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“強大”的寧德時代與持續下滑的毛利率

   2023-03-20 翠鳥資本

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核心提示:寧王交卷。然而,在三千億元營收和三百億元凈利潤光環之下,寧德時代(375.980, 0.00, 0.00%)(300750.SZ)的股價卻跌跌不休。根據

“寧王”交卷。

然而,在三千億元營收和三百億元凈利潤光環之下,寧德時代(375.980, 0.00, 0.00%)(300750.SZ)的股價卻“跌跌不休”。

根據寧德時代日前披露的2022年年報,公司營業總收入達3285.94億元,同比2021年的2103.4億元增長152.07%,凈利潤由2021年的175.92億元,提升至307.29億元,同比增長92.89%。

3月10日披露業績之后的一周時間里,寧德時代股價已經從401.69元/股,跌落至375.98元/股。

寧德時代表示,業績增長過快是因國內外新能源行業快速發展,動力電池及儲能產業市場持續增長,前期布局的優質產能釋放,導致產銷量明顯提升,同時寧德時代自身降本增效,提升了整體盈利能力。

然而,這樣一份成績單之下,也顯露出寧德時代風險的一面。

雖然業績數據提升,但毛利率方面,寧德時代卻已經連續七年下滑,而且2022年的下滑幅度不容小覷。年報顯示,受到上游供應鏈的影響,寧德時代的毛利率從2021年的26.28%下滑至20.25%。其中,動力電池系統毛利率為17.17%,比上年下降4.83%。

此外,更不能忽視的是,寧德時代大手筆投入之下,整個新能源電池行業大批量上馬產能,疊加新能源車銷量下滑造成的風險隱憂。

毛利率下滑明顯

受到上一年新能源車市場的刺激,寧德時代的營收提升較為明顯。

2021年時,寧德時代的營業總收入為1303.56億元,凈利潤為159.31億元。2022年,公司營業總收入就已經突破3000億元的關口,凈利潤也突破了300億元。

動力電池和儲能電池,是寧德時代的基本盤。在寧德時代的營收構成中,動力電池系統占比達72%。新能源汽車的爆發,是寧德時代業績的一大支撐。

中國汽車工業協會披露的數據顯示,去年中國新能源(4.140, 0.00, 0.00%)汽車銷量為688.7萬輛,同比增長93.4%,新能源車滲透率已達25.6%。在歐洲和美國市場,同期新能源汽車銷量分別達到258.9萬輛和91.3萬輛,滲透率分別為22.9%和6.7%。

其他業務方面的表現,寧德時代儲能電池業務營收達449.8億元,同比增長230.16%;營收占比達13.69%。

然而,營收和凈利潤的高增長之下,寧德時代的毛利率卻在下降。

從年報數據來看,2022年寧德時代毛利率為20.25%,凈利率為10.18%。公司毛利率同比下跌了6.03%,是近七年來的最低。其中,動力電池系統毛利率從2017年至今逐年下滑,2022年僅為17.17%。

在2018年以前,寧德時代的毛利率均高于30%。早在2016年,寧德時代的毛利率達到43.7%。2020年和2021年雖然受到疫情影響,寧德時代毛利率也高達27.76%和26.28%。

毛利率下降的同時,寧德時代還在大手筆投入,持續在擴大產能。

2022年,寧德時代全年對外發布多個百億級重大投資計劃,總投資預算近1300億元。根據東吳證券(6.860, 0.00, 0.00%)統計,2025年寧德時代產能規劃已近900GWh。

2022年9月,寧德時代擬投資不超過140億元在河南洛陽伊濱區建設電池生產基地。同月,公司擬投資不超過140億元在山東濟寧建設電池產業基地。2022年4月,公司擬投資不超過130億元在廈門建設電池生產基地。

搞“綁定”

寧德時代的毛利率下滑,主要壓力來自上游。

隨著市場需求的急劇擴大,電池原材料價格顯著上漲。

年報數據顯示,去年寧德時代電池行業直接材料的營業成本達2266.56億元,同比增長191.05%;所占營業成本比重達87.93%,比上年增加3.9%。

面對毛利率下滑,擴大產能的寧德時代,正在想法設法綁定更多車企。

有信息顯示,近期寧德時代正向理想、蔚來、華為、極氪等多家戰略客戶主動推行一個“鋰礦返利”計劃,以實現電池價格下降。

根據資料,此次寧德時代“鋰礦返利”核心條款為未來三年供應的一部分動力電池的碳酸鋰價格以20萬元/噸結算。簽署這項合作的車企,需要承諾將約80%的電池采購量交給寧德時代。

其實從整個新能源車的產業鏈來看,除了擁有動力電池自主生產能力的企業,很多國內整車廠并不怎么賺錢,寧德時代的綁定,只能說像是讓大家都“上同一艘船”。

更何況,新能源汽車市場目前的表現,并不樂觀。

摩根士丹利報告預測,2023年中國新能源汽車的銷售增長約為15%,相比2022年增速超過90%是極大的放緩。

事實也正在印證這一點。

2023年1月,新能源汽車產銷分別環比下滑46.6%和49.9%,同比分別下降6.9%和6.3%。2023年1月,我國動力電池產量共計28.2GWh,同比下降5%,環比下降46.3%。動力電池裝車量16.1GWh,同比下降0.3%,環比下降55.4%。

車企“揭竿而起”

因為動力電池產業鏈上游價格過高,價格壓力直接傳導至整車廠,也造成一些車企自己投入電池制造。

從2022年10月起,廣汽、寶馬等車企陸續投入電池生產。其中,寶馬投資100億擴建沈陽動力電池生產,廣汽投資109億元開始自研電池產業化,本田汽車和LG在美國投資35億美元設立合資電池廠。

一些造車新勢力廠商,比如蔚來和小鵬也要自造電池。

確實,在新能源汽車總成本當中,動力電池成本基本占據了一半左右。而目前國內新能源車企中毛利率最高也不過兩成,這給整車廠造成極大壓力。

也正是因為如此,諸多車企“揭竿而起”,動力電池行業的產能開始加速擴張。

不能忽視的是,電池廠商當中的老玩家也在加速擴產,行業整體產能過剩的風險已經開始積累。

根據信息,比亞迪(237.910, 0.00, 0.00%)到2025年的產能規劃超過600Gwh,中航鋰電是500Gwh。此外,蜂巢能源以及LG、松下和三星SDI等都在加碼投入。如此形勢下,動力電池的整體毛利率大概率會持續下滑。

屆時,寧德時代又該如何面對呢?



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