在今年的上海衍生品市場論壇上，開放、創(chuàng)新成為最熱門的話題。上海期貨交易所理事長王立華描繪出的交易所“藍(lán)圖”讓業(yè)界興奮。一方面上期所全力推進(jìn)原油期貨上市，相關(guān)規(guī)則和制度的設(shè)計(jì)意味著國內(nèi)期貨市場將向國際投資者開放，另一方面在交易交割機(jī)制上將進(jìn)一步完善，探索包括境外投資者參與路徑等。分析人士指出，在經(jīng)過清理整頓和金融危機(jī)的洗禮后，著眼于滿足實(shí)體經(jīng)濟(jì)的需求，國內(nèi)衍生品市場正在進(jìn)入創(chuàng)新高峰期。

　　原油、期權(quán)提上議事日程

　　事實(shí)上，今年以來，期貨衍生品市場的創(chuàng)新明顯提速，在金融工作會以及年度證券期貨監(jiān)管會議提及原油、白銀、國債等新品種上市后，各大交易所先后宣布將啟動期權(quán)的仿真交易，以及期貨資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)將推出等系列創(chuàng)新品種和業(yè)務(wù)的提振下，衍生品市場的熱度逐步升溫。

　　上海期貨交易所理事長王立華更全面闡釋了交易所的開放和創(chuàng)新戰(zhàn)略：在全力推動原油期貨上市，完善全球原油定價(jià)體系的基礎(chǔ)上，加快期貨市場改革創(chuàng)新，推動對外開放不斷擴(kuò)大和深化，同時努力將交易所建成具有良好品牌和國際競爭力的現(xiàn)代金融機(jī)構(gòu)。

　　王立華指出，中國期貨市場經(jīng)過二十幾年的發(fā)展，正進(jìn)入到一個全新的階段。在改革發(fā)展的大背景下，加快開放創(chuàng)新將是中國期貨市場未來發(fā)展的主旋律。首先，加快期貨市場開放創(chuàng)新具有迫切的現(xiàn)實(shí)需要。其次，期貨市場已初步具備開放創(chuàng)新的基礎(chǔ)和條件。第三，當(dāng)前期貨市場開放創(chuàng)新正處于多種政策機(jī)遇疊加的難得發(fā)展階段。

　　“我們更關(guān)注的是開放和創(chuàng)新帶來的巨大機(jī)遇。”有多年從業(yè)經(jīng)驗(yàn)的期貨業(yè)內(nèi)人士王蘭表示，一方面從品種創(chuàng)新上，繼原油之后，熱軋卷、板材、鐵礦石及其指數(shù)期貨以及商品指數(shù)期貨都將陸續(xù)參與交易，這無疑會進(jìn)一步豐富期貨市場品種體系，另一方面，期貨市場的開放也為期貨公司帶來機(jī)遇。“原油期貨的規(guī)則和制度設(shè)計(jì)都指向亞太時區(qū)定價(jià)基準(zhǔn)之一，這不可避免將吸引海外投資者的參與，這對于期貨公司而言，挑戰(zhàn)與機(jī)遇并存，但隨著更多‘引進(jìn)來’和‘走出去’，受益最多的將是國內(nèi)市場的機(jī)構(gòu)和投資者。”王蘭稱。

　　服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的巨大需求

　　一些分析人士指出，國內(nèi)衍生品市場進(jìn)入創(chuàng)新高峰期的背后，仍是實(shí)體經(jīng)濟(jì)的巨大需求。“尤其是在2008年金融危機(jī)的洗禮后，國內(nèi)市場充分意識到風(fēng)險(xiǎn)管理的必要性，而市場的品種體系和交易方式與這種快速增長的需求存在巨大的差距。”分析人士認(rèn)為。

　　“與此前投機(jī)的代名詞不同，隨著市場功能逐步發(fā)揮和得到社會的認(rèn)可，期貨衍生品市場今非昔比。”業(yè)內(nèi)資深從業(yè)人士告訴記者，金融危機(jī)相當(dāng)于為期貨市場做了“免費(fèi)廣告”，金融危機(jī)期間資產(chǎn)價(jià)格的暴跌以及期貨市場良好的表現(xiàn)都使得社會重新意識到風(fēng)險(xiǎn)管理的必要性。

　　而實(shí)際上，著眼于目前中國經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)型，國內(nèi)市場也正從財(cái)富積累到財(cái)富管理的新時代。“在過去三十年，受益于中國經(jīng)濟(jì)的高速發(fā)展，實(shí)際上無論個人還是企業(yè)等機(jī)構(gòu)的財(cái)富累積都已達(dá)到一定的量級，目前對這些財(cái)富進(jìn)行配置和管理風(fēng)險(xiǎn)已成為越來越緊迫和市場關(guān)注的重要方面。”分析人士指出。

　　“近年來我國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展令世界矚目，但期貨市場國際化進(jìn)程還遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于實(shí)體經(jīng)濟(jì)。”中國期貨業(yè)協(xié)會會長劉志超表示，作為國際市場主要的大宗商品生產(chǎn)、消費(fèi)和貿(mào)易國，話語權(quán)事關(guān)國計(jì)民生，隨著國內(nèi)加快原油期貨市場建設(shè)以及金融衍生品的推出，我國期貨市場對外開放的步伐將大大加快。

　　實(shí)際上，與發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體成熟市場相比，國內(nèi)市場的差距依然較大。“國外成熟市場上金融期貨成交量占衍生品成交總量的近90%，同期我國僅占4.5%，包括利率期貨、外匯期貨、股票期貨、期權(quán)等金融品種仍然是空白，同時期貨經(jīng)紀(jì)公司的CTA、自營等創(chuàng)新業(yè)務(wù)也未推出。”業(yè)內(nèi)人士指出。

　　據(jù)長江證券的測算，目前原油、國債和中證500指數(shù)期貨的推出條件基本成熟，僅這三個品種，合計(jì)為期貨市場帶來的年成交額可能就高達(dá)28-40萬億元。

　　原油期貨、期權(quán)的上市具有標(biāo)志意義

　　眾多業(yè)內(nèi)人士指出，在本輪市場創(chuàng)新大潮中，原油期貨、期權(quán)的上市將具有重要的意義，對未來衍生品市場的發(fā)展將產(chǎn)生深遠(yuǎn)的影響。

　　首先在原油期貨方面，按照交易所的規(guī)劃，原油期貨選取中質(zhì)含硫原油為標(biāo)的，確立了“國際平臺、凈價(jià)交易、保稅交割”的基本思路，爭取采用在一定額度下人民幣與美元盈虧凈額的進(jìn)出制度，以便全球投資者能更方便有效的參與市場。“這意味著國際市場投資者將會直接參與到國內(nèi)市場的交易中，從而會開啟國內(nèi)期貨市場對外開放的大幕。”業(yè)內(nèi)人士指出。

　　在眾多分析人士看來，引進(jìn)海外市場投資者，一方面顯示出國內(nèi)期貨市場經(jīng)過多年的發(fā)展，具備了對外開放的條件。而另一方面，加上此前監(jiān)管層放行的基金專戶等機(jī)構(gòu)投資者，期貨市場未來的投資者結(jié)構(gòu)將會進(jìn)一步豐富。“不同目的、不同地域的投資者參與市場，這必將大大提升國內(nèi)期貨價(jià)格的代表性和影響力，從而真正具備爭取話語權(quán)和定價(jià)權(quán)的條件。”分析人士指出。

　　而在期權(quán)方面，其上市則進(jìn)一步拓展衍生品市場的深度。“期權(quán)是一種新的交易形式。”專家指出，期權(quán)的最大魅力可以使交易方將風(fēng)險(xiǎn)鎖定在一定的范圍內(nèi)，實(shí)際上，對企業(yè)而言，期權(quán)是更為有效的套期保值工具。

　　“期貨交易可以說是獲利無限損失也可能無限，期權(quán)則是獲利無限損失有限，相當(dāng)于保險(xiǎn)，最多損失保險(xiǎn)費(fèi)。”東證期貨副總經(jīng)理方世圣告訴記者，無論是對流動性還是健康程度，期權(quán)很適合很多客戶運(yùn)用。

　　“當(dāng)然期貨和期權(quán)互為依靠，期權(quán)還有一個好處是，對于中長期投資者而言，在期貨市場做多，一旦市場有較大波動，保證金的交易就要求平倉離場，而如果引入期權(quán)，做期貨的多，再組合期權(quán)的空，市場上漲則損失有限，而如果下跌，付了權(quán)力金的期權(quán)就會起作用。”方世圣說。