6月5日,公司公布了資產置換的正式方案,擬向興蓉公司以6.24元/股的價格發行1.59億股購買其排水公司資產,將徹底變身為水務公司。污水業務穩步增長,未來存在進一步資產注入可能,我們看好公司長期的發展。
興蓉公司是成都市政府大力支持的西南水務龍頭。興蓉公司的發展歷程體現了成都市政府對于公司發展的一貫支持。公司整合了成都市優質水務資產,并憑借強大的政府背景獲得了此次重組方中國藍星集團的青睞。
此次置入的排水公司盈利能力在水務上市公司中位居前列,未來增長將主要來自現有污水處理廠利用率的不斷提高以及憑借成本優勢向成都市周邊鄉鎮以及四川省內其他地區的外延式擴張。
公司未來存在進一步資產注入可能。目前,興蓉公司擁有的成都市自來水公司供水能力138萬立方米/日,未來將增至178萬立方米/日,未來該項資產存在注入上市公司的可能,如果成都市水價上調則有望顯著增強自來水資產的盈利能力。
根據資產置換正式方案披露的信息,我們測算排水公司2009-2011年EPS分別為0.43元、0.47元、0.50元。按照目前水務行業平均30倍PE,公司合理股價為13元左右,相比目前有25%的上漲空間,未來資產注入可能進一步提升估值水平,我們首次給予“增持”評級。