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擴產(chǎn)競賽,共迎TWh時代!寧德擴產(chǎn)最大受益標的是誰?

   2021-01-04 格隆匯研究

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核心提示:我國目前新能源汽車滲透率僅為4.60%,距離《新能源汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃2021-2035年》規(guī)劃的2025年20%銷量占比相距甚遠,潛在成長空

我國目前新能源汽車滲透率僅為4.60%,距離《新能源汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃2021-2035年》規(guī)劃的2025年20%銷量占比相距甚遠,潛在成長空間巨大。

寧德時代29日公告,擬總投資390億建設(shè)/擴建三大基地,對應(yīng)約130gwh新增產(chǎn)能,資金來源為企業(yè)自籌,寧德這次擴產(chǎn)大幅提速,繼續(xù)超市場預(yù)期。

拆分來看,1)江蘇時代,一期二期合計10gwh已經(jīng)投產(chǎn),三期投資74億擬建設(shè)產(chǎn)能24gwh。此次新增120億投資建設(shè)四期,預(yù)計規(guī)劃產(chǎn)能40gwh。2)四川時代,一期投資40億規(guī)劃產(chǎn)能12gwh,此次公布擴建項目投資100億,預(yù)計新增產(chǎn)能規(guī)劃30gwh。3)福鼎基地新增一二期,投資170億,預(yù)計規(guī)劃產(chǎn)能約60gwh。

規(guī)劃產(chǎn)能增加3-4倍,公司目前7大主要基地包括寧德章灣區(qū)(東橋/湖東/湖西)、寧德車里灣、寧德福鼎、溧陽基地、四川和青海基地、德國工廠,合計規(guī)劃產(chǎn)能接近400gwh;考慮目前合資產(chǎn)能,公司產(chǎn)能規(guī)劃近500gwh,在全球電池企業(yè)中規(guī)劃產(chǎn)能最大(lg規(guī)劃2023年產(chǎn)能達到230gwh)。20年底公司產(chǎn)能120gwh(獨資100gwh),21年底預(yù)計擴至190gwh左右。此前定增3個項目加車里灣基地,此次再擴溧陽四期、寧德福鼎項目,到2025年規(guī)劃產(chǎn)能將接近500gwh,滿足公司在手訂單需求,可支撐公司保持全球30%以上份額。

寧德時代擴產(chǎn)加速,是因為要滿足動力電池未來5年復(fù)合40%+的增長需求,尤其是從今年開始,各大汽車廠商純電動化平臺密集推出,新產(chǎn)品周期帶動電動車toc端需求爆發(fā),導(dǎo)致鋰電池需求集中爆發(fā),為了滿足訂單需求,寧德時代今年也是大規(guī)模招標,疊加此次公告大規(guī)模擴建計劃,為后續(xù)產(chǎn)能打下基礎(chǔ)。

而此次擴產(chǎn)對行業(yè)的震動不小,預(yù)期其他電池廠為了保持市場份額,也將開啟擴產(chǎn)競賽,背后最大的受益方是鋰電設(shè)備,鋰電設(shè)備明年或?qū)⒐┎粦?yīng)求,并且此輪擴產(chǎn)由真實需求拉動,擴產(chǎn)的電池廠比此前更高,訂單執(zhí)行更有保障,明年將是鋰電池擴產(chǎn)大年。

一、國內(nèi)政策刺激疊加消費驅(qū)動,2021年持續(xù)高景氣度我國目前新能源汽車滲透率僅為4.60%,距離《新能源汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃2021-2035年》規(guī)劃的2025年20%銷量占比相距甚遠,潛在成長空間巨大。根據(jù)中汽協(xié)數(shù)據(jù)統(tǒng)計,截至2020年10月我國新能源汽車銷量為90.1萬臺,同比下降7.1%。過去“補貼退坡+爆款車型斷檔”是目前國內(nèi)新能源汽車銷量面臨的最大難題,伴隨2020年下半年自主品牌車型以及特斯拉、大眾MEB等新車型的推出,新能源汽車實現(xiàn)產(chǎn)銷端雙雙反轉(zhuǎn),逐步走上中長期成長階段。《新能源汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃2021-2035年》規(guī)劃要求2025年新能源汽車銷量要達到20%,預(yù)計需達到500萬輛以上。

二、伴隨動力電池成本下降,消費級乘用車平價在即伴隨動力電池成本下降以及能量密度提升,消費級乘用車逐步接近平價。過去新能源汽車成本較高的原因主要在于電池成本居高不下,伴隨電池售價下降其在整車成本中的占比逐步降低。

三、寧德時代是我國動力電池的領(lǐng)跑者2020年Q1-Q3國內(nèi)實現(xiàn)動力電池裝機量約34.15GWh,公司實現(xiàn)動力電池裝機18.25GWh,市占率達到47.57%,位列行業(yè)第一。

從當前各大鋰電廠商產(chǎn)能規(guī)劃來看,除LG化學(xué)外,寧德時代位于全球第二水平,將有效配套下游大客戶產(chǎn)能釋放節(jié)奏。國信證券認為,預(yù)計CATL2020年底產(chǎn)能將達到84.5GW,2023年將超過200GWh,產(chǎn)能投放處于高速增長期。其競爭對手中,LG化學(xué)產(chǎn)能擴張最為激進,根據(jù)其2020Q3電話會議顯示LG化學(xué)2020年底預(yù)計擁有產(chǎn)能120GWh,同時公司計劃在歐洲、美國工廠再擴產(chǎn)能2023年底擴至的260gwh。松下、三星SDI及SKI產(chǎn)能擴張速度按次序排列。

四、寧德時代擴產(chǎn)能,最大受益方是誰?寧德時代今年四季度大規(guī)模招標疊加此次公告大規(guī)模擴建計劃,其他電池廠或?qū)㈤_啟擴產(chǎn)競賽:1)下游景氣度高企電池廠本就要擴產(chǎn);2)擔心與寧德時代的差距進一步拉大;3)其他電池廠擔心明年拿不到設(shè)備公司的產(chǎn)能。明年鋰電設(shè)備或?qū)⒐┎粦?yīng)求,設(shè)備公司直接受益。并且此輪擴產(chǎn)由真實需求拉動,擴產(chǎn)的電池廠比此前更高,訂單執(zhí)行更有保障。判斷明年將是鋰電池擴產(chǎn)大年,設(shè)備需求或?qū)⒊A(yù)期。并且在行業(yè)高景氣度下,電池廠確認收入將加快。

東吳證券表示,據(jù)統(tǒng)計,未來幾年CATL 新增產(chǎn)能有望達 400GW,設(shè)備投資超 800 億元。重點關(guān)注鋰電設(shè)備龍頭公司。除行業(yè)需求將超預(yù)期外,預(yù)計明年設(shè)備環(huán)節(jié)將迎來新一輪洗牌,頭部公司份額將擴大,重點關(guān)注板塊內(nèi)的龍頭設(shè)備公司。

相關(guān)標的之一:先導(dǎo)智能

先導(dǎo)智能:全球鋰電設(shè)備龍頭,擬引入寧德時代作為戰(zhàn)略投資者,在寧德時代招標的設(shè)備中價值量占比可達到40%,直接受益于寧德時代的擴產(chǎn)。公司近兩年保持高研發(fā)投入,研發(fā)兌現(xiàn),前道份額擴大,海外客戶持續(xù)突破,非鋰電業(yè)務(wù)進展迅速,平臺化漸成,預(yù)計今年訂單90-100億,明年將繼續(xù)高增長。

預(yù)計2020-22年凈利潤分別為9.3/15.5/21億,對應(yīng)PE分別為72/43/32倍。

相關(guān)標的之二:大族激光

中標寧德時代大單,鋰電設(shè)備新品導(dǎo)入和發(fā)展?jié)摿Τ袌鲱A(yù)期。公司近期陸續(xù)收到主要客戶寧德時代及其控股子公司的鋰電池生產(chǎn)設(shè)備中標通知,自2020年9月18日至12月底累計中標金額11.94億元人民幣,其中已簽署正式訂單合同金額為9.50億元,尚未簽署正式訂單合同金額為2.44億元。1)從中標結(jié)構(gòu)來看,本次公司除拿到傳統(tǒng)鋰電池焊接類訂單外,前期已有小批量供應(yīng)的電池模切設(shè)備訂單開始放量、占比超30%,此外還導(dǎo)入了熱處理設(shè)備訂單;2)從后續(xù)發(fā)展空間來看,公司在下游鋰電池三十多道工序相關(guān)設(shè)備已有布局經(jīng)驗,后續(xù)品類擴張可期,再綜合寧德時代此前公告投資390億元新項目計劃,公司鋰電設(shè)備業(yè)務(wù)有望逐步打開發(fā)展空間。

相關(guān)標的之三:杭可科技

杭可科技:鋰電后段化成分容設(shè)備龍頭,在LG化學(xué)、SKI等韓系廠商具有較高份額,今天公告與國軒3.7億(含稅)訂單,明年將受益于LG化學(xué)的海內(nèi)外擴產(chǎn)、SKI鹽城項目、國軒、孚能等項目擴產(chǎn),存在進入寧德時代供應(yīng)商體系的預(yù)期,明年訂單有望高增長。

預(yù)計20-22年利潤分別為4.3/5.8/7.8億,對于PE分別為70/52/38倍。

相關(guān)標的之四:贏合科技

贏合科技:寧德時代前段設(shè)備核心供應(yīng)商,在此輪寧德時代招標中前段涂布、輥壓、分切設(shè)備份額達到50%以上,中段圓柱卷繞機進入LG化學(xué)。此前通過定增,也獲得了充沛的資金,前三季度與CATL、比亞迪、LG化學(xué)、盟固利、ATL、冠宇、中航鋰電等新簽鋰電訂單超過20億元,客戶結(jié)構(gòu)和訂單質(zhì)量得到明顯提升。

預(yù)計公司2020-2022年凈利潤3.5/4.8/6.2億元,對于PE分別為52/38/30倍。

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