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中石油:油價上調業績卻下滑 分紅被指吃里扒外

   2012-08-25 投資快報本站整理

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核心提示:  中石油仍被機構力捧“增持”  分紅“吃里扒外”、A股抽水機……這些名號都直指“兩桶油”中的中國石

  中石油仍被機構力捧“增持”

  分紅“吃里扒外”、A股抽水機……這些名號都直指“兩桶油”中的中國石油。近日,中國石油披露了今年上半年業績,與市場預計相距甚遠的是,在成品油價格預期高漲之時,中國石油的凈利潤卻出現下滑。然而,根據《投資快報》記者對中國石油上市以來的業績表現,再結合成品油價格歷年的調整情況得到的統計,中石油的利潤與成品油價格并不是水漲船高,反而是出現極不對稱的關系。而在半年報披露之后,部分H股研究機構給予中國石油“增持”的評級。

  油價上調業績下滑

  中國石油半年報顯示,上半年凈利潤較上年同期下降約6%,因國內經濟放緩導致煉油業務持續虧損且石油和石化產品需求走軟,進而完全抵消了售價提高的提振作用。中國石油公布,截至6月30日的六個月,該公司實現凈利潤620.2億元,低于上年同期的660.1億元。上半年收入較上年同期的9,523億元增長約10%,至1.05萬億元。

  按照報表,上半年中國石油日均收入超過58億,日均實現的凈利潤為3.4億元。

  根據中國石油的半年報,煉油業務經營虧損從上年同期的233.6億元小幅收窄至233.1億元,主要原因是需求下降減輕了成品油價格調控所帶來的壓力。

  實際上,從成品油調價的情況來看,成品油調價不一定與中國石油的業績成正比。根據發改委調整成品油的歷史記錄,以2009年為例,發改委曾經在當年7次調整成品油價格,其中有5次都是上調價格。在2009年,成品油提價幅度最高的一次是在6月份,汽、柴油價格每噸均上調600元。另外,在2009年11月,發改委也上調了成品油的價格,汽、柴油價格每噸均上調480元。

  不過,與成品油價格的上漲勢頭相反,2009年,中國石油的業績卻出現小幅度的下滑。2009年年報顯示,中國石油當年實現1031億元的凈利潤,但該指標卻同比減少9.35%。

  然而,同樣是在2009年,“兩桶油”的業績卻出現了冰火兩重天的現象。中國石化如期披露了2009年年報,業績報表顯示,當年公司實現凈利潤612.90億元,同比增長115.5%。

  對于中石油業績與成品油價格不相稱的表現,有分析師把原因歸咎為主營業務的區別。從2009年“兩桶油”的業績來對比來看,中國石化的業績符合預期,中國石油的業績低于預期。究其原因,中國石化煉油和化工板塊占主營業務比重較大,受益于去年原油價格下跌以及國內實行新的成品油價格機制,因此業績大幅增長;同樣中國石油的業績下滑也是由于原油價格的下跌,因為中國石油原油勘探占業務比重較大。

  分紅“吃里扒外” 員工工資增加

  “問君能有幾多愁,恰似高位滿倉中石油”,這句話道出了多少持有中國石油股東的心聲。自中國石油上市以來,這只抽水機成為A股股民抹不去的傷。

  在經歷了上市之初的瘋狂炒作之后,中國石油便開始價值回歸之路。2007年中國石油上市首日沖高到48元之后,股價便一路下探。今年7月份,中國石油更是創出了上市以來的新低,7月12日,中國石油在盤中一度跌至8.75元,也是自該股上市以來的歷史低價。

  這邊廂股價跌跌不休,那邊廂分紅回流到大股東身上。據中國石油披露,2008年、2009年、2010年三年間,公司用于分紅的金額分別為514.9億元、465.2億元以及629.9億元,共計達到1610億元。因為國企和政府投資者是公司大股東,占據了總股本的98%以上,其它股東三年加起來獲得的分紅總數不超過30億元。從此可以推斷,國企和政府投資者是中石油紅利的最大分享者,海外投資者次之。換句話說,A股股民、中石油的國內消費者、國內納稅人成了冤大頭,默默地奉獻。

  受益的,還有中國石油的員工。中國石油在業績下滑的同時,員工費用卻增加了一成多。半年報顯示,今年上半年,中國石油員工費用為496.12億元,比2011年上半年的450.54億元增長10.1%,剔除公司經營規模擴大和社會保險費用增長等因素,比上年同期增長2.8%。對此,中國石油解釋稱,主要是由于2011年末根據國內消費者物價指數增長,調整了一線員工工資水平。

  機構給予“增持”評級

  就在市場反應如此冷淡之際,安信國際對中國石油H股的評級卻讓投資者大跌眼鏡。該份研報指出,預計隨著三季度原油價格的反彈,中國石油三季度的業績將環比出現好轉,但是四季度或將隨著國際油價的下行而出現業績再下滑的較大風險。而國內天然氣的市場化價改遲遲未能全國啟動,公司進口天然氣的虧損局面仍將持續。

  “考慮到公司下半年天然氣業績會將繼續大幅虧損,而化工板塊的盈利又難以恢復,我們下調了公司2012、2013、2104 年的EPS 預測分別至0.65 元、0.66 元、0.7 元;我們建議按照2012 年15 倍PE 估值,6 個月目標價11.89 元,給予增持投資評級。”

  按照安信國際的計算方法,以及中國石油股份昨日9.65元的收盤價來計算,該股在年內需要上漲23%,才能達成11.89元的目標價。



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