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國際油公司如何破局低油價困境

   2020-05-28 中國石油報

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核心提示:新一輪科技革命下,數(shù)據(jù)儼然成為推動數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展的核心生產(chǎn)要素。國際石油新聞中心創(chuàng)新工作室特別策劃數(shù)說

新一輪科技革命下,數(shù)據(jù)儼然成為推動數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展的核心生產(chǎn)要素。國際石油新聞中心創(chuàng)新工作室特別策劃“‘數(shù)’說國際”專題,從數(shù)據(jù)挖掘的不同視角,可視化呈現(xiàn)數(shù)據(jù)分析。

今日推出“數(shù)”說國際第一期:聚集國際石油公司第一季度財報,通過解讀利潤率、現(xiàn)金流、派發(fā)股息等關(guān)鍵數(shù)據(jù),嘗試分析在新冠肺炎疫情和油價下跌雙重影響下,國際石油公司的經(jīng)營戰(zhàn)略及舉措。 ——編者

近日,英國石油公司(BP)、殼牌、埃克森美孚、雪佛龍、沙特阿美、道達(dá)爾等國際大石油公司紛紛發(fā)布今年第一季度財報,數(shù)據(jù)背后直觀反映出油價暴跌和新冠肺炎疫情對行業(yè)參與者的影響,同時透過各大石油公司對現(xiàn)金流控制、股息派發(fā)等差異化舉措,對其經(jīng)營戰(zhàn)略和布局邏輯能夠略觀一二。

經(jīng)營:業(yè)績慘淡,但仍有獨(dú)秀盈利

從盈利表現(xiàn)看,多數(shù)油企在今年第一季度的利潤遠(yuǎn)低于去年同期。BP基本重置成本利潤(通常用于衡量公司的凈利潤)為8億美元,同比下降67%;殼牌不計已確定項目的股東應(yīng)占凈利潤為29億美元,下滑46%;道達(dá)爾凈利潤為18億美元,下跌35%;沙特阿美凈利潤約166億美元,降幅達(dá)25%。

幾大石油公司中,唯有雪佛龍逆市上漲,實現(xiàn)了38%的利潤增長。有分析認(rèn)為,這主要得益于二疊紀(jì)盆地產(chǎn)量和下游利潤的增加。作為美國第二大石油公司,雪佛龍在第一季度的產(chǎn)量同比增長6%,創(chuàng)紀(jì)錄的達(dá)到324萬桶/日,二疊紀(jì)盆地石油產(chǎn)量同比增加48%。下游業(yè)務(wù)收益從去年的2.52億美元大幅增至11.03億美元,主要原因是成品油銷售利潤率的提高。雪佛龍首席執(zhí)行官M(fèi)ichael Wirth在接受采訪時表示,“公司在行業(yè)進(jìn)入危機(jī)的時候處于有利地位,因為我們擁有強(qiáng)勁的資產(chǎn)負(fù)債表、靈活的資本計劃和較低的盈虧平衡價格,在應(yīng)對具有挑戰(zhàn)性的市場環(huán)境時,這些優(yōu)勢將非常重要。”

美國第一大石油公司埃克森美孚財報顯示第一季度虧損6.1億美元,這也是該公司自1988年以來出現(xiàn)的首次季度虧損。美國財經(jīng)媒體彭博社對此評論:“埃克森美孚的問題在于戰(zhàn)略問題,而不是因為新冠肺炎疫情”。

這主要體現(xiàn)在兩方面:第一,龐大的資本支出過度依賴石油和天然氣價格回升,盡管該公司已將今年的資本支出從330億美元削減至230億美元,并將運(yùn)營支出削減15%。但相比其他油企,高支出策略仍然需要石油和天然氣價格回升的支撐,這使其更像一家勘探和生產(chǎn)公司,而不是一家綜合石油巨頭。

其次,在二疊紀(jì)盆地的上游規(guī)劃中,埃克森美孚首席執(zhí)行官Darren Woods表示,今年在二疊紀(jì)盆地運(yùn)營的鉆井平臺數(shù)量將減少75%,降至15座,這大致相當(dāng)于雪佛龍公司在本次危機(jī)爆發(fā)前的水平。埃克森美孚在第一季度的產(chǎn)量相比2019年第四季度增長了20%,較上年同期增長了56%。但是在自2015年年初以來的21個季度中,埃克森美孚在美國的上游業(yè)務(wù)僅在8個季度中實現(xiàn)了盈利。

選擇:下調(diào)股息或維持評級

在企業(yè)的經(jīng)營管理中,掌控現(xiàn)金流始終是一個關(guān)鍵主題。面對大幅滑坡的業(yè)績,原油生產(chǎn)商的股票回購計劃被全面擱置,在2019年派發(fā)總計超過400億美元股息的盛況似乎一去不返,各大石油公司被迫陷入兩難境地:一邊是削減股息,卻要面臨信用評級降級風(fēng)險;一邊是繼續(xù)堅持高派息,但也要同時承受現(xiàn)金需求壓力。

在派發(fā)股息的具體做法上,各大石油公司表現(xiàn)出了明顯的差異性。殼牌削減了66%的股息,這是第二次世界大戰(zhàn)以來該公司首次削減股息。殼牌表示,削減對股東的支付,是公司從化石燃料向更長期過渡的一項舉措。另有數(shù)據(jù)表明,2015年至2019年間殼牌在派發(fā)股息上花費(fèi)約1250億美元,凈債務(wù)增加500多億美元,盡管油價在這段時間內(nèi)上漲了20%,但資本回報率卻下降了一半。由于新冠肺炎疫情引發(fā)全球石油需求急劇下降,并導(dǎo)致油價暴跌,供過于求的局面使得實體石油的儲存變得越來越困難,多重因素促使殼牌處于紅色警戒狀態(tài)。有專家預(yù)測,削減股息有可能降低公司的信用評級,但將在明年釋放90億美元資金。

BP、埃克森美孚和雪佛龍則維持原有股息不變,其共同目的是為了滿足投資者的預(yù)期,并為市場復(fù)蘇做好準(zhǔn)備。雪佛龍在第一季度創(chuàng)造了38億美元的利潤和48億美元的現(xiàn)金流,這足以支付其24億美元的股息成本。雪佛龍表示,公司的重點(diǎn)是保護(hù)股息,合理規(guī)劃資本支出,而不是過度增加資產(chǎn)負(fù)債表的杠桿。

有分析認(rèn)為,70%的股東基礎(chǔ)依賴股票投資的散戶和長期投資者,油企基于對石油和天然氣長期增長的預(yù)判,因而選擇維持股息不變。而在連續(xù)第六個季度自由現(xiàn)金流為負(fù)之后,也有業(yè)內(nèi)人士對埃克森美孚股息的可持續(xù)性產(chǎn)生懷疑。2015年至2019年間,埃克森美孚在派發(fā)股息上花費(fèi)了1020億美元,凈債務(wù)增加250億美元,資本回報率下降了40%。有分析認(rèn)為,累計股息要求對基礎(chǔ)業(yè)務(wù)進(jìn)行投資,但埃克森美孚對頁巖氣的大舉投資,讓它越來越依賴于資產(chǎn)負(fù)債表來承受壓力。

值得一提的是,沙特阿美公司在第一季度業(yè)績下滑時卻仍然宣布派發(fā)187.5億美元的股息。2019年12月,沙特阿美進(jìn)行IPO,創(chuàng)造了全球最大募資規(guī)模的世界紀(jì)錄,豐厚的股息是其重要的吸引力來源。在2019年732億美元的派息后,沙特阿美今年仍承諾將向股東派息750億美元。

未來:零碳排放與長期堅守

在財報中,不少油氣公司都提出了“凈零排放”(Net Zero)的目標(biāo),然而企業(yè)的實現(xiàn)方式和進(jìn)度安排卻各不相同。

一般來說,碳排放分為三類:一類是油氣公司在生產(chǎn)過程中的排放物,比如燃燒天然氣取暖時的碳排放;第二類是第三方公司產(chǎn)生的排放量,例如發(fā)電廠燃燒煤炭;第三類是所有剩余的排放物,包括消費(fèi)者開車時產(chǎn)生的碳排放。

對于發(fā)布“凈零排放”計劃的石油公司來說,他們都同意全面削減第一和第二類排放量,因為這兩類相加的總和通常不到總排放量的10%。而面對處理最困難的第三類排放,不同公司有著不同的定義。道達(dá)爾表示,2030年和2040年單位能源的碳排放強(qiáng)度將分別減少15%和35%,到2050年碳排放強(qiáng)度將減少60%,同時所有歐洲能源產(chǎn)品的第三類排放達(dá)到“凈零排放”。殼牌將在2050年前使其第三類的碳排放強(qiáng)度降低65%,并且承諾只向那些實施“凈零排放”計劃的公司出售石油和天然氣(否則將為客戶抵消排放量)。

BP提出,將使其開采的石油和天然氣的第三類排放量削減至零,到2050年將其余部分的碳排放強(qiáng)度削減50%。BP集團(tuán)首席執(zhí)行官Bernard Looney在今年2月的講話中就明確提出,“世界碳排放的預(yù)算是有限的,并且正在迅速耗盡。我們需要快速過渡到凈零排放,國際社會必須實現(xiàn)巴黎氣候協(xié)定的目標(biāo)。目前,用于新能源的投資每年約有3000億美元,要保持2度的溫度上升,要投入1萬億美元,而保持1.5度(溫度上升)則投入2.5萬億美元”。有分析認(rèn)為,歐洲石油公司的在“凈零排放”上的發(fā)展速度高于預(yù)期,這主要是因為政府政策、公眾輿論、投資者利益以及可再生能源的經(jīng)濟(jì)性都在給這些公司帶來越來越大的壓力。

對于國際石油公司而言,未來一方面要承受自身實現(xiàn)“凈零排放”的壓力,另一方面還要承受經(jīng)濟(jì)大環(huán)境不景氣的影響,有分析預(yù)測,在第二季度大多數(shù)主要經(jīng)濟(jì)體和新興市場仍將處于全面或部分封鎖狀態(tài),短期內(nèi)的原油需求下滑似乎仍將持續(xù)。

第一季度全球幾乎所有跨國石油公司都陷入了低油價的經(jīng)營業(yè)績困局。除少數(shù)企業(yè)在資產(chǎn)剝離和股權(quán)出讓后,平衡財務(wù)報表數(shù)據(jù)稍顯‘光鮮’外,多數(shù)企業(yè)都在搬出看家本領(lǐng)渡過本次油價暴跌的難關(guān)。然而,表面上由于疫情影響而導(dǎo)致需求急速下跌的低油價情況,實則有著在能源需求轉(zhuǎn)型大背景下的必然邏輯,許多企業(yè)已經(jīng)開始在調(diào)整自身的長遠(yuǎn)經(jīng)營策略,創(chuàng)新性發(fā)展而非采取權(quán)衡之計。”


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