中石油仍被機(jī)構(gòu)力捧“增持”

　　分紅“吃里扒外”、A股抽水機(jī)……這些名號(hào)都直指“兩桶油”中的中國(guó)石油。近日，中國(guó)石油披露了今年上半年業(yè)績(jī)，與市場(chǎng)預(yù)計(jì)相距甚遠(yuǎn)的是，在成品油價(jià)格預(yù)期高漲之時(shí)，中國(guó)石油的凈利潤(rùn)卻出現(xiàn)下滑。然而，根據(jù)《投資快報(bào)》記者對(duì)中國(guó)石油上市以來(lái)的業(yè)績(jī)表現(xiàn)，再結(jié)合成品油價(jià)格歷年的調(diào)整情況得到的統(tǒng)計(jì)，中石油的利潤(rùn)與成品油價(jià)格并不是水漲船高，反而是出現(xiàn)極不對(duì)稱的關(guān)系。而在半年報(bào)披露之后，部分H股研究機(jī)構(gòu)給予中國(guó)石油“增持”的評(píng)級(jí)。

　　油價(jià)上調(diào)業(yè)績(jī)下滑

　　中國(guó)石油半年報(bào)顯示，上半年凈利潤(rùn)較上年同期下降約6%，因國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)放緩導(dǎo)致煉油業(yè)務(wù)持續(xù)虧損且石油和石化產(chǎn)品需求走軟，進(jìn)而完全抵消了售價(jià)提高的提振作用。中國(guó)石油公布，截至6月30日的六個(gè)月，該公司實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)620.2億元，低于上年同期的660.1億元。上半年收入較上年同期的9，523億元增長(zhǎng)約10%，至1.05萬(wàn)億元。

　　按照?qǐng)?bào)表，上半年中國(guó)石油日均收入超過(guò)58億，日均實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)為3.4億元。

　　根據(jù)中國(guó)石油的半年報(bào)，煉油業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)虧損從上年同期的233.6億元小幅收窄至233.1億元，主要原因是需求下降減輕了成品油價(jià)格調(diào)控所帶來(lái)的壓力。

　　實(shí)際上，從成品油調(diào)價(jià)的情況來(lái)看，成品油調(diào)價(jià)不一定與中國(guó)石油的業(yè)績(jī)成正比。根據(jù)發(fā)改委調(diào)整成品油的歷史記錄，以2009年為例，發(fā)改委曾經(jīng)在當(dāng)年7次調(diào)整成品油價(jià)格，其中有5次都是上調(diào)價(jià)格。在2009年，成品油提價(jià)幅度最高的一次是在6月份，汽、柴油價(jià)格每噸均上調(diào)600元。另外，在2009年11月，發(fā)改委也上調(diào)了成品油的價(jià)格，汽、柴油價(jià)格每噸均上調(diào)480元。

　　不過(guò)，與成品油價(jià)格的上漲勢(shì)頭相反，2009年，中國(guó)石油的業(yè)績(jī)卻出現(xiàn)小幅度的下滑。2009年年報(bào)顯示，中國(guó)石油當(dāng)年實(shí)現(xiàn)1031億元的凈利潤(rùn)，但該指標(biāo)卻同比減少9.35%。

　　然而，同樣是在2009年，“兩桶油”的業(yè)績(jī)卻出現(xiàn)了冰火兩重天的現(xiàn)象。中國(guó)石化如期披露了2009年年報(bào)，業(yè)績(jī)報(bào)表顯示，當(dāng)年公司實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)612.90億元，同比增長(zhǎng)115.5%。

　　對(duì)于中石油業(yè)績(jī)與成品油價(jià)格不相稱的表現(xiàn)，有分析師把原因歸咎為主營(yíng)業(yè)務(wù)的區(qū)別。從2009年“兩桶油”的業(yè)績(jī)來(lái)對(duì)比來(lái)看，中國(guó)石化的業(yè)績(jī)符合預(yù)期，中國(guó)石油的業(yè)績(jī)低于預(yù)期。究其原因，中國(guó)石化煉油和化工板塊占主營(yíng)業(yè)務(wù)比重較大，受益于去年原油價(jià)格下跌以及國(guó)內(nèi)實(shí)行新的成品油價(jià)格機(jī)制，因此業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)；同樣中國(guó)石油的業(yè)績(jī)下滑也是由于原油價(jià)格的下跌，因?yàn)橹袊?guó)石油原油勘探占業(yè)務(wù)比重較大。

　　分紅“吃里扒外” 員工工資增加

　　“問(wèn)君能有幾多愁，恰似高位滿倉(cāng)中石油”，這句話道出了多少持有中國(guó)石油股東的心聲。自中國(guó)石油上市以來(lái)，這只抽水機(jī)成為A股股民抹不去的傷。

　　在經(jīng)歷了上市之初的瘋狂炒作之后，中國(guó)石油便開始價(jià)值回歸之路。2007年中國(guó)石油上市首日沖高到48元之后，股價(jià)便一路下探。今年7月份，中國(guó)石油更是創(chuàng)出了上市以來(lái)的新低，7月12日，中國(guó)石油在盤中一度跌至8.75元，也是自該股上市以來(lái)的歷史低價(jià)。

　　這邊廂股價(jià)跌跌不休，那邊廂分紅回流到大股東身上。據(jù)中國(guó)石油披露，2008年、2009年、2010年三年間，公司用于分紅的金額分別為514.9億元、465.2億元以及629.9億元，共計(jì)達(dá)到1610億元。因?yàn)閲?guó)企和政府投資者是公司大股東，占據(jù)了總股本的98%以上，其它股東三年加起來(lái)獲得的分紅總數(shù)不超過(guò)30億元。從此可以推斷，國(guó)企和政府投資者是中石油紅利的最大分享者，海外投資者次之。換句話說(shuō)，A股股民、中石油的國(guó)內(nèi)消費(fèi)者、國(guó)內(nèi)納稅人成了冤大頭，默默地奉獻(xiàn)。

　　受益的，還有中國(guó)石油的員工。中國(guó)石油在業(yè)績(jī)下滑的同時(shí)，員工費(fèi)用卻增加了一成多。半年報(bào)顯示，今年上半年，中國(guó)石油員工費(fèi)用為496.12億元，比2011年上半年的450.54億元增長(zhǎng)10.1%，剔除公司經(jīng)營(yíng)規(guī)模擴(kuò)大和社會(huì)保險(xiǎn)費(fèi)用增長(zhǎng)等因素，比上年同期增長(zhǎng)2.8%。對(duì)此，中國(guó)石油解釋稱，主要是由于2011年末根據(jù)國(guó)內(nèi)消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)增長(zhǎng)，調(diào)整了一線員工工資水平。

　　機(jī)構(gòu)給予“增持”評(píng)級(jí)

　　就在市場(chǎng)反應(yīng)如此冷淡之際，安信國(guó)際對(duì)中國(guó)石油H股的評(píng)級(jí)卻讓投資者大跌眼鏡。該份研報(bào)指出，預(yù)計(jì)隨著三季度原油價(jià)格的反彈，中國(guó)石油三季度的業(yè)績(jī)將環(huán)比出現(xiàn)好轉(zhuǎn)，但是四季度或?qū)㈦S著國(guó)際油價(jià)的下行而出現(xiàn)業(yè)績(jī)?cè)傧禄妮^大風(fēng)險(xiǎn)。而國(guó)內(nèi)天然氣的市場(chǎng)化價(jià)改遲遲未能全國(guó)啟動(dòng)，公司進(jìn)口天然氣的虧損局面仍將持續(xù)。

　　“考慮到公司下半年天然氣業(yè)績(jī)會(huì)將繼續(xù)大幅虧損，而化工板塊的盈利又難以恢復(fù)，我們下調(diào)了公司2012、2013、2104 年的EPS 預(yù)測(cè)分別至0.65 元、0.66 元、0.7 元；我們建議按照2012 年15 倍PE 估值，6 個(gè)月目標(biāo)價(jià)11.89 元，給予增持投資評(píng)級(jí)。”

　　按照安信國(guó)際的計(jì)算方法，以及中國(guó)石油股份昨日9.65元的收盤價(jià)來(lái)計(jì)算，該股在年內(nèi)需要上漲23%，才能達(dá)成11.89元的目標(biāo)價(jià)。

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