國際油價在近期結(jié)束了一個多月以來100美元附近寬幅振蕩的格局，出現(xiàn)了破位下行。全球經(jīng)濟復(fù)蘇不確定性的加劇使得油價打破了進一個多月以來的平衡，開始下探新的價格區(qū)間。原油期貨下跌通道的打開，是基于全球經(jīng)濟復(fù)蘇受阻以及通脹壓力的逐漸升溫。近期基本面的供求狀況、地緣政治的波動都已不是影響油價的核心因素。

  全球經(jīng)濟復(fù)蘇受阻重燃市場對未來石油需求增長的擔憂

  從近期的數(shù)據(jù)來看，美國經(jīng)濟增長出現(xiàn)進一步的疲軟跡象，相關(guān)指標如失業(yè)率、消費者信心指數(shù)、制造業(yè)指數(shù)、成屋銷售數(shù)據(jù)都不能令市場滿意，再加上美債的不斷攀升，也給美國經(jīng)濟復(fù)蘇前景蒙上陰影。于此同時，歐債危機懸而未決，希臘債務(wù)危機重新被推到前臺，勢必對本就脆弱的歐元區(qū)經(jīng)濟復(fù)蘇再度造成沖擊。經(jīng)濟增幅低于預(yù)期使得市場重燃對未來石油需求增長的擔憂，短期油價上行力度有限。

  通脹壓力的升溫使得油價高位運行的壓力漸顯

  全球通脹壓力的持續(xù)升溫繼續(xù)威脅著全球經(jīng)濟的復(fù)蘇。我們可以看下去年11月美國推出QE2時候的通脹指標，CPI的同比升幅為1.1%，遠低于美聯(lián)儲2%的目標，核心CPI比值甚至更低。流動性催生的高油價使得全球通脹壓力持續(xù)升溫。對于發(fā)達國家普遍實行的通脹定標的貨幣政策框架來說，后市難以繼續(xù)推出大規(guī)模的寬松貨幣政策，油價高位運行難以為繼。

  美國政府對高油價態(tài)度悄然轉(zhuǎn)變

  5月中旬開始，CME接連上調(diào)原油期貨開倉保證金、維持保證金及套利交易保證金，以當時的持倉估算，此舉將增加超過20億美元的原油保證金。同時，奧巴馬也是在公開場合重申將采取措施遏制不斷上漲的油價。在政策的作用下，NYMEX原油期貨的總持倉從前期165萬手的高位一路下滑到目前的150余萬手左右。

  這里折射出之前一直對油價上揚保持高容忍態(tài)度的美國政府政策態(tài)度的轉(zhuǎn)變。主要還是因為高油價對于需求的抑制效應(yīng)開始顯現(xiàn)。雖然美國汽油價格在近期創(chuàng)下了4月份以來的新低，但是仍然比去年同期高出36%。在高油價的持續(xù)影響下，油品需求同比出現(xiàn)明顯的回落。眾所周知，美國的GDP構(gòu)成70%來源于消費，持續(xù)的高油價會通過影響需求進而拉低美國GDP增長。這是奧巴馬政府所不愿意看到的。面對即將到來的2012年大選，保持經(jīng)濟穩(wěn)步增長、控制通脹、提高就業(yè)率是其面臨的首要任務(wù)。美國政府對高油價態(tài)度的轉(zhuǎn)變使得油價缺乏上行的動力。

  總體而言，經(jīng)濟增長的疲軟和通脹預(yù)期的升溫使得未來美國在QE2結(jié)束后的貨幣政策走向面臨進退兩難格局。鑒于通脹的持續(xù)升溫，核心CPI也升至近三年來最高水平，溫和寬松貨幣政策或成主基調(diào)。對于油價而言，目前政治屬性已超過其自身商品屬性，中期振蕩下行概率偏大。最終解決高油價可能還是高油價本身。

 

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