自今年6月底以來，原油價格創出新高之后，即開啟下跌過程。而石油輸出國組織(OPEC)在11月底的不減產并將維持3000萬桶/日的原油產量的決定加速了原油市場的波動，使原油價格在短短兩周時間內跌幅超過20%。

對此現象，分析人士指出，市場的任何大幅波動都離不開投資客的身影，本輪原油暴跌同樣不例外。對于可以做多和做空的國際原油市場而言，上漲或下跌都是盈利的機會。與此同時，原油暴跌的溢出效應正在逐漸顯露。

投機客的盛宴

“原油價格在12月9日和16日均出現反彈跡象，但反彈之后繼續做空，因為尚無基本面可以支撐原油價格上漲。”原油投機客唐華(化名)告訴記者。唐華2008年在香港注冊了原油交易賬戶，已經在原油市場交易多年。

數據顯示，本周，紐約WTI原油價格最低達到55美元/桶，布倫特原油價格也跌至60美元/桶附近，無論是WTI原油價格還是布倫特原油價格，與年內高點相比，價格都近乎跌去一半。

“除了OPEC不減產以及美元走強之外，促使國際油價跌破60美元的原因還包括美國頁巖油產量的大幅增加、產油國之間的價格戰、全球原油需求疲軟以及地緣政治風險退散等。”上述分析人士指出。

OPEC拒絕減產的沖擊加速資金從原油市場流出。據機構測算，從6月份至今，國際原油市場資金流出量接近200億美元。

不過，對于投機客而言，無論上漲，還是下跌，只要看準都是機會。

唐華告訴記者，6月20日，原油創出年內最高價格107美元/桶之后，就開始反手做空，但當時并未迅速開啟下滑通道，在跌至96美元之后，7月份反彈至105美元。12月初原油開啟暴跌通道，繼續大幅做空，因為加了很大的杠桿，在這一輪暴跌中收益樂觀。

從整個原油市場來看，美國商品期貨期權交易委員會(CFTC)數據顯示，今年7月份之后，投機客持有的原油多頭頭寸下滑明顯，尤其是11月底之后，空頭頭寸大幅增加。

投機則意味著收益與風險的對等。“在OPEC決定不減產之后，當時原油價格大致在75美元，很多人認為原油會跌，但沒有人能夠預測底部在哪里，在跌至61美元之后，原油市場開始出現反彈跡象，當時開始大幅看多，但原油價格繼續暴跌至55美元附近，猛然的跌勢幾乎吞噬掉了前期做空的近三分之一的利潤。”唐華稱。

“原油市場匯集了來自世界各地的投資者，尤其是機構投資者，走勢比較復雜。尤其是12月份，似乎每次大跌都是底部，每次大跌之后都出現反彈跡象，往往是平穩地假裝向上突破，但真突破后，結果就漲一下，繼續大跌。”一名注冊于離岸市場的資產管理機構負責人對記者稱。

與個人投資者相比，基金公司的操作策略相對不那么靈活，在近幾個月的原油下跌周期中，多只主打油氣資源的基金虧損嚴重。例如，上投摩根全球天然資源在過去三個月跌幅超過25%，諾安油氣能源過去三個月跌幅同樣達到近25%。

與此同時，被做空的不僅包括原油期貨，還有能源股。例如，據Markit數據，標普能源股中做空比例最高的當屬TransoceanLtd，該股今年以來已經累計下跌超過65%，近日該公司的股票借出比例遠遠超過今年年初。

除了做空原油收益頗多之外，原油看跌期權的價格也出現暴漲。今年9月初，80美元/桶的2015年1月交割布油看跌期權為10美分，不過目前這一價格已經上漲至16.32美元，漲幅高達16200%。

暴跌溢出效應明顯

原油價格的暴跌，有受益方也有受損方。沙特之外的產油國、大型石油開采公司、美國頁巖油產業是受損方，而石油進口國和在原油市場大肆做空的投機客都收益頗豐。

easy-forex易信總部中國區副首席交易官朱文灝對記者表示，油價崩盤式下跌的溢出效應正顯現，包括拖累美股、全球石油行業資產大縮水、俄羅斯貨幣大貶值并恐將因此“債務違約”等。

朱文灝還分析認為，若OPEC不采取重大舉措，油價下跌動能恐難逆轉。投機商們臆測，過去六個月的油價暴跌正在給美股強力施壓。年底行情更可能遭遇圣誕老人的“北極熊”。

全球經濟的放緩導致對原油的需求下滑也不斷施壓原油價格。國際能源署(IEA)上周在其月度石油市場報告中將2015年全球石油日需求增量下調23萬桶/日至90萬桶/日，這也是IEA五個月來第四次下調2015年展望。

2015年原油價格似乎依然不樂觀。IEA認為，OPEC國家的石油庫存到2015年中可能達到創紀錄的水平，而OPEC以外國家的原油產量將增加130萬桶/天，至5780萬桶/天。

OPEC秘書長巴德里近日解釋稱，原油價格形勢只會在2015年上半年之后才明朗化。

不過，花旗銀行近日報告認為，WTI原油可能會收復最近的跌幅，掉頭反彈至90美元甚至更高。

近年來非OPEC國家尤其是美國頁巖油開采的增加導致全球原油供應量不斷上升，市場對于OPEC原油的需求量不斷減少，導致OPEC的原油市場份額出現下滑。OPEC在上周公布月度報告表示，2015年全球對OPEC原油的日需求量將減少30萬桶至2890萬通，為2003年以來最低水平。

有說法認為OPEC拒絕減產意在打壓美國頁巖油產業。在美國頁巖油產量不斷增加的背景下，高盛此前報告認為，OPEC已經喪失定價權，隨著美國頁巖油產出超過OPEC的閑置產能，原油市場的定價機制將主要由美國頁巖油的邊際成本所決定。美國頁巖油生產增加正在給全球能源流動產生越發深遠的影響，并削弱OPEC的定價能力。