中華石化網(wǎng)訊 中石油12日公告顯示，擬以西氣東輸一、二線相關資產(chǎn)出資設立東部管道公司。根據(jù)財務評估，相關西氣東輸一、二線凈資產(chǎn)為389億元。“按照資源稟賦和市場估值，西氣東輸一、二線資產(chǎn)收購的溢價空間應當不會低于公司2013年出售西部管道資產(chǎn)的3倍溢價，甚至擴大。”一名機構(gòu)人士在接受上證報記者采訪時表示。

389億元乘以3，約千億元的規(guī)模，市場如何消化？據(jù)記者了解，一些產(chǎn)業(yè)投資基金與民企都表示了參與的意向，而抱團參與成為首選方式。

基金、民資或平分

公告并沒有披露股權(quán)轉(zhuǎn)讓實際比例，對此，中金公司研報指出：本次股權(quán)轉(zhuǎn)讓可能有多家投資者同時參與，最終交易還可能涉及管輸運營管理等改革內(nèi)容。

一名接近中石油人士透露，本次融資結(jié)構(gòu)大致格局是財務資本與戰(zhàn)略資本平分天下。財務資本更多傾向吸引基金，而戰(zhàn)略資本則將吸引有技術、能管理的民企進行共同建設和輸送，比例不會太偏頗。該人士解讀，東部管道資產(chǎn)體量超大，財務資本直接的輸血功效令中石油求之不得。

安迅思天然氣分析師王瑞琦對上證報記者表示，不少參與天然氣管道業(yè)務的公司對如此之巨的的長輸管道放開參股有些“吃驚”。記者在采訪陜天然氣、長春燃氣等輸氣公司時，均得到“有意愿”的答復，但數(shù)百億資產(chǎn)，即使切分多個項目，也難有哪家可以獨攬。安迅思能源研究與策略中心總監(jiān)李莉表示，抱團是民資進入中石油管道資產(chǎn)的首選方式。

李莉指出，相比建設環(huán)節(jié)，輸送環(huán)節(jié)抱團并不省心，但是民營企業(yè)從盈利角度出發(fā)，嘗試意愿相當高。按中石油人士的話講，對于“代輸”一定是會秉持公平公正的態(tài)度來對待所有企業(yè)，而且東部管道公司項目資質(zhì)不錯，收益較為穩(wěn)定，盈利有保證。

三倍“溢價”或更高

這并非中石油第一次出售管道資產(chǎn)。2013年，其就曾以“西部管道”200億元凈資產(chǎn)作為出資，聯(lián)合民營資本泰康資產(chǎn)以及國聯(lián)基金，以5∶3∶2的出資比例組建中石油管道聯(lián)合有限公司。當時，泰康資產(chǎn)以現(xiàn)金出資360億元，國聯(lián)基金以現(xiàn)金出資240億元，合計投入600億元持股比例為50%，相對于中石油評估值200億元的西部管道相比，“溢價”高達3倍。

對于此次管道資產(chǎn)收購溢價，市場人士的心理價位參照此前的3倍，甚至更高。市場人士“大于3倍溢價”的判斷既基于國家大力推廣天然氣運用，不斷提速價改，還在于長輸管道公司本身盈利可觀。

中金公司研報指出，未來股權(quán)的轉(zhuǎn)讓價格主要取決于三部分：政府對于管輸費的監(jiān)管和定價政策，上游天然氣生產(chǎn)商和下游輸配企業(yè)對管輸量的保證，以及東部公司自身的現(xiàn)金分紅政策。

中石油規(guī)劃總院人士透露，未來各類資本在中游管道領域的機遇更多。截至2013年底，中國油氣管網(wǎng)達10萬公里，大部分屬于中石油，“東部管道公司的股權(quán)轉(zhuǎn)讓只是一個開始，接下來還會有更多的管道將放開”。

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