日前，三一重工股份有限公司與德國普茨邁斯特控股有限公司聯(lián)合宣布，雙方正式完成收購交割。普茨邁斯特仍將保持經(jīng)營上的相對(duì)獨(dú)立性，同時(shí)，其總部埃爾西塔被定為三一重工在中國以外地區(qū)混凝土機(jī)械業(yè)務(wù)的全球總部。

　　至此，繼中聯(lián)重科收購意大利CIFA，上工申貝收購德國縫制設(shè)備企業(yè)DA公司，北京第一機(jī)床廠收購德國科堡后，中國排名第一的工程機(jī)械制造商也成功邁出了海外并購這一步，而且，與之前的海外并購相比，這次并購標(biāo)的的“含金量”要更高一籌。

　　“2008年中聯(lián)重科收購意大利混凝土機(jī)械巨頭CIFA約60%股權(quán)，動(dòng)用了3.7億歐元資金，按當(dāng)時(shí)的匯率約合40億元人民幣，這次三一重工動(dòng)用3.24億歐元約合26.54億元人民幣收購普茨邁斯特，且持股比例達(dá)到了90%。不僅是劃算，更重要的是普茨邁斯特的‘含金量’更高”。華寶證券資深行業(yè)研究員王合緒表示。

　　公開信息顯示，三一重工是全球第六及中國最大的工程機(jī)械制造商，根據(jù)美國建筑設(shè)備研究機(jī)構(gòu)Yengst報(bào)告，按2010年收入排名，三一重工位列全球第六大工程機(jī)械制造商，是中國第一大工程機(jī)械制造商。成立于1958 年的普茨邁斯特是全球最知名的工程機(jī)械制造商之一，全球混凝土機(jī)械第一品牌，全球市場占有率長期達(dá)40％左右。

　　“未來，普茨邁斯特不僅將繼續(xù)保持現(xiàn)有產(chǎn)品的領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，而且將進(jìn)一步延伸產(chǎn)品線，成為全球最優(yōu)秀的建筑機(jī)械成套設(shè)備提供商；普茨邁斯特的全球銷售網(wǎng)絡(luò)，不僅會(huì)繼續(xù)銷售普茨邁斯特品牌的全部產(chǎn)品，而且會(huì)把三一的其它工程機(jī)械產(chǎn)品帶向全球。”，三一董事長梁穩(wěn)根表示，“三一初步確定普茨邁斯特未來幾年的經(jīng)營目標(biāo)，即2012年實(shí)現(xiàn)7億歐元銷售額，2016年達(dá)到20億歐元，這一數(shù)字將是普茨邁斯特歷史最好業(yè)績的兩倍。”

    三一重工海外戰(zhàn)略轉(zhuǎn)折

　　實(shí)際上，在三一收購普茨邁斯特之前，三一重工位于德國科隆附近的混凝土泵廠已于2011年投產(chǎn)。由此，三一重工成為中國首家在德國投產(chǎn)的工程公司。

　　商務(wù)部國際貿(mào)易經(jīng)濟(jì)合作研究院研究員王志樂表示，“三一重工收購普茨邁斯特標(biāo)志著三一重工海外戰(zhàn)略發(fā)生重大轉(zhuǎn)折，過去該公司領(lǐng)導(dǎo)認(rèn)為海外并購面臨多重陷阱，因此其海外投資方式主要是建新廠。而發(fā)達(dá)國家的傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)往往產(chǎn)能過剩，如果中國企業(yè)還去建新廠，容易與當(dāng)?shù)仄髽I(yè)發(fā)生沖突。因此，中國企業(yè)對(duì)發(fā)達(dá)國家傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的投資應(yīng)該多用并購方式”。

　　“普茨邁斯特是一個(gè)家族企業(yè)，所以這是一樁德國著名中小型專業(yè)制造企業(yè)與中國企業(yè)的合并案例”。王合緒指出。此次交易亦是德國著名中型企業(yè)與中國企業(yè)的首次合并，普茨邁斯特創(chuàng)始人施萊西特曾稱其為“一個(gè)中德示范性交易”。

　　三大巨頭爭相“出海”

　　“接下來幾年在民族品牌身上，你還會(huì)看到更多的海外并購成功案例發(fā)生，而且質(zhì)量會(huì)越來越高。”向文波表示。

　　實(shí)際上，就在近日，有消息稱另一家工程機(jī)械巨頭徐工集團(tuán)收購德國混凝土設(shè)備巨頭施維英公司多數(shù)股權(quán)的協(xié)議已簽署。這是繼中聯(lián)重科、三一重工相繼收購德國混凝土巨頭之后，又一家歐洲工程機(jī)械類巨頭被中國企業(yè)拿下。收購?fù)瓿珊螅旃C(jī)械在混凝土機(jī)械領(lǐng)域與中聯(lián)重科、三一重工“三國鼎立”的局面將基本形成。

　　據(jù)悉，除了三巨頭之外，國內(nèi)其他一些工程機(jī)械企業(yè)也正四處撒網(wǎng)意欲并購，但是截止目前來看，三一重工此次海外并購最為搶眼。“從簡單的收購估值來看，中聯(lián)重科收購CIFA的市盈率是43倍，而三一重工收購普茨邁斯特的市盈率是60倍。”對(duì)此，招商證券機(jī)械行業(yè)首席研究員劉榮分析稱，由于2010、2011 年連續(xù)受歐洲經(jīng)濟(jì)危機(jī)的影響，普茨邁斯特盈利處于過去十年來的低谷，因此PE 不具有太大的參考意義。如果以普茨邁斯特上一輪經(jīng)濟(jì)周期2002-2007年六年凈利潤的平均值為3568萬歐元計(jì)算，這次收購的PE值僅為10 倍。

　　“3.6億歐元的全部股權(quán)收購價(jià)格相當(dāng)于普茨邁斯特2011年P(guān)S為0.64倍、2010年底PB為2.03倍，我們認(rèn)為收購價(jià)格是合理的。”興業(yè)證券分析師吳華也表示，相比中聯(lián)在2008年經(jīng)濟(jì)周期頂點(diǎn)收購CIFA，此次三一在歐洲經(jīng)濟(jì)低迷時(shí)期收購普茨邁斯特的價(jià)格更為劃算。

　　數(shù)據(jù)顯示，普茨邁斯特為全球混凝土第一品牌，市場份額在西歐占33.3%，全球占21.5%。CIFA為全球混凝土第三品牌，市場份額在西歐占22.2%，全球占8.9%。盡管受歐債危機(jī)影響，但目前普茨邁斯特5.04億歐元的總資產(chǎn)仍較CIFA高峰期3.16億歐元的總資產(chǎn)高出近60%。普茨邁斯特營業(yè)收入5.6億歐元，CIFA近3億歐元。普茨邁斯特盈利能力實(shí)際上強(qiáng)于CIFA。普茨邁斯特的EBITDA為5400萬歐元，CIFA則為5075萬歐元。因此從凈資產(chǎn)、資產(chǎn)負(fù)債率、收購對(duì)價(jià)等各項(xiàng)數(shù)據(jù)對(duì)比來看，三一重工此次收購的含金量更高。

　　向文波表示，在民族品牌身上，還會(huì)看到更多的海外并購成功案例發(fā)生，而且質(zhì)量會(huì)越來越高。（賀 駿）