在美元流動性不足（美元杠桿系數(shù)和貨幣乘數(shù)今非昔比）、美元指數(shù)成功探底回升情況下，商品市場較大幅度回調應該是個大概率事件。據(jù)此，本人依然堅持“商品M形第二個頂部已現(xiàn)”的觀點，并維持原油期貨62美元/桶及黃金850美元/盎司的目標。

  據(jù)新湖期貨研究部觀察，原油牛市特征是近高遠低，其熊市特征是遠期高溢價升水，紐約商業(yè)交易所（NYMEX）原油期貨于2008年6月歷史性出現(xiàn)由反向期限結構向正向結構的轉變，隨即于7月初開始了超級熊市的大調整。2009年初，隨著原油價格觸底企穩(wěn)，遠期超額升水的期限結構逐漸變得平坦，截至目前仍處于正向結構，據(jù)此也可以推測，原油可能步入調整之旅。

  事實上，庫存對原油價格的作用并不局限在庫存總量或增量上，而更多地體現(xiàn)在“日消費量/庫存”這一核心變量上，而這也是原油期限結構（正向或反向市場）的決定因素。例如，今年一季度OECD庫存可供應天數(shù)上升到98天的歷史高點，這一數(shù)據(jù)在支撐原油遠期升水的同時，也對原油價格持續(xù)上漲構成壓制。

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