雖然中秋節(jié)期間，外部市場風(fēng)險事件增多，加之本周全球主要央行進(jìn)入“議息周”，美元走強將導(dǎo)致大宗商品回落的景象發(fā)生，但是負(fù)面情緒并未波及節(jié)后首日滬膠期貨的表現(xiàn)?？梢钥吹剑S著滬膠近月1609合約于本周步入交割，期市高庫存影響料逐漸消散。在終端需求旺季因素助力下，買盤信心重新回升，推動膠價大幅上揚。其中，昨日滬膠主力1701合約勁升4%左右，期價再度站上13000元/噸整數(shù)關(guān)口。

美加息預(yù)期減弱，負(fù)面影響略微消退

由于中秋節(jié)前有多位美聯(lián)儲官員發(fā)表鷹派講話，誘發(fā)市場擔(dān)憂情緒升溫，加之上周五美國勞工部公布超預(yù)期的核心消費者物價指數(shù)(CPI)，更是令投資者陷入加息的躁動環(huán)境中。數(shù)據(jù)顯示，經(jīng)季節(jié)性因素調(diào)整，美國8月CPI同比增長1.1%，環(huán)比增長0.2%，超過了預(yù)期的0.1%;核心CPI同比增長2.3%，環(huán)比增長0.3%，增速達(dá)到了2009年以來最高。數(shù)據(jù)發(fā)布以后，美元指數(shù)強勁上揚，而黃金、美股和油價則紛紛收跌。

不過，目前多數(shù)投資者認(rèn)為，美聯(lián)儲在21日的議息會議上推出加息政策的可能性不大，主要因為美國總統(tǒng)選舉將在11月舉行，加息決議通常會放在政治事件之后。因此，這次會議美聯(lián)儲會按兵不動，但是可能會釋放年底加息的信號。就短期而言，9月加息概率降低有利于減輕商品壓力，對于滬膠而言，由商品屬性主導(dǎo)的反彈行情也有望繼續(xù)演繹。

產(chǎn)膠國產(chǎn)量下滑，我國供需矛盾加劇

由于近幾年全球經(jīng)濟增長緩慢以及天膠供給過剩，膠價一直徘徊在偏低水平。在比價效應(yīng)下，很多膠農(nóng)放棄割膠，轉(zhuǎn)投其他行業(yè)謀生，由此導(dǎo)致今年部分產(chǎn)膠國產(chǎn)量出現(xiàn)下滑。天膠生產(chǎn)國協(xié)會最新報告指出，盡管8月是泰國、印尼、越南進(jìn)入割膠旺季的一個重要銜接月份，但是泰國產(chǎn)膠量還是出現(xiàn)環(huán)比下降景象。前8個月，生產(chǎn)國協(xié)會天膠總產(chǎn)量下降0.3%至690.5萬噸。其中，中國天膠同比下降9%。根據(jù)國外的研究報告，繼去年我國天膠產(chǎn)量同比下降了5.5%至79.42萬噸以后，今年國內(nèi)天膠產(chǎn)量預(yù)計進(jìn)一步下降5.3%至75.21萬噸。

然而，在膠價低迷和種植面積減少的背景下，我國車市繼續(xù)發(fā)展良好，推升輪胎剛性需求穩(wěn)步提升，利于天膠消費。預(yù)計未來幾年國內(nèi)天膠供需矛盾將進(jìn)一步加劇，而等到2020年天膠供需缺口料達(dá)到514.2萬噸，較2015增長32.3%。

總庫存持續(xù)下降，供給出現(xiàn)緊張現(xiàn)象

國內(nèi)車市淡季不淡的表現(xiàn)，提振輪胎企業(yè)采購天膠原料的積極性，這從青島保稅區(qū)橡膠庫存走勢便能清楚看到。據(jù)統(tǒng)計，截至9月中旬，青島保稅區(qū)橡膠總庫存繼續(xù)下跌至10.35萬噸，較8月底下滑11.5%，創(chuàng)2011年9月以來新低。其中，天膠庫存再度下滑至6.5萬噸，較8月底回落14.47%，同樣創(chuàng)下2011年9月來新低。橡膠顯性庫存持續(xù)下降，一方面是下游需求企業(yè)采購所致;另一方面是割膠情緒偏低導(dǎo)致國外產(chǎn)區(qū)新膠釋放量有限。

與此同時，全球十大船運公司之一的韓進(jìn)集團申請破產(chǎn)，或多或少造成進(jìn)口船貨運力吃緊，從而令短期內(nèi)貨源緊張局勢加劇，天膠供給出現(xiàn)緊張現(xiàn)象。

整體來看，中秋節(jié)期間，外部市場系統(tǒng)性風(fēng)險未對節(jié)后國內(nèi)滬膠期價形成太大沖擊，而面對當(dāng)下保稅區(qū)橡膠庫存持續(xù)走低的處境，供給趨緊態(tài)勢將加劇。然而，在需求旺季環(huán)境下，采購力量會擴大供需偏緊的勢頭，從而提振膠價維持偏強姿態(tài)運行，預(yù)計后市滬膠1701合約有望延續(xù)反彈節(jié)奏。

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