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下半年原油需求有望提升

   2020-01-10 期貨日報

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核心提示:近期,由于美伊緊張局勢加劇,油價大幅上行。預計2020年下半年原油需求將有所轉暖,油價重心有望上移?! ?/div>

近期,由于美伊緊張局勢加劇,油價大幅上行。預計2020年下半年原油需求將有所轉暖,油價重心有望上移。

  今年供應相對充足

由于頁巖油開采技術提升,美國原油產量呈現爆炸式增長,截至2019年12月27日,美國原油產量1290萬桶/天,較上年同期增加120萬桶/天。2019年美國原油產量持續創新高,但增速有所放緩,由上年的23.26%下滑至10.26%。隨著2019、2020年原油管道逐步投入使用,原油運力有所緩解,預計2020年將新增運能75.9萬桶/天,繼續助力美國原油產量。同時,伴隨著美國頁巖油產量不斷刷新紀錄,美國2019年9月出現原油貿易順差2.52億美元,而8月為逆差2.68億美元,這是自1978年以來首次出現順差。預計2020年美國對全球原油市場份額的爭奪仍將繼續。

當前,影響美國原油產量及增速的主要因素是能源企業削減開支。根據美國海恩斯和布恩律師事務所公布的統計數據顯示,截至2019年前9個月,美國有50家油氣公司申請破產,其中包括33家油氣生產公司、15家油田服務公司和2家中游公司,美國2019年前9個月的油氣公司破產數量已經高于2018年全年。根據Rystad?Energy預測,到2020年,全球石油行業上游板塊投資總額將減少約4%,頁巖油/致密油的投資預計將縮水近12%,油價下跌和現金流走弱將迫使頁巖油公司減少投資活動。

雖然全球原油產量小幅增加,但OPEC占全球原油市場份額卻不斷下滑。2018年OPEC原油產量為31.76百萬桶/天,非OPEC原油產量為44.02百萬桶/天,OPEC占全球原油市場份額為41.91%,且連續兩年下滑,沙特阿拉伯為OPEC原油主力生產國,其份額占OPEC的32%。從2019年OPEC公布的各月月報來看,OPEC原油產量將繼續下滑。

OPEC未來減產執行率有待觀察。在最新的減產協議中,沙特除了承擔50萬桶/天的16.7萬桶/天外,再延續40萬桶/天的自愿減產,2019年1—11月沙特平均產量為977.8萬桶/天,且從3月開始,沙特原油產量始終保持在1000萬桶/天以下,因此即使沙特減產執行率為100%,沙特產量較前期也沒有太大變動,沙特仍然可以維持之前的市場份額,只是將現有的超額減產落實到新減產協議的紙面上。而伊拉克、尼日利亞均未遵守減產協議,厄瓜多爾前期也未遵守,且2020年1月退出OPEC便不受減產協議約束,因此OPEC新協議下的減產執行率有待觀察。

2019年俄羅斯保持高產,減產協議執行經常未達標,新減產協議并未影響其現有產量,且有意淡化減產。按照舊減產協議,俄羅斯原油產量(包含凝析油)不能超過1119.1萬桶/天,2019年俄羅斯僅5—7月減產達標,最新減產協議中,要求俄羅斯承擔50萬桶/天的7萬桶/天,剔除凝析油后,俄羅斯原油產量上限為1039.8萬桶/天。我們測算,按先前俄羅斯包含凝析油的統計數據以及凝析油占俄羅斯原油產量7%—8%來計算,新減產協議對俄羅斯之前的原油產量并無太大影響,俄羅斯還可以維持先前原油產量和市場份額。

  上半年需求相對疲弱

2019年,歐洲經濟下滑相對嚴重,制造業萎靡,煉油廠加工量不僅低于上年同期水平,更是低于五年均值;美國煉油廠加工量除1月略高于上年同期,其余月份加工量均低于上年同期,略高于五年均值。由此可以看出,2019年歐美煉油廠原油需求相對較弱。2019年1—11月中國原油累計加工量4.88億噸,同比增長6.68%,且山東地煉常減壓裝置開工率不斷上升,創歷史新高至69.88%,國內煉油廠原油需求相對較強。

成品油呈“汽弱柴強”格局。受新能源汽車對燃油車的替代效應、出行方式多元化、綠色清潔能源推廣,以及燃油效率提升影響,汽油需求增速放緩。柴油則受IMO2020新規的影響,對中間餾分油需求形成支撐,IMO2020規定,自2020年1月1日起,全球范圍內將開始實施船用燃料硫含量不得高于0.5%的排放標準,增加燃料油和中間餾分油調混需求。

2020年全球原油需求預期好轉。從EIA、IEA、OPEC三大機構2019年12月月報中可以看出,經過2019年數次下調原油需求增速后,隨著國際宏觀環境的逐漸轉暖,近幾次三大機構對原油需求增速預測變動不大,2020年上半年全球原油需求相對較弱尤其是一季度,下半年原油需求有望提升。

  利空因素逐步消化

2019年全球經濟增速放緩,油價上行乏力,而隨著中美貿易摩擦利好消息釋放,經濟放緩擔憂有所緩解。全球經濟增速放緩,各大機構均下調經濟增速預期。從各國的PMI來看,2019年12月,中國PMI為50.2,較年初的49.5小幅回升0.7;印度制造業PMI為52.7,較年初的53.9小幅下降1.2;美國ISM制造業PMI為47.2,較年初的56.6大幅下降9.4;歐元區制造業PMI為46.3,較年初的50.5大幅下降4.2。中國和印度PMI圍繞榮枯線上下波動,歐美制造業下滑幅度較大,尤以德國下滑最為嚴重,2019年9月和10月甚至跌破其歐債危機時的低點43。

  資產風險偏好上升

從資產配置角度來看,與2018年相比,2019年美股走高,標普500指數創新高至3247.93;6月,黃金價格一度上漲至1566.2美元/盎司;受歐元區經濟放緩拖累以及英國脫歐等不確定性因素影響,美元指數漲勢弱于2018年;8月,10年期美債與2年期美債收益率倒掛,全球經濟擔憂再次加重,從歷史上10年期和2年期美債收益率倒掛后大類資產表現來看,美元指數和黃金無一致性規律,10年期美債收益率、標普500指數和原油價格則多數上漲。

地緣風險不可忽視。2019年9月,沙特石油設施遭受胡塞武裝無人機襲擊,影響沙特產量570萬桶/天,占沙特產量的一半,占全球產量的5%,在高油價和市場份額中,沙特選擇了后者,短期內通過消耗庫存來彌補對外出口,油價回落。當前,中東局勢不明,美國直指沙特石油遇襲伊朗為幕后黑手,伊朗少將被美國擊斃,美伊緊張局勢加劇。此外,還有其他地緣風險不容忽視。

整體來看,2020年原油產量相對充足,疲弱的需求和OPEC+具體減產執行情況將是制約一季度油價的重要因素。近期,由于美伊緊張局勢加劇,油價大幅上行。預計2020年下半年原油需求將有所轉暖,油價重心有望上移。

(作者單位:中輝期貨)


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