夏初陽 中石油經濟技術研究院 經濟師

李春爍 中石油經濟技術研究院 經濟師

今年上半年，全球經濟下行風險增加，油價高位回落，國際大石油公司油氣產量雖保持增長，但效益不及預期，下滑明顯。為應對可能出現的外部環境風險，國際大石油公司投資節奏放緩，更加注重現金流穩定，重點布局北美地區煉化業務，打通上下游業務鏈，并全面加快終端布局，搶占高效高增長市場。

　　上半年經營業績分析

油氣產量穩步增長，原油加工量和油品銷售量雙雙下滑。

今年上半年，國際大石油公司油氣產量同比增長4.77%，原油產量同比增長5.44%，天然氣產量同比增長4.27%，原油產量增長幅度自2015年以來首次超過天然氣。其中?？松梨诤脱┓瘕堅彤a量增長最為顯著，同比分別增長7%和8%，主要受益于二疊盆地頁巖油產量大幅提升。煉化銷售業務均表現不佳，原油加工量和油品銷售量同比分別下降3.52%和1.33%，各公司出現不同程度下滑。

凈利潤降幅明顯，現金流保持平穩。

上半年國際大石油公司營業收入同比下降4.9%，凈利潤同比下降18.9%，降幅明顯。其中，上游利潤同比下降10.6%，主要受原油價格和天然氣價格下降影響；下游利潤同比下降23.3%，在總利潤占比約1/3，主要受煉油毛利下降影響。上半年國際大石油公司現金流保持平穩，同比增加6.6%，主要是由于控制投資節奏和加快資產出售。

上游資本支出增幅有限，下游資本支出大幅增長。

上半年，國際大石油公司合計資本支出同比增加6.4%，除道達爾為擺脫自由現金流為負的困境，上下游均大幅縮減資本支出外，其余四家國際大石油公司上半年投資均保持增長。從投資結構看，上游資本支出合計增長3.9%，除埃克森美孚大幅增長35%外，其他幾家公司增幅不大。與上游投資相比，國際大石油公司下游資本支出增長更為明顯，合計同比增長24%，主要是各公司在墨西哥灣沿岸大規模投資煉化業務。

國際大石油公司銷售收入及利潤

國際大石油公司銷售收入及利潤

　　戰略動向分析

聚焦現金流，提升抗風險能力。

面對全球經濟下行風險增加，國際油價震蕩回落的外部環境，國際大石油公司一方面繼續加大在產量高增長區的投資，保持產量增長；另一方面為應對可能出現的市場環境波動風險，注重現金流穩定，在擴大投資和增加現金流之間尋求平衡點。如殼牌在發布的最新投資戰略中將上游資產精準定位，傳統的常規油氣業務被視為現金引擎，頁巖資源是產量增長點，深水資產則是新興機遇。上半年殼牌啟動了英國北海Penguins油氣田的再開發項目和具有里程碑意義的阿波馬托克斯天然氣項目，并認為這些項目將在未來幾個季度里產生可觀的現金流入。?？松梨谠谕顿Y計劃中稱北美頁巖資產是其產量增長的關鍵動力，而深水和液化天然氣一旦投產，將在短期內持續產生可觀的自由現金流，因此將深水和液化天然氣業務作為增加現金流的重要抓手，集中優勢開發圭亞那和巴西的深水油氣、莫桑比克和巴布亞新幾內亞的液化天然氣等項目。雪佛龍嚴格執行短周期投資策略，聚焦能盡快產生凈現金流的項目，提出到2022年前，每年將斥資90億至100億美元用于2年內能產生現金流的短期項目。

重點布局北美地區煉化業務，打通上下游業務鏈。

上半年，國際大石油公司在二疊盆地產量明顯增長的情況下，加快在墨西哥灣新建和擴建煉化廠，利用二疊紀盆地豐富及價格低廉的頁巖油氣資源生產更有價格優勢的化工產品，使上下游資產緊密連接。?？松梨谠诼芬姿拱材侵萃ㄟ^新建聚丙烯裝置將產能擴大至45萬噸/年，并計劃再投資20億美元在得克薩斯州的化工廠增建年產40萬噸的聚合物工廠和年產35萬噸聚乙烯、蠟和潤滑油原料的烯烴工廠；雪佛龍以3.5億美元收購巴西國油位于得克薩斯州的煉油廠，并與卡塔爾石油公司簽署協議共同開發墨西哥灣沿岸的乙烯裂解工廠和高密度聚乙烯工廠；殼牌宣布其在路易斯安那州年產130萬噸的阿爾法烯烴裝置已經投產，還將投入12億美元擴建在該地的乙二醇工廠。

全面加快終端布局，搶占高效高增長市場。

在全球天然氣及LNG供需寬松、亞洲航空產業迅速發展、清潔能源消費占比將持續增加的背景下，國際大石油公司更加重視對銷售和終端的全方位布局。一方面加快LNG再氣化終端布局和銷售。國際大石油公司面對當前天然氣及LNG供大于求的格局及時搶占下游市場，向終端用戶延伸以建立需求，通過合作的方式積極建設LNG再氣化裝置，如?？松梨谂c德國Uniper達成協議向位于德國西北部Wilhelmshaven項目供應LNG并參與建設浮動儲存和再氣化裝置；道達爾與貝寧共和國及其國家電力公司簽署了為期15年的液化天然氣供應協議并開發海上再氣化裝置和配套的天然氣管道。另一方面看好發展尤為迅猛的亞洲航空產業，加大在亞洲航空燃料業務的布局。BP與中航油料簽署合資經營合同，將攜手拓展在中國西南地區的通用航空油料業務，還將與印度信實組建零售和航空燃料合資公司；殼牌在上半年也積極與亞洲航空公司進行合作，與阿曼航空公司簽署為期兩年的合同，滿足其在馬斯喀特國際機場50%的航空燃料需求。