生意社03月05日訊

　　受益國內(nèi)車用炭黑需求持續(xù)增長以及高油價下國外乙烯焦炭黑競爭力喪失，國內(nèi)炭黑出口量大幅增長，炭黑3月份提價是大概率事件，而上半年原材料煤焦油將維持弱勢，國內(nèi)優(yōu)勢炭黑生產(chǎn)企業(yè)處于一輪景氣上升周期：

　　我們認為，短期來看，一方面高油價使得國外炭黑生產(chǎn)企業(yè)成本顯著提升，3月份炭黑提價是大概率事件，進而會帶動國內(nèi)炭黑企業(yè)提價，而對于能夠出口到國外高端市場的企業(yè)將最為收益。另一方面焦炭原材料煤焦油，由于其需求占比較大的煤焦油深加工目前需求不景氣，上半年價格將保持平穩(wěn)，國內(nèi)炭黑企業(yè)盈利能力有望大幅提升。

　　中長期來看，國內(nèi)汽車銷量、保有量穩(wěn)定增長，全球產(chǎn)能向國內(nèi)轉(zhuǎn)移，國內(nèi)炭黑供需關系正逐漸改善，從大的周期來看，國內(nèi)炭黑正處于一輪景氣上升周期，盡管供需關系的改善較為緩慢，但是一旦國外出現(xiàn)產(chǎn)能關停，國內(nèi)出口迅速增加，隨時都可能走出一波行情。

　　而對于像黑貓股份這樣，產(chǎn)品能夠進入國外高端輪胎企業(yè)供應體系的企業(yè)來說，其出口產(chǎn)品的盈利情況明顯好于國內(nèi)，部分擺脫了國內(nèi)炭黑的過剩競爭，其規(guī)模化成本優(yōu)勢、議價能力明顯強于小企業(yè)，因此未來盈利能力將顯著好于國內(nèi)其他企業(yè)。

　　◆炭黑內(nèi)需看國內(nèi)汽車銷量和保有量增長，外需看高油價下國內(nèi)煤焦油成本優(yōu)勢明顯，優(yōu)勢企業(yè)出口大幅增長：

　　2012年國內(nèi)汽車銷量預計增速8%，汽車保有量將增長15%以上，國內(nèi)炭黑需求將保持高于汽車銷量增速增長。短期來看油價高企，導致國外使用乙烯焦生產(chǎn)炭黑企業(yè)成本上喪失優(yōu)勢，而國內(nèi)以黑貓股份位代表的優(yōu)勢企業(yè)憑借性價比優(yōu)勢，已獲得全球各大輪胎企業(yè)認可，進入其供應商體系，長期來看，國際需求也會更進一步向中國傾向，未來國內(nèi)炭黑出口量有望繼續(xù)保持較快速度增長，從而改善國內(nèi)炭黑過剩的局面。

　　◆國內(nèi)炭黑供需面不斷改善，未來兩年或?qū)⒂瓉砉┬韫拯c：

　　受益國內(nèi)炭黑出口量大幅增長，未來兩年國內(nèi)炭黑企業(yè)開工率將穩(wěn)步提升，如果國內(nèi)出口數(shù)量超出我們預期，那么有可能帶來炭黑的一輪大行情，我們預計未來2-3年內(nèi)會迎來炭黑供需和景氣的大的拐點。

　　◆建議關注國內(nèi)炭黑龍頭企業(yè)黑貓股份、龍星化工黑貓股份：12年公司唐山項目將投產(chǎn)20萬噸，屆時公司產(chǎn)能將達到90萬噸，規(guī)模優(yōu)勢明顯，公司12年出口量將繼續(xù)快速增長，盈利能力和穩(wěn)定性不斷增強。按照目前炭黑價格我們測算公司12-13年EPS分別為0.43和0，53元，短期看，3月份炭黑漲價預期是股價短期催化劑，公司受益炭黑漲價業(yè)績彈性巨大，炭黑價格每上漲100元/噸，年化增厚EPS0.12元，上調(diào)評級至“買入”評級。