2010年，不少國際大宗商品的價格高歌猛進，歷史高點被不斷改寫。銅期貨上漲了30%,黃金價格漲幅接近30%,表現最為搶眼的農產品市場中，包括大豆、玉米等大宗農產品價格漲幅均超過50%.

　　盡管如此，新年開市第一周期貨市場的普跌著實令投資者感覺寒意逼人。據粗略統計，1月3日以來的一周內，大宗商品幾乎全線下挫，代表一攬子大宗商品走勢的CRB指數重挫2.26%.商品龍頭--紐約原油、黃金跌幅超過3%;芝加哥玉米期貨跌幅最大，達到4.71%;大豆、小麥、棉花和銅等跌幅在2%以上。

　　內地市場更是在7日遭遇“黑色星期五”,除白糖和橡膠幾近跌停外，基本金屬及農產品亦全部淪陷。三大商品期貨交易所上市商品無一收紅，令跟蹤上市商品價格綜合表現的文華商品指數跌逾2%,創下去年11月中旬以來的單日最大跌幅。

　　國際期貨分析認為，造成這一劇烈震蕩的原因主要在于多頭信心動搖。美國在上周發布了大量優于預期的經濟數據，包括美國12月民間就業人口、12月非制造業指數以及美國私人就業數據……推漲美元指數走強，從而引發商品市場價格被動滑落。

　　與此同時，內地市場則還面臨政策考驗，一方面，央行對物價調控的言論越來越強烈，另一方面，新年的信貸大門已經打開。“接下來可能會上演多空爭奪戰。”分析人士指出。

　　盡管開局不利，但大多數投資機構仍看好今年大宗商品的市場前景。業內人士認為，美歐經濟體繼續保持溫和復蘇、供給受限或低庫存水平、新興經濟體需求增長、流動性較為寬裕等因素，令大宗商品的基本面并無實質改變，中長期仍看好。

　　美元弱勢是首要驅動

　　對于大宗商品而言，美元走勢至關重要。盡管近期更多跡象指向美國經濟復蘇，美元出現了基本面支撐的持續反彈，給商品市場帶來壓力。但另一方面，美元走勢也受到多方面因素影響，美元的中長期看貶是推動商品價格上漲的首要驅動力。中證期貨研究部副經理劉賓認為，事實上，美聯儲內部并不認為當前的經濟復蘇足以令當局改變寬松的貨幣政策基調，在這一定程度上會抑制美元的上漲。

　　招商期貨分析亦指，從美國經濟自身來看，并沒有出現明顯利好。由于長期的雙赤字，美元長期貶值趨勢將持續。招商期貨認為，在2011年的第二、三季度，美元有較大可能再次邁向貶值之路。

　　摩根大通亞太區總經理龔方雄直言，商品資源特別是稀有資源的價格，不能只看美元走勢。總體說來，2011年世界經濟將會繼續保持增長態勢，以中國為首的新興經濟體必然會加大對基礎能源以及大宗原材料的需求。此外，全球范圍內的流動性過剩則必將引發全球性的通貨膨脹，在這兩大主要因素的支撐下，大宗商品牛市格局也不會發生根本性改變。

　　料二季度破百國際油價仍唱主角

　　2011年哪些商品將成為上漲主力呢？

　　作為原油市場研究的權威機構，高盛將原油列為2011年大幅上漲的首位商品。其發布的報告顯示，表由于原油市場的供應受到限制，隨著經濟的持續發展對原油市場需求的增加，國際油價正在回到前期高價的“結構性牛市”路上，高盛預計2011年二季度紐約油價或將破百。

　　事實上，國際油價去年的表現落后于其它大宗商品。在分析人士看來，這種狀況可能使得未來油價將存在一定的補漲空間，國際期貨甚至預計原油價格會站上120美元/桶高位。

　　瑞銀的分析指出，“如果全球經濟增長比預期的更強勁，原油價格很可能繼續上揚。”象嶼期貨的分析也指出，2011年，隨著經濟復蘇步伐的逐漸企穩，原油需求將繼續回暖，而增速相對緩慢的原油供給水平將使得全年的全球原油供給繼續短缺，從而支撐油價繼續保持高位上揚的態勢。

　　高盛的報告顯示，近期，全球石油業都加大了對產出的投資。據了解，沙特阿美、埃克森美孚領頭的各國大小型能源公司，今年紛紛將砸巨資進行石油與天然氣的探勘挖掘。業界普遍認為，這些舉動表明原油業已擺脫衰退，并看好今年的油價水平將居高不下。

　　但經紀公司Paramount的總裁卡布恩認為，油價上漲的大趨勢依然完好，但在此之前會有調整，不排除再度跌回80美元附近的可能。

　　農產品高燒難退豆類品種可能領漲

　　2010年，國際農產品成為大宗商品市場表現最為搶眼的資產，分析機構預計，2011年國際大宗農產品高價格仍可能持續，尤其在目前一些農產品庫存處于低位的背景下，天氣因素的擾動可能會推動價格創新高。

　　側重農業信貸的荷蘭合作銀行分析師指出，許多農產品基本面失衡為未來一年價格上漲奠定了基礎。“目前全球農產品庫存處于或接近歷史較低水平，加上市場需求較為強勁，農產品價格可能會由于天氣因素或政策引發的供應短缺而上揚。”

　　來自高盛的報告亦認為，2011年，種植成本上升和氣候變化依然是農產品價格波動的助推器，需要及時跟蹤不同農產品的產量形成關鍵時期主產區的氣候變化，以及國家對農產品的調控政策。棉花、大豆、棕櫚油等全球存在供需缺口或國內進口依存度較大的品種，在政策調控下，經過調整后報復性上漲的幾率仍然很大。

　　浙商期貨分析師徐文杰表示，去年7月，世界小麥價格的飆升拉開了農產品上漲的序幕。隨后，玉米、大豆、油脂甚至糧食品種的早秈稻、強麥輪番上漲，這預示著農產品牛市已經到來。在新的年度，農產品市場將繼續震蕩上行，其中，豆類油脂類品種將在供需平衡進一步緊縮的推動下領漲整個農產品市場，預計各個豆類油脂品種有望沖擊2008年的歷史高點。

　　事實上，農產品價格表現的確不俗。1月12日，美國農業部報告公布了對2011/12年度小麥作物的首次預估，略低于此前分析師平均預估值。受該報告影響，芝加哥大豆及相關產品期貨價格大幅度上漲，帶動國內大豆及油脂產品期貨大幅高開逾2%,其中豆粕價格更創兩個月以來新高。

　　兩大變數：全球加息中國需求放緩

　　盡管機構紛紛對大宗商品市場的2011年走勢表示樂觀，但是否仍有變數呢？業內人士分析，由于中國和美國可能會在2011年出臺新的緊縮政策，將對商品價格構成打壓，不排除出現大幅調整的可能，2011年的走勢可能會更加曲折。

　　中證期貨研究部副經理劉賓就提出了擔憂。他分析，中國貨幣政策可能在今年二三季度時出現大調整，大宗商品很可能出現兩頭高、中間低的走勢。因為目前國內通脹預期壓力增大，若二三季度時CPI較高，貨幣政策或明顯轉緊，如此將直接影響工業商品價格。另外，商品價格太高將直接影響全球經濟。一旦歐美貨幣開始緊縮，商品的盛宴將立刻結束，商品泡沫頓將刺破。

　　新湖期貨研發部首席策略分析師葉燕武分析稱，“今年上半年，商品市場價格重心將整體上移，但具體還需看美元表現，對于今年下半年行情，我們相對謹慎，不排除上行趨勢中會出現拐點。”

　　在葉燕武看來，一些利空因素不容忽視。一是歐洲債務危機仍未解除；二是美國雖有意實行第三輪量化寬松貨幣政策，但若其國內通脹抬頭，則不排除將步入升息時期；三是中國政府對個別商品的調控政策形成的短期沖擊會非常大；四是如果人民幣升值，內外盤比價會降低。

　　事實上，根據日前對華爾街包括高盛、德意志銀行在內的逾13家金融機構的商品策略師的調查顯示，2010年交易最集中的大宗商品在2011年將成為交投最乏味的品種，黃金、銅、原油2011年底的價格將與目前價位基本持平。

　　許多看空和看平的分析師的預期將最終的預期中值拉低至當前價位。全球范圍內的加息舉措和中國需求的放緩是商品投資者今年最為擔心的兩大因素。此外，對于美聯儲貨幣政策的前景預期不同，也導致這些公司的預期差異明顯。