“原油期貨臨近上市，最近都處于24小時(shí)工作狀態(tài)，連凌晨都會(huì)接到越洋電話，有來(lái)洽談中國(guó)原油期貨路演事項(xiàng)的，也有來(lái)咨詢?cè)推谪浺?guī)則的。”上海一家大型券商期貨公司原油期貨部高級(jí)經(jīng)理陸安琪(化名)告訴《國(guó)際金融報(bào)》記者。

　　短短半年，陸安琪的行程范圍已經(jīng)從新加坡、迪拜擴(kuò)大到了紐約、倫敦，“我們已經(jīng)在紐約、倫敦舉辦了路演活動(dòng)，基金、大型油企、銀行和期貨代理商都非常感興趣，中國(guó)是全球最大原油消費(fèi)國(guó)，沒(méi)有人會(huì)忽略這個(gè)市場(chǎng)，中國(guó)推出的原油期貨并不愁潛在客戶。”令陸安琪驚訝的是，在了解新加坡代理商原油期貨品種代理客戶結(jié)構(gòu)時(shí)，對(duì)方告訴陸安琪，很多客戶來(lái)自中國(guó)。

　　可見(jiàn)，無(wú)論是境外還是境內(nèi)投資者，對(duì)原油期貨都有很大的需求。

　　不過(guò)，令陸安琪略有不安的是，不少境外投資者對(duì)中國(guó)期貨市場(chǎng)并不了解。中國(guó)原油期貨保留了很多中國(guó)特色，開(kāi)戶制度、結(jié)算價(jià)格、強(qiáng)行平倉(cāng)和大戶報(bào)告等都是中國(guó)特有的，需要特別向境外投資者解釋。

　　原油期貨是中國(guó)期貨市場(chǎng)國(guó)際化的探路品種，也是中國(guó)交易規(guī)則與全球慣例交鋒之處。“對(duì)中國(guó)規(guī)則的接受程度直接將影響境外投資者對(duì)中國(guó)市場(chǎng)的興趣。”陸安琪說(shuō)。

　　上市臨近

　　原油期貨上市已經(jīng)到了最后沖刺階段，腳步聲越來(lái)越清晰。

　　“全球的能源格局正在發(fā)生深刻的變化，全球政治經(jīng)濟(jì)格局也正在發(fā)生著深刻的變化，海上絲綢之路、石油能源產(chǎn)品的貿(mào)易流通等都在發(fā)生深刻的變化。”11月18日，上海國(guó)際能源交易中心總經(jīng)理褚玦海在一場(chǎng)論壇上表示。

　　同一論壇上，上海國(guó)際能源交易中心產(chǎn)品與法律組、國(guó)際業(yè)務(wù)組負(fù)責(zé)人陸豐也向記者表示，交易中心目前已經(jīng)做好了原油期貨年內(nèi)上市的各項(xiàng)準(zhǔn)備，但具體推出時(shí)間仍待監(jiān)管層批準(zhǔn)。

　　“原油期貨基本框架已經(jīng)基本完成，交易中心報(bào)告正等待國(guó)家相關(guān)監(jiān)管機(jī)關(guān)批準(zhǔn)，隨著證監(jiān)會(huì)[微博]境外特殊參與者參與境內(nèi)特定期貨品種暫行辦法的推出以及相關(guān)海關(guān)財(cái)政稅收貨幣政策推出，能源中心的交易規(guī)則和交易細(xì)則也將進(jìn)一步完善，適時(shí)對(duì)外征求意見(jiàn)后將正式啟用。原油期貨即將拉開(kāi)大幕。”陸豐說(shuō)。

　　陸豐還表示，為了與國(guó)際市場(chǎng)接軌，原油期貨在上市之時(shí)，將推出夜盤(pán)交易，夜盤(pán)交易時(shí)間與上海期貨交易所(下稱上期所)其余品種保持一致。目前，上期所夜盤(pán)交易品種為黃金、白銀、銅、鋁、鋅、鉛，交易時(shí)間為晚上21:00至次日凌晨2:30，夜盤(pán)推出16個(gè)月以來(lái)，相關(guān)品種市場(chǎng)規(guī)模顯著擴(kuò)大。

　　11月15日，上海市金融服務(wù)辦公室主任鄭楊則給出了大致的時(shí)間表。他在“2014金融支持中國(guó)(上海)自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)系列研討會(huì)”上稱：原油期貨推出時(shí)間大約在冬季，冬季就是12月或者明年1月。

　　企業(yè)急盼

　　“中國(guó)原油期貨上市具有迫切性。”中國(guó)石油經(jīng)濟(jì)技術(shù)研究院石油市場(chǎng)研究所高級(jí)經(jīng)濟(jì)師陳蕊表示。

　　隨著今年（2014年）國(guó)際油價(jià)連續(xù)大幅下跌，世界原油市場(chǎng)格局日益波譎云詭，現(xiàn)貨企業(yè)對(duì)原油期貨的套保作用需求更加迫切。

　　2014年，國(guó)際油價(jià)顯著下滑，1月1日至今，倫敦洲際交易所ICE北海布倫特原油期貨價(jià)格從每桶107美元，下跌到每桶78美元沒(méi)做，下跌幅度超過(guò)26%。紐約油價(jià)下跌幅度更厲害。11月18日，紐約商品交易所(Nymex)西德克薩斯(WTI)原油期貨收盤(pán)大跌1.4%，收?qǐng)?bào)每桶74.61美元，創(chuàng)下2010年以來(lái)最低的收盤(pán)價(jià)。

　　盡管供大于求打壓油價(jià)至四年低位，但市場(chǎng)人士認(rèn)為，原油價(jià)格還有繼續(xù)下跌的空間。

　　美國(guó)能源信息署(EIA)最新數(shù)據(jù)顯示，上周原油產(chǎn)量突破900萬(wàn)桶/日，為EIA有周度數(shù)據(jù)記錄以來(lái)首次。EIA自1983年起有周度數(shù)據(jù)。同時(shí)，美國(guó)原油庫(kù)存也意外上升，美國(guó)能源信息局11月19日公布的報(bào)告顯示，上周美國(guó)商業(yè)原油庫(kù)存為3.81億桶，上升260萬(wàn)桶，而市場(chǎng)預(yù)期為下降150萬(wàn)桶。俄克拉何馬州庫(kù)欣地區(qū)的原油庫(kù)存為2324萬(wàn)桶，上升72萬(wàn)桶。

　　此外，美國(guó)頁(yè)巖油生產(chǎn)商打算擴(kuò)大產(chǎn)量也打壓了油價(jià)。

　　國(guó)際油價(jià)暴跌已經(jīng)直接影響中國(guó)市場(chǎng)。長(zhǎng)期以來(lái)，國(guó)際油價(jià)由紐約商品交易所WTI原油期貨價(jià)格和倫敦交易所的北海布倫特原油期貨價(jià)格所決定，更符合亞洲特別是中國(guó)需求的中東原油價(jià)格缺乏價(jià)格基準(zhǔn)。國(guó)際油價(jià)下跌，中國(guó)市場(chǎng)價(jià)格不得不跟跌，今年國(guó)內(nèi)汽油、柴油等成品油已經(jīng)累計(jì)下跌逾15%。

　　“國(guó)內(nèi)石油企業(yè)現(xiàn)在非常迫切需要中國(guó)的原油期貨來(lái)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，本輪油價(jià)下跌對(duì)能化行業(yè)的沖擊很大。”陳蕊坦言。

　　由于國(guó)內(nèi)大型石油企業(yè)都是一體化經(jīng)營(yíng)，每年需要從海外進(jìn)口大量原油，油價(jià)每下跌1美元企業(yè)都要面臨很大風(fēng)險(xiǎn)。而國(guó)內(nèi)大型石油企業(yè)保有的原油、成品油庫(kù)存量，價(jià)格大幅波動(dòng)時(shí)卻沒(méi)有可靠的國(guó)內(nèi)風(fēng)險(xiǎn)管理工具可以利用。

　　此外，由于煉廠沒(méi)有原油期貨等衍生品，在油價(jià)上漲的時(shí)候損失明顯，在油價(jià)下跌的時(shí)候其成本下降的收益亦無(wú)法取得。

　　“國(guó)內(nèi)石油企業(yè)迫切需要通過(guò)原油期貨進(jìn)行保值操作，希望國(guó)內(nèi)原油期貨盡早推出，給產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)提供規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的工具。”陳蕊指出。

　　能源安全

　　不僅僅企業(yè)急需中國(guó)原油期貨，從國(guó)家能源戰(zhàn)略角度來(lái)說(shuō)，原油期貨也不可或缺。

　　國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)部部長(zhǎng)趙昌文表示，“中國(guó)能源問(wèn)題首當(dāng)其沖的是自給率問(wèn)題，能源的供給從哪里來(lái)。目前，中國(guó)石油對(duì)外依存度已達(dá)60%，2014年中國(guó)天然氣對(duì)外依存度也達(dá)到32%至33%。如何通過(guò)安全渠道保障能源供給是中國(guó)能源最大的挑戰(zhàn)。”

　　現(xiàn)在，解決這個(gè)問(wèn)題有兩種主流的觀點(diǎn)，一類觀點(diǎn)是鼓勵(lì)中石油等大型油企進(jìn)行海外投資，增加權(quán)益權(quán)益氣，持股、控股油氣田。另一類觀點(diǎn)提倡建立一個(gè)安全的貿(mào)易體系，即便中國(guó)對(duì)海外油田沒(méi)有控制權(quán)，但只要想買(mǎi)就能在市場(chǎng)上以合理的價(jià)格買(mǎi)到油和氣。

　　兩種能源安全觀都可行，但未來(lái)中國(guó)能源安全問(wèn)題要多管齊下。

　　而在這些戰(zhàn)略安全考慮中，原油期貨將扮演重要的角色。隨著近年來(lái)全球石油供需格局的演變，石油需求持續(xù)從西方國(guó)家轉(zhuǎn)移到中國(guó)、日本、韓國(guó)等亞太國(guó)家的趨勢(shì)將日益明顯。

　　陸豐指出，WTI原油和布倫特原油市場(chǎng)越來(lái)越多扮演區(qū)域角色。特別是WTI原油。隨著美國(guó)頁(yè)巖氣開(kāi)發(fā)，WTI價(jià)格能更準(zhǔn)確反映美國(guó)市場(chǎng)油價(jià)，但不能代表亞洲、代表世界原油供需。當(dāng)全球的某一個(gè)商品在各自區(qū)域供需發(fā)生變化的時(shí)候，將不存在全球的標(biāo)準(zhǔn)價(jià)市場(chǎng)，需要各自區(qū)域市場(chǎng)來(lái)解決。美國(guó)、歐洲、中東有自己的市場(chǎng)，而遠(yuǎn)東地區(qū)需要基準(zhǔn)價(jià)市場(chǎng)來(lái)反映中國(guó)和周邊地區(qū)的供需情況。此前，該地區(qū)缺乏中國(guó)起重要作用的基準(zhǔn)價(jià)市場(chǎng)，導(dǎo)致了中國(guó)企業(yè)不得不在國(guó)外期貨市場(chǎng)套期保值業(yè)務(wù)，受制于境外市場(chǎng)環(huán)境。

　　在海通期貨[微博]總經(jīng)理徐凌看來(lái)，雖然國(guó)際油價(jià)在下跌，恰恰要思考未來(lái)的一些動(dòng)向。“比如，一個(gè)悖論是，中國(guó)是最大的消費(fèi)國(guó)不假，每年也從海外進(jìn)口很多原油。但問(wèn)題是，美國(guó)同樣是消費(fèi)大國(guó)，卻有原油上的定價(jià)權(quán)，中國(guó)到目前為止卻沒(méi)有定價(jià)權(quán)。”他說(shuō)，這種情況不利于中國(guó)能源安全的保障。

　　“跟老百姓息息相關(guān)的是，有自己的原油定價(jià)權(quán)，就不會(huì)導(dǎo)致國(guó)外調(diào)價(jià)，我們就跟著調(diào)價(jià)，國(guó)外不調(diào)我們也不調(diào)，價(jià)格平穩(wěn)性也會(huì)增強(qiáng)，不會(huì)大起大落。”徐凌說(shuō)。

　　最大挑戰(zhàn)

　　原油期貨推出對(duì)中國(guó)石油現(xiàn)貨市場(chǎng)是個(gè)不小的挑戰(zhàn)。

　　陸豐指出：“過(guò)去15年，各個(gè)交易所針對(duì)亞洲市場(chǎng)上市過(guò)的16個(gè)涉及原油期貨的相關(guān)品種，算上依然在慘淡經(jīng)營(yíng)的，也只有3個(gè)品種留了下來(lái)，可以看出原油期貨市場(chǎng)的嚴(yán)酷性和復(fù)雜性。”

　　普氏能源資訊中國(guó)區(qū)總負(fù)責(zé)人Sebastian Lewis表示：“成功的期貨品種關(guān)鍵在于有現(xiàn)貨市場(chǎng)支撐。”

　　而這恰恰是中國(guó)的短板。

　　陸豐也認(rèn)為中國(guó)期現(xiàn)貨市場(chǎng)現(xiàn)狀是原油期貨的主要挑戰(zhàn)。尤其是現(xiàn)貨市場(chǎng)，存在市場(chǎng)參與主體有限、原油貿(mào)易流通受限、缺乏風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖機(jī)制、市場(chǎng)化程度不高四大阻力。

　　他進(jìn)一步指出，中國(guó)石油市場(chǎng)的現(xiàn)狀是市場(chǎng)化程度比較低，甚至找不到一個(gè)原油的現(xiàn)貨市場(chǎng)。

　　趙昌文指出，中國(guó)成品油價(jià)格機(jī)制改革已經(jīng)有了一定成效，如混合所有制、中國(guó)石化[微博]開(kāi)放下游油品零售業(yè)務(wù)等。但是如果沒(méi)有價(jià)格體制、準(zhǔn)入體制改革，僅僅是企業(yè)所有權(quán)層面改革，很難實(shí)現(xiàn)所希望達(dá)到的目標(biāo)。在石油天然氣的準(zhǔn)入、進(jìn)口、價(jià)格環(huán)節(jié)仍然受到控制的背景下，引入再多民營(yíng)資本，也很難見(jiàn)效。

　　“我們提出改革首先需對(duì)探礦權(quán)采礦權(quán)制度進(jìn)行改革，目前中國(guó)有上游石油天然氣探礦采礦資格的公司只有四家，分別是中石油、中石化[微博]、中海油和延長(zhǎng)石油，即使大型央企想進(jìn)入這個(gè)領(lǐng)域也不行，壟斷程度還很高。”趙昌文說(shuō)。

　　此外，原油價(jià)格放開(kāi)，而成品油價(jià)格目前依然參照國(guó)際市場(chǎng)進(jìn)行調(diào)價(jià)，市場(chǎng)化程度不充分，對(duì)市場(chǎng)形成壓力，也必須同步配套改革。

　　趙昌文提議逐步開(kāi)放、準(zhǔn)入進(jìn)口，加快價(jià)格形成機(jī)制改革，使得石油、天然氣成為競(jìng)爭(zhēng)性更強(qiáng)的市場(chǎng)。

　　這樣的現(xiàn)貨市場(chǎng)才能更有利于原油期貨的成長(zhǎng)。

　　探路國(guó)際

　　近年來(lái)中國(guó)期貨業(yè)的發(fā)展突飛猛進(jìn)，2013年全國(guó)期貨市場(chǎng)累計(jì)成交量為20.6億手，累計(jì)成交額為267.5萬(wàn)億元，同比分別增長(zhǎng)42.15%和56.30%。

　　但遺憾的是，中國(guó)期貨品種中還沒(méi)有一個(gè)國(guó)際化的品種，境外機(jī)構(gòu)參與中國(guó)市場(chǎng)沒(méi)有直接的渠道，期貨市場(chǎng)相對(duì)封閉，使得期貨品種影響力僅限于國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，無(wú)法在國(guó)際市場(chǎng)發(fā)揮作用。

　　原油期貨是中國(guó)期貨業(yè)國(guó)際化探路之舉，意義非凡也挑戰(zhàn)重重。

　　此前，有不少市場(chǎng)人士質(zhì)疑原油期貨推出后的流動(dòng)性。中國(guó)推出自己的品種，到底會(huì)有多少國(guó)外的投資者和本土投資者進(jìn)入其中？

　　對(duì)此，徐凌坦言“并不擔(dān)心”。畢竟，在能源領(lǐng)域，誰(shuí)都不能忽視中國(guó)的市場(chǎng)地位。“就沖著中國(guó)這么多能源消費(fèi)者，國(guó)外的機(jī)構(gòu)投資者肯定會(huì)前來(lái)交易，同時(shí)，在條件允許的情況下，也該允許更多的散戶參與到未來(lái)原油期貨的交易中，增加市場(chǎng)的活躍性。”他說(shuō)。

　　陸豐表示，交易中心在調(diào)研和論證中將潛在目標(biāo)市場(chǎng)鎖定北美、歐洲、中東和東南亞地區(qū)。

　　潛在客戶包括境外期貨經(jīng)紀(jì)機(jī)構(gòu)、投行經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)部門(mén)、大型銀行、能源公司、自營(yíng)機(jī)構(gòu)以及基金公司等。

　　“我們接觸境外客戶情況也是如此，基金、能源等公司對(duì)原油期貨都表示出濃厚的興趣。”徐凌說(shuō)。

　　“基金公司更在乎原油期貨流動(dòng)性問(wèn)題，能否與國(guó)際市場(chǎng)油價(jià)保持總體方向一致的同時(shí)，體現(xiàn)亞洲市場(chǎng)區(qū)域性特點(diǎn)并由此提供不同市場(chǎng)間的套利機(jī)會(huì)。”陸豐表示，“能源公司更看重中國(guó)期貨市場(chǎng)實(shí)物交割模式能不能滿足貿(mào)易基本需求。”客戶、流動(dòng)性都不是難點(diǎn)，徐凌指出：“開(kāi)拓境外投資者的難點(diǎn)在于如何讓這些投資者對(duì)中國(guó)市場(chǎng)有一個(gè)清晰準(zhǔn)確的了解。”

　　從開(kāi)戶、交易到結(jié)算，國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)與國(guó)際市場(chǎng)還是存在較多差異的。

　　結(jié)算方面，能源中心作為原油期貨的中央對(duì)手方，統(tǒng)一組織期貨交易的結(jié)算，實(shí)行當(dāng)日無(wú)負(fù)債結(jié)算制度。國(guó)際上交易所層面也實(shí)行無(wú)負(fù)債結(jié)算，但是期貨經(jīng)紀(jì)商會(huì)酌情給予客戶相應(yīng)的授信。例如，CME每天執(zhí)行二次逐日盯市以計(jì)算持倉(cāng)頭寸價(jià)值。陸豐表示：“根據(jù)我們的統(tǒng)計(jì)，中國(guó)期貨市場(chǎng)保證金90%以上都是現(xiàn)金，其他的抵押品比較少，抵押品也就主要為倉(cāng)單，而國(guó)外保證金絕大多數(shù)不是現(xiàn)金，抵押品種類較多。”

　　風(fēng)控制度上，中國(guó)期貨市場(chǎng)有強(qiáng)行平倉(cāng)和大戶報(bào)告兩大制度，這是境外市場(chǎng)少有的。

　　強(qiáng)行平倉(cāng)制度方面，據(jù)了解，能源中心對(duì)會(huì)員、境外特殊參與者、客戶存在未按規(guī)定及時(shí)追加保證金等違規(guī)行為或者能源中心規(guī)定的其他情形，能源中心可采取強(qiáng)行平倉(cāng)措施。而國(guó)際上，CME和ICE強(qiáng)行平倉(cāng)政策相對(duì)寬松。

　　“很多企業(yè)還不能理解中國(guó)的保證金、強(qiáng)行平倉(cāng)等制度，未來(lái)保證金制度可能向國(guó)際靠攏，但中國(guó)原油期貨也會(huì)保留自己的特色，如強(qiáng)行平倉(cāng)和大戶報(bào)告制度在2008年防范風(fēng)險(xiǎn)上作用突出，或酌情保留。”一家期貨公司負(fù)責(zé)人預(yù)測(cè)。

　　此外，也有期貨業(yè)人士表示，國(guó)內(nèi)交易成本普遍比國(guó)際高，未來(lái)原油期貨的手續(xù)費(fèi)也可能向國(guó)際看齊。

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