高油價導致業(yè)績分化加劇

　　目前國內(nèi)石油化工業(yè)務基本上由中國石化(600028)、中國石油(0857.HK)和中海油(0883.HK)及控股子公司主導。其中，中國石油和中國石化兩家公司屬于上中下游一體化的公司，在資產(chǎn)分布上，中國石化煉油、化工和銷售板塊規(guī)模明顯大于中國石油。在這三家上市公司中，石油和天然氣開采業(yè)成為公司收入和利潤的主要來源。

　　石油和天然氣開采行業(yè)業(yè)績將增長25%以上。國內(nèi)涉及石油和天然氣開采業(yè)務的上市公司主要是中國石化和中國石油、中海油三大巨頭。2006年以來，國際油價在2005年高油價的基礎上持續(xù)上漲，目前油價基本上圍繞70美元/桶的價格上下波動，高企的原油價格給石油和天然氣開采業(yè)帶來豐厚的收益。與2005年同期相比，2006年1-5月國內(nèi)石油和天然氣開采業(yè)務銷售收入增長39.5%，利潤總額增長25.29%。

　　高原油價格致使煉油行業(yè)繼續(xù)處于虧損狀態(tài)。在煉油行業(yè)的生產(chǎn)成本中，原油成本占80-90%左右，因此，原油價格變化對煉油行業(yè)的盈利具有最為直接的影響。2006年上半年在國際油價持續(xù)上漲背景下，國內(nèi)成品油價格也進行了兩次提價，1-5月份煉油行業(yè)銷售收入雖然增長32%，但國內(nèi)煉油行業(yè)仍然處于虧損狀態(tài)，虧損額達210.41億元，去年同期虧損146.90億元。目前國內(nèi)涉及煉化行業(yè)的上市公司主要有中國石化、上海石化(600688) 、石煉化（000783）三家。

　　高油價導致油化工行業(yè)景氣快速回落。在石化行業(yè)中，化工業(yè)務主要包括有機化工原料和合成材料制造業(yè)。目前國內(nèi)化工行業(yè)包括石油、天然氣和煤炭工藝路線。但目前大部分產(chǎn)品基本上采用石油工藝路線，煤化工和天然氣化工主要集中化肥行業(yè)、部分有機化工產(chǎn)品和合成材料生產(chǎn)領域。1-5月份有機化工原料和合成材料制造業(yè)銷售收入同比增長22%，但銷售利潤率由2005年2月的6.6%下降到4.4%。雖然有機化工原料和合成材料制造業(yè)銷售利潤率下降，但化肥行業(yè)依然保持高水平，只有輕微下降。

　　綜上所述，本輪國內(nèi)煉油和化工行業(yè)周期于2002年第四季度開始進入復蘇狀態(tài)，從2003年開始，隨著全球經(jīng)濟增長的復蘇和進入上升通道，行業(yè)也進入景氣上升通道，但到2004年第四季度和2005年第一季度達到景氣高峰之后，行業(yè)開始進入景氣下降通道，之后，煉油和化工行業(yè)的盈利水平一直處于下降狀態(tài)。從2006年煉油和化工行業(yè)運行情況看，高油價導致行業(yè)盈利水平快速下降。其中，煉油行業(yè)自2005年5月以來持續(xù)虧損，化工行業(yè)景氣盈利快速下降。

　　替代油化工產(chǎn)品機會大

　　目前國內(nèi)石化產(chǎn)品有相當一部分產(chǎn)品是以煤炭為原料生產(chǎn)，而在國際油價處于快速上漲的同時，國內(nèi)煤炭價格相對穩(wěn)定，而由于目前國內(nèi)外化工產(chǎn)品絕大多數(shù)以石油為原料，石化產(chǎn)品在成本推動下也出現(xiàn)一定程度的上漲，而煤化工產(chǎn)品與油化工產(chǎn)品之間存在替代性，因此，煤化工產(chǎn)品價格跟隨油化工產(chǎn)品上漲，煤化工行業(yè)盈利水平因此大幅增加。

　　焦化行業(yè)是以煤炭為原料的重要煤化工行業(yè)。其焦炭和煤焦油產(chǎn)品主要用于黑色及有色金屬冶煉行業(yè)和化工行業(yè)。2006年4月以來，受國內(nèi)鋼材價格回升，焦炭行業(yè)結構調整的影響，國內(nèi)焦炭產(chǎn)品價格出現(xiàn)持續(xù)回暖態(tài)勢，煤焦油產(chǎn)品價格快速上漲，行業(yè)盈利狀況也開始改善。焦炭行業(yè)已經(jīng)由2006年一季度的虧損狀態(tài)，到2006年4月、5月出現(xiàn)盈利，行業(yè)1-5月累計實現(xiàn)利潤總額20234.1萬元。

　　重點關注油價上漲受益和行業(yè)復蘇公司