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石油石化成品油上調有助于煉油穩(wěn)定盈利

   2010-10-30 證券時報證券時報

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核心提示:原油價格上漲使得國內成品油價格具備了調整條件,本次成品油調價符合預期。10月以來,隨著美元貶值,國際原

  原油價格上漲使得國內成品油價格具備了調整條件,本次成品油調價符合預期。10月以來,隨著美元貶值,國際原油價格突破80美元/桶,并穩(wěn)定在80美元/桶以上。根據我們的測算,油價持續(xù)維持在80美元/桶以上,使得布倫特、迪拜、辛塔三地原油22日均價達到78.60美元/桶,較上次調價時(5月31日)75.16美元/桶的原油均價上漲了4.59%以上,具備了上調成品油價格的條件。2010年以來我國成品油調價頻率明顯放緩。今年以來,國內成品油價格調價只有3次,而2009年我國成品油價格有8次調整。

  原油價格的窄幅波動將降低成品油價格的調整頻率,從而有助于國內煉油業(yè)務獲得穩(wěn)定盈利。2010年上半年,布倫特原油價格在69.6-88.45美元/桶之間波動。我們預計,下半年油價也將在70-90美元/桶之間波動,全年油價振幅不到30%,是2000年以來最低的。

  我們期待成品油價格調整能更及時。無論是成品油價格上漲或下調,只要能及時調整,煉油行業(yè)就能獲得穩(wěn)定盈利,這樣石化公司就能獲得穩(wěn)定的盈利預期。穩(wěn)定的煉油業(yè)務盈利,有利于石化企業(yè)估值水平的提升。

  我們預計,2010年煉油業(yè)務將獲得穩(wěn)定盈利。今年上半年,我國原油進口月均價在74.79-81.74美元/桶。在4月14日及6月1日兩次調整了成品油價格后,國內煉油企業(yè)保持了穩(wěn)定的盈利。以中國石化[8.91 -1.22%]為例,今年上半年,公司煉油業(yè)務實現盈利為1.10美元/桶。第三季度,我國原油進口月均價逐月下降,將有助于國內煉油行業(yè)獲得不錯的盈利。我們預計,三季度國內煉油企業(yè)將獲得0.90美元/桶左右的煉油毛利。在本次成品油價格調整后,我們預計四季度國內煉油企業(yè)仍將獲得1美元/桶以上的煉油毛利。

  我們以今年前兩個季度的盈利為基礎,對三、四季度的煉油毛利做了簡單估算。由于7月使用的原油成本高(5、6月原油進口單價達到81.74、76.69美元/桶),導致7月煉油業(yè)務出現虧損,從而影響了三季度的煉油毛利。我們估計,三季度煉油毛利不到1美元/桶。 我們預計,第四季度煉油毛利或將成為全年最好的一個盈利季度。首先,原油成本方面,假定未來兩個月原油進口月均價在80美元/桶,那么四季度煉油企業(yè)的用油成本將達到78.14美元/桶,與第二季度持平;其次,成品油均價方面。假定本次調價后,國內成品油出廠價保持穩(wěn)定,那么四季度國內煉廠的汽柴油均價將分別達到7343、6607元/噸,較第二季度上漲約50元/噸。在煉油成本穩(wěn)定(原油進口單價與二季度一致),成品油均價略有上漲的情況下,我們預計,四季度煉油業(yè)務盈利有望好于第二季度。



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