觀點(diǎn)總結(jié)：

價格：7月份鋰價慢漲，進(jìn)入8月鋰價每周漲幅在5k-1w，目前電碳成交價已到11w，氫氧化鋰12.5w。下半年供需硬缺口可能會導(dǎo)致價格非線性的變化，下半年鋰價很可能會超市場預(yù)期;

供需：下半年整體鋰供給沒有增量，但下游擴(kuò)產(chǎn)帶來的需求跳漲，供需矛盾還在加劇;

股票及個股：股票經(jīng)過前兩周的調(diào)整，已經(jīng)進(jìn)入重啟的時間點(diǎn)。建議資源保障強(qiáng)或者未來布局資源的公司(天齊、贛鋒、天華、鹽湖等)+其他打包買。

鋰行業(yè)基本面

價格、供需及未來價格判斷

1.目前鋰價如何變化?

7月份鋰價其實(shí)是慢漲，每周漲幅可能在500-1000元/噸。進(jìn)入八月份之后，每周漲價速度其實(shí)已經(jīng)超出我們預(yù)期，每周漲幅在5k-1w，到本周五，電池級碳酸鋰已經(jīng)到11w-11.5w，氫氧化鋰到12.5w。按照這個速度，八月底氫氧化鋰價格肯定會到13w，9月份到14w、15w。(價格跟蹤方式：上海有色網(wǎng)和亞洲金屬網(wǎng)報價一般會考慮企業(yè)長單，我們目前看的價格更考慮散單和邊際上的變化，更能反映整體的趨勢。只是觀察的價格視角不同)

2.鋰行業(yè)供需情況如何?

供給：7月份所有冶煉廠產(chǎn)能打滿，不能打滿的是因?yàn)榈V不夠等原因。大廠可能出現(xiàn)了一些超產(chǎn)的情況。往后看下半年供給沒有任何增量。

需求：到9月份、10月份下游排產(chǎn)可能會跳升，6月份出貨量在9Gwh的話，到10月份就可能會達(dá)到13-14Gwh，到年底可能會到16Gwh甚至更高。

這種情況下，需求是逐級、逐月抬升的，但是供給端在7月份已經(jīng)打滿且后面沒有增量。從7月份開始我們已經(jīng)感受到采購和供需緊張的狀態(tài)。目前價格的快速上漲就是供需狀況最好的體現(xiàn)。

3.關(guān)于無錫盤價格?

無錫盤提供的是10月份碳酸鋰的遠(yuǎn)期合約。7月初剛上市時，預(yù)期先行，無錫盤價格遠(yuǎn)遠(yuǎn)溢價于現(xiàn)貨價格(到7月底就已經(jīng)從9w漲到13w)，前段時間在12.5-13w區(qū)間震蕩，但是其實(shí)還是比現(xiàn)在的現(xiàn)貨價格要高。

往后看，隨著供需緊張加劇，8月底電池級碳酸鋰價格可能就會到12w，我們相信無錫盤價格上漲的趨勢也不言而喻。

4.對下半年鋰價判斷?

之前說鋰價看到18w其實(shí)是綜合我們對整體鋰行業(yè)供需緊張態(tài)勢的感知、理解與推斷，并非是一個可以用經(jīng)濟(jì)學(xué)模型得出的價格位置。為什么我們這么樂觀，據(jù)我們對上游銷售和下游采購的調(diào)研，下游采購可能是不那么完善的，對今年下半年鋰行業(yè)認(rèn)知和價格高度是偏低于預(yù)期的，大廠可能只鎖了70%-80%的長單，其他都是以散單形式采購。今年可能會出現(xiàn)，剩余的散單采購不到足量原料的狀態(tài)。

新能源汽車行業(yè)，今年份額是一個必爭之地，必須要保量和沖份額。所以傳導(dǎo)到上游就會出現(xiàn)下游材料廠搶購鋰鹽的狀態(tài)。下半年可能鋰行業(yè)硬缺口在10%-15%，但這樣的硬缺口會導(dǎo)致價格的非線性變化。

因此我們對下半年鋰價非常樂觀，也從7月份的9w不到漲到目前的11w(氫氧化鋰12.5w)，我們相信，現(xiàn)在價格的快速上漲會繼續(xù)持續(xù)到9、10月份。

5.漲到什么時候收尾以及如何收尾?

鋰價的上漲本質(zhì)上反映的是全產(chǎn)業(yè)鏈利潤的分配，由于供需的緊張，下半年的鋰價上漲可能就是一個無解的狀態(tài)。可能會漲到一定程度上影響下游的需求(目前下游材料廠還有很大的盈利空間)，再反過來傳導(dǎo)到上游價格。鋰價12w、18w、20w都只是一個錨，反映了行業(yè)目前硬短缺的一個狀態(tài)。

6.未來較長時間內(nèi)(3-5年)鋰價的判斷?

到明年二季度，海外的部分供給放出來，鋰價可能會有些回落，但是這個價格不可能重新落到4-5w，甚至不可能回落到9-10w，未來幾年的中樞可能就是在12-15w的區(qū)間。

需求的節(jié)奏和速度遠(yuǎn)比以往鋰行業(yè)面臨的情況更好，鋰行業(yè)需求每年40%增速的情況下，未來鋰價肯定就是需要維持一個新的常態(tài)。目前我們可以看到鋰價在10-11w鋰行業(yè)資本開支還是嚴(yán)重不足的情況，需要更高的鋰價來刺激鋰行業(yè)更強(qiáng)的資本開支。因此我們對于未來3-5年整體的鋰價比較樂觀，維持鋰價中樞12-15w的判斷。

鋰行業(yè)標(biāo)的選擇

1.7-8月份鋰行業(yè)股票復(fù)盤

7月份整個鋰板塊漲了50%，部分個股漲幅70%-80%甚至翻倍(江特、融捷)，暴漲其實(shí)是反映了預(yù)期先行，未來鋰價上漲的預(yù)期已經(jīng)在股票中反映了一部分。到8月，鋰板塊在橫盤震蕩，部分個股回落15%-20%。但回落不意味著整個鋰行情的結(jié)束，我們認(rèn)為，板塊調(diào)整到本周四、周五已經(jīng)進(jìn)入尾聲，現(xiàn)在進(jìn)入到新的上漲趨勢。

2.上漲判斷：基本面上行快速追趕估值

經(jīng)過一兩周的調(diào)整，股票包含的基本面信息和基本面本身已經(jīng)開始進(jìn)入到重合的階段。7月份基本面上行速度遠(yuǎn)慢于股票上漲速度，8月份前三周股票震蕩甚至回落，股票沒漲但鋰價快速上行到12.5w，基本面上行快速趕上股票估值。

以明年鋰價12w來看，所有二線標(biāo)的估值在20-25x，天齊贛鋒在40-45x。從目前鋰價上漲情況來看，估值搶跑情況已經(jīng)被基本面消耗，將進(jìn)入到新的一輪上漲階段。具體節(jié)奏很難判斷，但我們認(rèn)為下半年股票第二輪進(jìn)攻基本上開始。

3.個股如何選擇?

本輪是鋰價、鋰行業(yè)整體改善的情況，過去我們推薦時也是整個板塊打包推薦。個股上改善的情況有多有少，資源端布局的企業(yè)是確定性最強(qiáng)的(礦環(huán)節(jié)是最缺的)，但很難說每周哪個股票漲得最多，過去幾個月基本是2-3周領(lǐng)漲股票換一次。

可以將鋰行業(yè)所有股票分為三類：

(1)礦端布局：天齊鋰業(yè)、贛鋒鋰業(yè)、永興材料、江特電機(jī)、融捷股份等等;

(2)偏冶煉企業(yè)：礦山正在布局當(dāng)中：天華超凈、雅化集團(tuán)、盛新鋰能、中礦資源、川能動力等等;

(3)鹽湖型企業(yè)：鹽湖股份、藏格控股、科達(dá)制造、西藏珠峰、西藏城投、西藏礦業(yè)等;

(4)鹽湖技術(shù)支持：藍(lán)曉科技、賢豐控股、東華科技、久吾高科、新化股份等等。

考慮確定性來看，第一類有礦的公司確定性肯定是最強(qiáng)的，第三類鹽湖的公司自帶資源，開發(fā)潛力非常大;這兩種要重點(diǎn)關(guān)注，要給到足夠的溢價。第二類冶煉型企業(yè)、未來有礦山布局的也要密切跟蹤，我們認(rèn)為未來天華超凈、雅化集團(tuán)、川能動力、盛新鋰能會有好的變化，可以重點(diǎn)關(guān)注。

我們精選的標(biāo)的是天齊鋰業(yè)、贛鋒鋰業(yè)、鹽湖股份、天華超凈為首的有資源或者未來布局資源的。建議這些公司+其他打包買。

近期市場行情細(xì)節(jié)介紹

總體來看，最近兩周一直持續(xù)著“冶煉廠無貨可出，無價可報”的情況，僅有的一些散貨成交基本來自于貿(mào)易商對下游客戶。而冶煉廠對下游客戶的直接交易非常稀少。尤其是青海地區(qū)的冶煉廠家，陸續(xù)出現(xiàn)捂貨不出的行為，希望可以進(jìn)一步抬升價格。

1.本周市場成交價格

工業(yè)級碳酸鋰：地域上不管青海還是江西，散貨的成交價統(tǒng)統(tǒng)在10.5萬元/噸以上。較前周漲幅在6千/噸。

電池級碳酸鋰和準(zhǔn)電碳：成交價在10.7-11萬元/噸，電池級碳酸鋰報價已經(jīng)高于11萬元/噸，較前周漲幅在1萬元/噸。

電池級氫氧化鋰：12-12.5萬元/噸之間，較前周漲幅在1萬元/噸。

2.市場近期交易情況?

目前供應(yīng)的根本瓶頸在資源端(本輪漲價與上一輪2016/2017年的漲價不同點(diǎn)在于：上一輪的供應(yīng)瓶頸在冶煉端口，而這一輪是在資源端口)。這種情況下，會導(dǎo)致沒有礦的鋰鹽廠失去議價能力和利潤留存，為了維持生產(chǎn)只能被動為一些有礦的企業(yè)做代工。

(1)鋰輝石資源：現(xiàn)在基本無貨在市場上流通，所以也非常難得知成交的行情與價格。最新的調(diào)研數(shù)據(jù)是兩周前，我們了解到市場上很少量的一些鋰礦報價在9,000-10,000元/噸。在這種原料成本下做出的碳酸鋰生產(chǎn)成本最低也在8.8萬元/噸 。而當(dāng)時的電池級碳酸鋰價格大概是在9萬元/噸出頭，那么對于企業(yè)買不買，其實(shí)是一個很忐忑的事情。

(2)回收料方面：回收料資源雖然在全國的供應(yīng)中占比很小，不到10%，而且由于目前處于萌芽階段所以增速也有限。但是回收料是所有資源—鋰輝石，鋰云母，鹽湖工碳里面最便宜但是質(zhì)量一直在提升的一種鋰資源。今年因?yàn)?月底的暴雨，導(dǎo)致河南地區(qū)的回收料加工基地被毀壞，里面的回收料庫存全部毀于一旦。這對于鋰資源來說又是一個繼續(xù)收緊的點(diǎn)。

所以看到供應(yīng)端的惜售情緒是繼續(xù)明顯的，材料企業(yè)的采購方四處找貨，有貨就買。簽單模式上，國內(nèi)市場現(xiàn)在基本沒有長單簽訂，最長的單只是每個月簽訂，保證一個月的供應(yīng)量，這種月度訂單的價格分為兩種，一種是固定價，一種是跟隨網(wǎng)站價格聯(lián)動。剩下很少的部分供給散單交易。

3.后市走勢判斷

目前因?yàn)?月份的鋰鹽訂單都被鎖定，冶煉廠對正極廠的鋰鹽價格也基本談好，所以最近一兩周的成交會比較稀少。我們了解到在下周后半周開始，冶煉大廠與客戶之間會陸續(xù)開始簽訂9月份訂單，屆時會有大量鋰鹽成交，價格方面可能會是一個臺階式的上升。

另外據(jù)我們調(diào)研，這些大廠對于定價的基準(zhǔn)很大程度取決于最近的現(xiàn)貨價，那么電池級碳酸鋰的成交價格很可能會在11萬元/噸左右，電池級氫氧化鋰有望達(dá)到13萬元/噸。在這種情況下，本月底或者下月初的邊際交易價格可以沖到更高，比如說電池級碳酸鋰甚至可能會出現(xiàn)12萬元/噸的報價。

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