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低油價下油儲能力決定“抄底”能力

   2020-05-06 中國科學(xué)報

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核心提示:近日,芝加哥商品交易所集團(tuán)(簡稱芝商所)紐約商品交易所5月交割的西得克薩斯中間基原油(WTI)輕質(zhì)原油期貨合

近日,芝加哥商品交易所集團(tuán)(簡稱“芝商所”)紐約商品交易所5月交割的西得克薩斯中間基原油(WTI)輕質(zhì)原油期貨合約(CL)在其最后一個交易日出現(xiàn)暴跌,收報-37.63美元/桶,歷史上首次收于負(fù)值。除WTI原油期貨外,美國幾乎所有品類的原油期貨都跌入負(fù)值區(qū)間。原油現(xiàn)貨也跌至每桶20美元上下。

隆眾資訊首席戰(zhàn)略官、《圖解原油期貨》作者閆建濤認(rèn)為,和過往的幾次油價下跌相比,本次事件中庫存的影響較以往加大了,主要是疫情造成基礎(chǔ)設(shè)施和交通物流的不暢,導(dǎo)致庫存嚴(yán)重積壓。

那么,石油庫存是如何影響油價為負(fù)的?低油價甚至負(fù)油價對于中國的石油儲備有何影響,對于中國的石油化工企業(yè)是福還是禍?

  做空原油傳到第四棒

近日在《中國能源報》等組織的在線論壇“能源大講堂:油價暴跌未來之路”上,中國油氣智庫聯(lián)盟專家劉滿平認(rèn)為,原油價格下跌源自多個推手,繼頁巖油技術(shù)革命、石油地緣政治和新冠肺炎疫情之后,最近一輪做空原油接力棒已經(jīng)傳到第四棒,即金融市場上的空頭“逼倉”。

劉滿平介紹,原油期貨的交易遵從“實物交割”原則。

在需要實物交割的市場內(nèi),如果沒有規(guī)則限制,往往會出現(xiàn)交易的一方利用資源優(yōu)勢對交割品壟斷,主導(dǎo)行情單邊運(yùn)動,最終逼迫對手方在價格上做出巨大讓步的“逼倉”行為。

與國債期貨的“逼空”相反,由于石油必須要通過油罐儲存,石油交易商如果不能及時在金融市場平倉,就要找到足夠的儲罐“實物交割”。

以WTI交割場所美國俄克拉何馬州庫欣為例。該地原油名義庫容約9100萬桶,實際庫容約為該數(shù)字的90%~95%,庫容歷史最高位曾達(dá)到7600萬桶。而美國能源情報署(EIA)最新一期數(shù)據(jù)顯示,庫欣4月24日的庫存已升至6337.8萬桶。劉滿平估計,未來庫欣庫存仍會以每周500萬桶的速度增加,4~5周后達(dá)到存儲能力上限。

在疫情導(dǎo)致石油供需嚴(yán)重失衡、現(xiàn)實石油儲罐稀缺、油價預(yù)期持續(xù)下跌的背景下,芝商所從4月初開始通過一系列修改期貨交易規(guī)則,允許“負(fù)油價”的出現(xiàn)。

此時,空頭適時地壓低油價“逼倉”,而大多數(shù)從事投機(jī)交易的多頭既沒有意愿,市場也沒有條件允許他們進(jìn)行實物交割,隨著交割日臨近,只好選擇低位平倉,并進(jìn)一步壓低油價,引發(fā)恐慌情緒。

論壇上,閆建濤生動地將當(dāng)前油價的影響因素總結(jié)為“當(dāng)前的國際油價中,疫情是催化劑,經(jīng)濟(jì)蕭條和需求走弱是加速器,地緣政治是放大器,而庫存是調(diào)節(jié)器”。

剩余庫存能力見底意味著調(diào)節(jié)器失效,投資者將直接暴露在低油價的“輻射”之下。

低油價對石油高度依賴進(jìn)口的中國本該是重大利好,然而參與“抄底”WTI原油的中國投資者卻因美國的石油存儲能力見底而遭遇“滑鐵盧”。

  石油儲存能力仍有差距

如果說高油價下,石油的戰(zhàn)略存儲能力決定了國家安全,那么在低油價下則決定了抄底能力。

中國化工學(xué)會副理事長兼秘書長華煒告訴《中國科學(xué)報》,中國的石油儲備主要包括國家戰(zhàn)略儲備和商業(yè)儲備。

上世紀(jì)八九十年代,石油儲備除一定規(guī)模的國家儲備外,商儲原油的規(guī)模還不大,大多數(shù)石化國企僅會自己儲存原油以保證生產(chǎn)。

進(jìn)入本世紀(jì),隨著我國石油加工量的迅猛增長,石油行業(yè)原材料的對外依存度日趨嚴(yán)重。華煒說,2019年我國煉油企業(yè)總計已經(jīng)形成8.13噸加工能力,全年實際加工量6億噸(約42億桶)左右,其中用以加工的原油73%依賴進(jìn)口。

在如此高的進(jìn)口依賴面前,如果繼續(xù)由企業(yè)自己儲備原油,一方面不確定性太大,另一方面也會導(dǎo)致企業(yè)過高占用資金成本。

于是,建立能滿足數(shù)個月進(jìn)口量的國家石油儲備顯得尤為必要。

中國戰(zhàn)略石油儲備計劃于2004年正式啟動,預(yù)計到2023年分三期建成總計4.76億桶存儲能力的國家戰(zhàn)略儲備,加上約2.09億桶的商業(yè)儲備,總計6.85億桶,相當(dāng)于國內(nèi)90天的石油進(jìn)口量。

據(jù)劉滿平介紹,今年我國二期戰(zhàn)略石油儲備收官,形成戰(zhàn)略石油存儲能力約3億桶,相比美國約8億桶和日本5.83億桶的戰(zhàn)略石油存儲能力,仍有差距。

  油化企業(yè)的生存安全

多名專家表示,未來油價可能會回彈,但不會早于今年第三季度。而回彈的力度取決于對疫情的有效控制以及主要石油消費(fèi)國復(fù)工復(fù)產(chǎn)的情況。

石油行業(yè)需要做好長期低油價的準(zhǔn)備。

閆建濤認(rèn)為,過去100多年間,剔除通貨膨脹的影響,每桶20美元的油價實際上是常態(tài)。在這個水平的油價下,以埃克森美孚為代表的國際石油巨頭依然具備很強(qiáng)的生存和競爭能力。

華煒認(rèn)為,低油價對油田生產(chǎn)來說影響極為負(fù)面。受地質(zhì)情況決定,我國油田的均衡開發(fā)成本平均在65~70美元/桶。

而油田生產(chǎn)最重要的是維持油井與儲層的壓力平衡,如果油田要減產(chǎn)而關(guān)停一批油井,未來復(fù)產(chǎn)要重新取得壓力平衡會很困難。因此,油田即便虧損,也只能維持生產(chǎn)。

“如果我國的油化企業(yè)今年仍是以采油為主,會虧得一塌糊涂。”華煒說。

另一方面,化工產(chǎn)品的價格和原油價格之間的相關(guān)性不強(qiáng),而主要受產(chǎn)品自身的供需影響,低油價下化工產(chǎn)品價格的下跌沒那么快。

而化工產(chǎn)品的原料如石腦油、芳烴、烯烴等價格下降,對下游的化工企業(yè)來說則是好事。

“一般來說,聚乙烯、聚丙烯成本中75%~80%的成本來自于原料,在低油價下原料占產(chǎn)品成本的比重會下降。”華煒說。

二十多年來,有些油化一體化的企業(yè)出現(xiàn)了銷售額的70%~80%來自成品油、20%~30%來自化工產(chǎn)品,而利潤分成的情況卻剛好倒過來的現(xiàn)象。

“成品油的市場太飽和,去年我國油企平均開工負(fù)荷不到71%。”華煒說,“而一些新上的油化一體企業(yè),成品油的生產(chǎn)比重依然達(dá)到40%。”

要打破這種局面,華煒認(rèn)為,一是在企業(yè)設(shè)計的時候就要有整體統(tǒng)籌,上游廠要多給化工供原料,打破廠和廠的界限,真正實現(xiàn)油化一體;二是上下游廠家產(chǎn)能接口不能過于嚴(yán)絲合縫,要允許某一環(huán)節(jié)的產(chǎn)品市場好的時候能夠多生產(chǎn),保持靈活性,新裝置在設(shè)計的時候要留出富余量;三是開發(fā)高端品牌,增強(qiáng)企業(yè)盈利能力。

“能夠根據(jù)市場情況,采取原料靈活、產(chǎn)品靈活的策略,企業(yè)才有生存力和競爭力。”華煒說。


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