國際油價從2014年7月“高位暴跌”以來，世界油氣行業普遍經歷了嚴峻的發展形勢，全球上游油氣投資在2015年和2016年兩年持續大幅降低。直到2016年四季度，OPEC與非OPEC產油國達成減產協議，推動國際油價持續反彈。EIA、高盛等權威機構已開始預測，國際油價將從2017年起震蕩回升，將在2020年前后達到80美元/桶左右。因此，預測全球上游油氣投資將呈現兩年來的首次上漲。同時，生產成本仍有一定的下降空間，全球油氣產量在2017年甚至未來數年內，都將進一步增長。

　　上游油氣投資將達4500億美元

從投資金額上預測，根據伍德麥肯茲等權威機構判斷，2017年全球上游油氣勘探開發投資將出現自2014年以來的首次上漲勢頭，上游投資總量將達4500億美元以上，較2016年上漲5%，但仍低于2014年行業上游投資峰值近40%，在未來數年內也難以出現較大幅度的增長。其主要原因包括兩個方面：一方面，國際油價在近期內很難回歸100美元/桶~150美元/桶的歷史高值區間，導致國際石油公司無法將上游投資提升至原先水平；另一方面，在經歷了兩年多低油價下的生產經營后，國際石油公司的生產經營與投資效率都有了普遍的提升與優化，客觀上也將降低未來的上游投資水平。

從投資類型上預測，未來數年上游油氣投資方式將出現較大程度上的改變。首先，國際石油公司將從以往熱衷于花大價錢投資工程復雜的超大型油氣項目，轉向投資一批規模適中，但資本附加值高、投資周期相對較短的上游項目，以維持公司合理的現金流水平，積極應對石油市場可能出現的各種變化。其次，受益于項目運營優化和成本壓縮，國際石油公司即使投資超大型油氣項目，其投資密度也將大幅下降，并努力提升項目的投資回報率。根據伍德麥肯茲預測，2017年全球有20~25個超大型項目完成最終投資決定，該數量明顯小于前5年40個項目的年度均值，但預計上述項目的投資密度(單位油當量占用的資本成本)僅為7美元/桶油當量，遠低于2014年17美元/桶油當量的平均水平；項目的內部收益率水平預測達到16%，遠高于2014年9%的平均水平。

從投資領域上預測，全球非常規油氣勘探開發和深水油氣項目投資將是未來幾年內全球上游油氣投資的熱點。預計美國本土非常規油氣勘探開發投資較2016年上漲25%，將吸引超過600億美元的投資水平。如果國際油價持續上漲且特朗普能源政策開始執行，這一數額甚至將出現進一步大幅提升。二疊盆地將成為美國頁巖油氣投資的核心區域，其將吸引美國本土17%~25%的非常規勘探開發投資；伊格爾福特、巴肯、海耶斯維爾等傳統頁巖區帶也將繼續成為投資增加的熱點區域。除美國外，加拿大、俄羅斯和我國的非常規油氣投資在未來數年內也將迎來一定幅度的增長。深水油氣項目投資方面，兩個原因將導致未來數年內該領域投資水平持續提升。首先，由于過去5—10年，世界油氣重大發現主要集中在深水領域，因此國際石油公司不得不加大對該領域的投資以保持未來的資源接替；其次，在歷經了兩年多的低油價發展后，深水油氣勘探開發水平持續提升，各類相關成本持續降低，客觀上已具備了吸引規模投資進入的條件。譬如，在15%的內部收益率下，埃克森美孚公司位于圭亞那的Liza深水項目收支平衡價格僅為52美元/桶，巴西鹽下Sepia深水油田收支平衡價格僅為41美元/桶，都在50美元/桶的油價下具備較強的經濟性和市場競爭力。

　　生產成本有5%~10%的下降空間

低油價下，持續降低生產成本成為國際石油公司應對全球油氣市場嚴峻形勢的重要手段。根據伍德麥肯茲測算，2015—2016年，全球石油行業上游投資成本累計下降約20%。上游成本持續降低的趨勢，也將在石油行業未來數年內延續，一是因為國際油價仍難以大幅上漲，國際石油公司仍將面臨較為嚴峻的經營環境，有通過繼續壓縮成本確保企業效益的意愿；二是因為近兩年來國際石油公司為應對低油價普遍聚焦自身的核心資產，生產經營中的規模經濟效用在未來數年內仍將不斷發揮；三是因為長期以來通過堅持科技研發提高生產效率降低成本的“紅利”仍在不斷釋放。2017年全球上游油氣成本仍有5%~10%的下降空間，最突出的領域將是在非常規油氣生產和深水油氣項目上。

非常規油氣生產方面，技術進步使近兩年來其生產效率出現明顯提升，特別是在鉆完井方面，其單位工作量完工時間壓縮了30%，成本降低幅度超過50%。預計2017年，美國非常規油氣生產成本仍有20%~30%的下降空間，沃夫坎普、伯恩斯普林斯和二疊盆地部分資源潛力較好的頁巖油氣次級區帶將是石油企業降本增效的重點。深水油氣項目方面，由于其潛在資源量巨大且整體成本水平大幅高于陸上油氣生產，因此國際石油公司有著大幅度壓縮生產成本以提升項目經濟性的強烈意愿。目前，資源量排名前40的深水油氣預投資項目中，有超過50%的項目在60美元/桶的油價水平下仍難以達到15%的內部收益率，因此，石油公司未來將進一步壓縮相關深水項目的生產成本。

　　資源國對外財稅條款將更優惠

整體而言，2017年國際油氣市場的大環境仍對油氣資源國較為不利，國際油價仍難有大幅提升且新能源發展迅猛，要獲得油氣收益維持國家財政支出并保障國民生活水平的穩步提升，就必須持續吸引上游投資加強油氣生產。2017年，將有超過30個油氣資源國表示進行新一輪的油氣對外合作招標，在競爭激烈的形勢下，更為優惠的對外合作財稅條款，是在低油價下可能吸引到境外投資的重要保障。

從合同內容上看，與國際石油公司在合作中實施“風險共擔”的條款為業界所關注。在過去的資源國對外合作財稅條款中，國際石油公司承擔的風險普遍高于資源國政府或其國家石油公司。但在低油價下，特別是在從事對外合作的勘探區塊相關條款中，“風險共擔”的內容則是反映資源國合同是否更加吸引力的重要標志。以伊朗為例，國際社會對其核制裁結束后，其大幅修改了原先的對外合作合同，也表示將添加與國際石油公司“風險共擔”的條款，但在合同細節尚未披露前，國際石油公司大多仍采取觀望態度。

從資源國的角度上看，目前，一批資源國表示已關注到財稅條款對本國油氣生產活動的影響，并有意愿通過優化對外合同條款內容獲得更多國際石油公司在本國的上游油氣投資機會。譬如，澳大利亞政府表示將重新評估本國運行多年的油氣資源租賃稅收系統；俄羅斯也在準備修改其現有的資源稅條款，以確保國際石油公司獲得更多利益分成；在美國，阿拉斯加等州政府也準備對如何優化本地區的財稅政策進行討論。

　　全球油氣產量進一步增長

在經歷了兩年多國際油價從“波峰”到“波谷”的大幅波動后，全球原油市場發展在2016年逐步趨于平穩，特別是在OPEC新一輪協議達成后，全球原油市場已基本實現了供需再平衡。隨著未來油價的回升，全球油氣產量在2017年甚至未來數年內，都將出現進一步增長。

原油方面，盡管OPEC宣布減產后沙特、安哥拉等產油國已開始減產，但其規模相對較?。欢晾屎投砹_斯等傳統原油出口國產量和出口量的前景并不十分明確，不排除未來增產的可能。美國頁巖油為代表的世界非常規原油生產將成為拉動未來數年全球原油產量的領頭羊：一方面，在本輪低油價過程中，美國頁巖油生產企業通過油氣開發回撤“甜點”、加大技術創新和壓縮運營成本等多項措施，將絕大部分產量的單桶原油收支平衡價格降至50美元~60美元/桶，隨著國際油價的緩慢上升，美國頁巖油生產企業提高產量獲取更高額利潤的驅動力將更強；另一方面，美國油氣生產的市場化程度極高，政府對國家油氣總產量的控制能力相對較弱，經歷利益驅動下的企業決策使該國油氣產量增長很難受到非市場因素的約束。伍德麥肯茲即預測，在政府油氣政策不出現大幅調整的情況下，2017年美國頁巖油產量將增加至少30萬桶/日，二疊盆地等頁巖油產量仍將出現較大幅度增長。

天然氣方面，美國頁巖氣將繼續成為推動全球天然氣產量進一步增長的重要力量。一方面，受美國政府持續放開LNG和頁巖油出口限制的影響，美國本土LNG產能出口在2017年后迎來較大幅度增長，將使該國原有的天然氣供需平衡態勢趨緊，導致Herry Hub基準價格出現增長。另一方面，在全球綠色發展的大背景下，包括我國和印度在內的部分發展中國家也將加大本國天然氣包括頁巖氣等非常規氣的勘探開發力度，產量可能在2020年前出現大幅增長。此外，全球天然氣產量的持續增長將使世界天然氣市場需求趨于飽和，特別是美國2017年超過600萬噸/年的LNG新增出口量與來自澳大利亞、馬來西亞等國共計超過1600萬噸/年的LNG出口量共同沖擊全球市場，歐洲和亞洲LNG價格預期出現一定幅度的下降。在此情形下，不排除俄羅斯、卡塔爾等傳統天然氣輸出國通過擴大生產壓低價格等手段爭奪市場，將導致全球天然氣產量大幅增長并使氣價持續降低。

　　勘探效率預期穩步提高

2016年第四季度各類石油公司披露信息顯示，2017年全球油氣勘探投資難以有較大幅度的回升，將維持在350億美元~400億美元的投資水平，較2014年的歷史峰值仍有50%~60%的差距。

從各類國際石油公司，特別是一批領先的油氣獨立勘探公司的發展經驗上看，勘探效率的提高主要依靠三個方面：一是通過勘探開發技術創新，包括對油氣地學理論認識的提升，保障了油氣勘探的領域更為精確，石油公司能夠在較大范圍內減少對數據缺乏的復雜油氣藏實施鉆探；二是持續降低操作成本，包括優化勘探產業鏈上工程、物流等部分環節的費用以及不斷降低人工成本等；三是采用新工藝、新設備實施高效勘探。從勘探成本上看，根據伍德麥肯茲對40家全球領先的獨立勘探公司的數據統計，預計其探井的平均完全成本由2014年的8600萬美元/口，大幅下降至2017年的4000萬美元/口。從勘探井的鉆井時間上看，未來數年內，石油公司將部分放棄高壓高熱高埋深等復雜條件下的勘探井鉆探，因此平均鉆井時間也將有一定幅度的縮短，客觀上也將提升勘探效率。譬如，預計海上油氣勘探井的平均鉆井時間較2013—2014年間縮短3周。此外，2007—2014年，全球油氣勘探井平均成功率由40%下降至30%，反映了獲得新發現的難度日益增大；但該指標在2015—2016年出現小幅上漲，預計2017年也將維持在30%~35%。