原油價格上漲使得國內(nèi)成品油價格具備了調(diào)整條件，本次成品油調(diào)價符合預(yù)期。10月以來，隨著美元貶值，國際原油價格突破80美元/桶，并穩(wěn)定在80美元/桶以上。根據(jù)我們的測算，油價持續(xù)維持在80美元/桶以上，使得布倫特、迪拜、辛塔三地原油22日均價達到78.60美元/桶，較上次調(diào)價時(5月31日)75.16美元/桶的原油均價上漲了4.59%以上，具備了上調(diào)成品油價格的條件。2010年以來我國成品油調(diào)價頻率明顯放緩。今年以來，國內(nèi)成品油價格調(diào)價只有3次，而2009年我國成品油價格有8次調(diào)整。

  原油價格的窄幅波動將降低成品油價格的調(diào)整頻率，從而有助于國內(nèi)煉油業(yè)務(wù)獲得穩(wěn)定盈利。2010年上半年，布倫特原油價格在69.6-88.45美元/桶之間波動。我們預(yù)計，下半年油價也將在70-90美元/桶之間波動，全年油價振幅不到30%，是2000年以來最低的。

  我們期待成品油價格調(diào)整能更及時。無論是成品油價格上漲或下調(diào)，只要能及時調(diào)整，煉油行業(yè)就能獲得穩(wěn)定盈利，這樣石化公司就能獲得穩(wěn)定的盈利預(yù)期。穩(wěn)定的煉油業(yè)務(wù)盈利，有利于石化企業(yè)估值水平的提升。

  我們預(yù)計，2010年煉油業(yè)務(wù)將獲得穩(wěn)定盈利。今年上半年，我國原油進口月均價在74.79-81.74美元/桶。在4月14日及6月1日兩次調(diào)整了成品油價格后，國內(nèi)煉油企業(yè)保持了穩(wěn)定的盈利。以中國石化[8.91 -1.22%]為例，今年上半年，公司煉油業(yè)務(wù)實現(xiàn)盈利為1.10美元/桶。第三季度，我國原油進口月均價逐月下降，將有助于國內(nèi)煉油行業(yè)獲得不錯的盈利。我們預(yù)計，三季度國內(nèi)煉油企業(yè)將獲得0.90美元/桶左右的煉油毛利。在本次成品油價格調(diào)整后，我們預(yù)計四季度國內(nèi)煉油企業(yè)仍將獲得1美元/桶以上的煉油毛利。

  我們以今年前兩個季度的盈利為基礎(chǔ)，對三、四季度的煉油毛利做了簡單估算。由于7月使用的原油成本高(5、6月原油進口單價達到81.74、76.69美元/桶)，導(dǎo)致7月煉油業(yè)務(wù)出現(xiàn)虧損，從而影響了三季度的煉油毛利。我們估計，三季度煉油毛利不到1美元/桶。 我們預(yù)計，第四季度煉油毛利或?qū)⒊蔀槿曜詈玫囊粋€盈利季度。首先，原油成本方面，假定未來兩個月原油進口月均價在80美元/桶，那么四季度煉油企業(yè)的用油成本將達到78.14美元/桶，與第二季度持平；其次，成品油均價方面。假定本次調(diào)價后，國內(nèi)成品油出廠價保持穩(wěn)定，那么四季度國內(nèi)煉廠的汽柴油均價將分別達到7343、6607元/噸，較第二季度上漲約50元/噸。在煉油成本穩(wěn)定(原油進口單價與二季度一致)，成品油均價略有上漲的情況下，我們預(yù)計，四季度煉油業(yè)務(wù)盈利有望好于第二季度。

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