生意社03月21日訊

　　一、化工行業(yè)投資策略及模擬組合：

　　1、投資思路1)

　　化工行業(yè)觀點：

　　上周油價高位震蕩，油價連續(xù)3周的盤整使得石化產(chǎn)品漲勢放緩，農(nóng)藥、化肥需求保持穩(wěn)定，其中尿素和磷礦價格將維持強勢。盡管油價仍然維持強勢，但是受低迷需求影響上周化纖、聚氨酯、橡膠、甲醇及其下游等產(chǎn)品價格出現(xiàn)回調(diào)，其中化纖價格受3月份下游訂單仍然低迷，而上游原料庫存較高影響，整體回調(diào)幅度明顯。上周化工產(chǎn)品整體回調(diào)，印證了我們對目前化工產(chǎn)品在無需求支撐和高油價成本支撐下未來反彈空間有限的判斷，需提防油價回調(diào)可能帶來的化工品價格下跌，建議尋找供需面尚可，受益高油價，未來有提價空間且彈性大的品種。

　　2)個股觀點：

　　上周市場出現(xiàn)一輪調(diào)整，我們對此的理解是盡管一季度環(huán)比來看并沒有繼續(xù)惡化，但是需求面尚未出現(xiàn)明顯改善的情況，如果二季度需求面遲遲沒有好轉(zhuǎn)，且一季度業(yè)績預(yù)期整體較差的情況下，市場可能會出現(xiàn)一輪調(diào)整。當(dāng)然這段時間不排除在政策面或基本面會有超預(yù)期的利好出現(xiàn)。但是基于對一季度業(yè)績的判斷，我們認(rèn)為市場目前的強勢和一季報業(yè)績普遍低于預(yù)期的基本面是相背離的。

　　我們暫維持對化工板塊整體謹(jǐn)慎的判斷，繼續(xù)跟蹤需求面等待出現(xiàn)積極的信號。操作上建議逢高減持沒有供需面和業(yè)績支撐的個股，買入供需面穩(wěn)定，業(yè)績環(huán)比向好的品種。

　　行業(yè)建議關(guān)注尿素、農(nóng)藥、煤化工、油氣服務(wù)等業(yè)績穩(wěn)定板塊，相關(guān)個股：湖北宜化、華邦制藥、黑貓股份、東華科技、廣匯股份、久聯(lián)發(fā)展、雅化集團(tuán)、鼎龍股份、寶通帶業(yè)等

　　2、投資模擬組合

　　根據(jù)宏觀、中觀和微觀的判斷，結(jié)合具體個股的具體情況，考慮到不同股票的流動性特征，我們構(gòu)建本周化工基本模擬投資組合如下：

　　建議標(biāo)配，中國石化(20%)、湖北宜化(20%)、中國石油(20%)、煙臺萬華(20%)、上海家化(20%)。(投資要點見后)

　　3、投資策略逢高減持沒有供需面和業(yè)績支撐個股，逢低關(guān)注供需面穩(wěn)定，業(yè)績環(huán)比向好品種。

　　二、盈利預(yù)測調(diào)整：

　　雅化集團(tuán)12、13年業(yè)績0.78、0.94元/股三、行業(yè)動態(tài)及最新觀點

　　四、重點推薦標(biāo)的動態(tài)：

　　黑貓股份：高油價利好出口型炭黑企業(yè)，3月份漲價預(yù)期業(yè)績彈性大

　　1、受益國內(nèi)車用炭黑需求持續(xù)增長以及高油價下國外乙烯焦炭黑競爭力喪失，國內(nèi)炭黑出口量大幅增長，炭黑3月份提價是大概率事件，而上半年原材料煤焦油將維持弱勢，國內(nèi)優(yōu)勢炭黑生產(chǎn)企業(yè)處于一輪景氣上升周期：

　　我們認(rèn)為，短期來看，一方面高油價使得國外炭黑生產(chǎn)企業(yè)成本顯著提升，3月份炭黑提價是大概率事件，進(jìn)而會帶動國內(nèi)炭黑企業(yè)提價，而對于能夠出口到國外高端市場的企業(yè)將最為收益。另一方面焦炭原材料煤焦油，由于其需求占比較大的煤焦油深加工目前需求不景氣，上半年價格將保持平穩(wěn)，國內(nèi)炭黑企業(yè)盈利能力有望大幅提升。

　　中長期來看，國內(nèi)汽車銷量、保有量穩(wěn)定增長，全球產(chǎn)能向國內(nèi)轉(zhuǎn)移，國內(nèi)炭黑供需關(guān)系正逐漸改善，從大的周期來看，國內(nèi)炭黑正處于一輪景氣上升周期，盡管供需關(guān)系的改善較為緩慢，但是一旦國外出現(xiàn)產(chǎn)能關(guān)停，國內(nèi)出口迅速增加，隨時都可能走出一波行情。

　　而對于像黑貓股份這樣，產(chǎn)品能夠進(jìn)入國外高端輪胎企業(yè)供應(yīng)體系的企業(yè)來說，其出口產(chǎn)品的盈利情況明顯好于國內(nèi)，部分?jǐn)[脫了國內(nèi)炭黑的過剩競爭，其規(guī)模化成本優(yōu)勢、議價能力明顯強于小企業(yè)，因此未來盈利能力將顯著好于國內(nèi)其他企業(yè)。

　　2、炭黑內(nèi)需看國內(nèi)汽車銷量和保有量增長，外需看高油價下國內(nèi)煤焦油成本優(yōu)勢明顯，優(yōu)勢企業(yè)出口大幅增長：

　　2012年國內(nèi)汽車銷量預(yù)計增速8%，汽車保有量將增長15%以上，國內(nèi)炭黑需求將保持高于汽車銷量增速增長。短期來看油價高企，導(dǎo)致國外使用乙烯焦生產(chǎn)炭黑企業(yè)成本上喪失優(yōu)勢，而國內(nèi)以黑貓股份為代表的優(yōu)勢企業(yè)憑借性價比優(yōu)勢，已獲得全球各大輪胎企業(yè)認(rèn)可，進(jìn)入其供應(yīng)商體系，長期來看，國際需求也會更進(jìn)一步向中國傾向，未來國內(nèi)炭黑出口量有望繼續(xù)保持較快速度增長，從而改善國內(nèi)炭黑過剩的局面。

　　3、國內(nèi)炭黑供需面不斷改善，未來兩年或?qū)⒂瓉砉┬韫拯c：

　　受益國內(nèi)炭黑出口量大幅增長，未來兩年國內(nèi)炭黑企業(yè)開工率將穩(wěn)步提升，如果國內(nèi)出口數(shù)量超出我們預(yù)期，那么有可能帶來炭黑的一輪大行情，我們預(yù)計未來2-3年內(nèi)會迎來炭黑供需和景氣的大的拐點。

　　4、建議關(guān)注國內(nèi)炭黑龍頭企業(yè)黑貓股份、龍星化工黑貓股份：12年公司唐山項目將投產(chǎn)20萬噸，屆時公司產(chǎn)能將達(dá)到90萬噸，規(guī)模優(yōu)勢明顯，公司12年出口量將繼續(xù)快速增長，盈利能力和穩(wěn)定性不斷增強。按照目前炭黑價格我們測算公司12-13年EPS分別為0.43和0，53元，短期看，3月份炭黑漲價預(yù)期是股價短期催化劑，公司受益炭黑漲價業(yè)績彈性巨大，炭黑價格每上漲100元/噸，年化增厚EPS0.12元，上調(diào)評級至“買入”評級。

　　浙江龍盛:需求尚未好轉(zhuǎn)，估值提前見底

　　1、染料業(yè)務(wù)四季度受下游需求低迷影響，預(yù)計盈利情況和三季度持平，寡頭地位決定穩(wěn)定盈利能力。

　　公司是分散染料寡頭，定價能力強，即使在08年金融危機仍然維持穩(wěn)定盈利，預(yù)計四季度毛利率仍然維持穩(wěn)定，但是受下游需求低迷影像，預(yù)計盈利情況和三季度持平。活性染料競爭激烈，且下游粘膠纖維等受歐洲經(jīng)濟(jì)不景氣影響，預(yù)計銷量不會有太大起色，預(yù)計仍然維持和三季度相當(dāng)?shù)乃健Ｄ壳跋掠渭徔椥袠I(yè)受國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)不景氣影響，暫時還看不到好轉(zhuǎn)的跡象，但盈利能力將維持穩(wěn)定。

　　2、中間體業(yè)務(wù)新產(chǎn)能仍處于壓價搶市場份額階段，影響當(dāng)期產(chǎn)品毛利率公司中間體業(yè)務(wù)由于公司今年新產(chǎn)能投放對市場沖擊較大，公司憑借成本優(yōu)勢，主動采取壓價策略搶占市場份額，因此產(chǎn)品毛利率有一定下降，目前簡苯二胺毛利率在25%左右，間苯二酚和對苯二胺毛利率仍然維持30%以上。間苯二胺主要用于生產(chǎn)染料、農(nóng)藥，間苯二酚主要用于橡膠、木材粘合劑，而對苯二胺用于芳綸1414生產(chǎn)，這三個產(chǎn)品下游需求均相對穩(wěn)定。

　　3、減水劑業(yè)務(wù)需求穩(wěn)定，汽車零配件業(yè)務(wù)尚未好轉(zhuǎn)公司減水劑業(yè)務(wù)今年銷量和盈利情況比較穩(wěn)定，但由于下游資金問題，應(yīng)收帳款增長較快，汽車零配件業(yè)務(wù)自五月下旬以來需求減少，目前尚未好轉(zhuǎn)，但這兩塊業(yè)務(wù)對業(yè)績影響不大。

　　4、盡管各主營業(yè)務(wù)復(fù)蘇尚需時日，但目前估值水平已提前見底，給予“買入”投資評級，12個月合理價格8元。

　　我們認(rèn)為，盡管公司各主營業(yè)務(wù)復(fù)蘇尚需時日，但其染料業(yè)務(wù)和中間體業(yè)務(wù)成本優(yōu)勢明顯，贏利穩(wěn)定性強，我們調(diào)整公司11-13EPS分別為0.55、0.70和0.85元，對應(yīng)11年市盈率為10倍，12年為8倍，目前每股凈資產(chǎn)約5元左右(考慮國瓷材料IPO成功，上市后增厚每股凈資產(chǎn)約0.2元)，市凈率不到1.2倍，估值已接近08年最低水平。公司主營業(yè)務(wù)盈利穩(wěn)定性強，估值已提前見底，給予“買入”的投資評級，12個月目標(biāo)價格8元。

　　寶通帶業(yè)：業(yè)績符合預(yù)期，煤炭輸送帶和出口市場是看點

　　1、四季度毛利率大幅回升，一季報業(yè)績預(yù)告處于正常范圍，12年高增長可期：

　　公司年報業(yè)績符合我們預(yù)期，四季度毛利率水平恢復(fù)至27%，環(huán)比大幅回升。11年公司的重要成果是正式進(jìn)入了神華核心供應(yīng)商體系，宣告公司正式打開煤炭輸送帶市場，其中公司募投項目疊層阻燃帶作為神華唯一合格供應(yīng)商在全神華推廣。年報顯示公司煤炭用輸送帶毛利率高達(dá)28%，明顯高于其他領(lǐng)域輸送帶，我們預(yù)計12年公司煤炭用輸送帶的收入占比將達(dá)到20%以上，從而提升公司整體毛利率水平。

　　公司一季報業(yè)績預(yù)告處于我們預(yù)計的正常范圍，輸送帶行業(yè)一般年初定價，全年價格會參考年初價格上下波動，而一季度天膠價格較去年四季度環(huán)比回升，這有利于公司全年的定價，后續(xù)看我們認(rèn)為膠價大幅上漲不具備供面面支撐，公司12年整體盈利水平較11年將顯著回升。

　　2、看好公司在煤炭輸送帶領(lǐng)域和未來出口市場的拓展：

　　我們認(rèn)為，公司成功進(jìn)入神華，其在煤炭領(lǐng)域的示范效應(yīng)顯著，更大意義在于其將能成為行業(yè)的標(biāo)桿，提高公司產(chǎn)品在其它煤炭集團(tuán)的認(rèn)可度，公司已全面打開煤炭用輸送帶市場空間。

　　公司另一個亮點是11年出口大幅增長，11年出口金額7085萬，同比增長644%，毛利率22%，高于整體毛利率水平，主要由于公司11年在國外市場進(jìn)入大型煤機生產(chǎn)商的渠道銷售體系，且訂單量充沛，公司目前出口處于供不應(yīng)求的狀態(tài)。我們預(yù)計隨著公司超募資金投資的高強度鋼絲繩芯輸送帶投產(chǎn)，國外市場將保證其獲得足夠的訂單。

　　3、公司盈利趨勢符合預(yù)期，看好其在煤炭輸送帶領(lǐng)域和出口市場的拓展，維持“買入”的投資評級。

　　公司業(yè)績符合預(yù)期，公司在橡膠輸送帶領(lǐng)域無疑在技術(shù)、規(guī)模具有很強的競爭優(yōu)勢。公司順利進(jìn)入神華供應(yīng)體系以后，成功打開煤炭市場，伴隨著原材料的下跌，公司毛利率將恢復(fù)到歷史平均水平，12年經(jīng)營業(yè)績將大幅提升，我們認(rèn)為在目前宏觀經(jīng)濟(jì)不確定性大的情況下，公司12年有較好的基本面和業(yè)績支撐，無疑是攻守兼?zhèn)涞耐顿Y品種，維持“買入”的投資評級。

　　煙臺萬華：短暫低迷難掩長期價值

　　1、產(chǎn)量增加及裝置一體化致三季度業(yè)績略超市場預(yù)期：

　　公司業(yè)績分析：由于三季度MDI均價下跌(較二季度環(huán)比下跌約10%)

　　導(dǎo)致市場前期較為悲觀并出現(xiàn)恐慌殺跌，而目前看公司三季度業(yè)績環(huán)比增加4.2%，同比增加49%，超市場預(yù)期，我們認(rèn)為主要是由于：1)公司三季度產(chǎn)品產(chǎn)量有所增加2)公司苯胺一體化裝置的運行降低產(chǎn)品成本，增強業(yè)務(wù)的競爭力2、MDI價差已位于底部區(qū)域，未來市場將逐步好轉(zhuǎn)：

　　雖然10月份MDI掛牌價格大幅下調(diào)(聚合MDI下調(diào)1000元/噸到15500元/噸，純MDI下調(diào)400元/噸到19800元/噸)，但考慮到目前聚合MDI價差已經(jīng)達(dá)到歷史最低水平，純MDI價差也在底部區(qū)域，因此我們認(rèn)為未來公司產(chǎn)品盈利繼續(xù)下降的幅度將比較有限。盡管對4季度的業(yè)績很難預(yù)測，但我們認(rèn)為MDI調(diào)價是暫時的，單季度0.2元/股依舊是可以預(yù)期的。

　　據(jù)跟蹤了解，目前拜耳及上海聯(lián)恒(亨斯曼)在MDI業(yè)務(wù)上已經(jīng)步入全面虧損，其開工率也均已降至6-7成(MDI裝置最低開工率不能低于60%)，因此我們認(rèn)為MDI行業(yè)已經(jīng)位于最差的時候，預(yù)計未來價格的上調(diào)會隨著經(jīng)濟(jì)形勢的明朗而實現(xiàn)。

　　3、2011-13年產(chǎn)能增長確定，一體化下競爭力不斷加強：

　　公司未來產(chǎn)能不斷投放將保證業(yè)績的成長性。繼10年底寧波二期30萬噸MDI投產(chǎn)并配套36萬噸全球最大苯胺裝置提升競爭力后，今年11-12月寧波二期技改并增加10萬噸，預(yù)計明年上半年寧波基地將繼續(xù)擴至90萬噸，使總產(chǎn)能達(dá)110萬噸。煙臺八角基地進(jìn)展順利，一期工程60萬噸MDI、30萬噸TDI預(yù)計2013年建成。并且公司未來有望逐步進(jìn)入丙烯-環(huán)氧丙烷產(chǎn)業(yè)鏈及部分上下游領(lǐng)域，移植其強大競爭力。我們認(rèn)為公司產(chǎn)能增長確定，而在全球供需平衡下，預(yù)計2012-2013年公司業(yè)務(wù)盈利能力增長明確。

　　湖北宜化：彈性最大的化工品種

　　1、內(nèi)蒙青海的氯堿業(yè)務(wù)盈利持續(xù)給力公司氯堿業(yè)務(wù)戰(zhàn)略已經(jīng)趨于向西部轉(zhuǎn)移，其完善的成本控制能力以及內(nèi)蒙和青海相對較低的能源成本使得公司能夠賺取超出行業(yè)平均水平的超額利潤。內(nèi)蒙40萬噸PVC項目負(fù)荷已開滿，青海30萬噸PVC項目已經(jīng)于11年2季度投產(chǎn)，今年大約有10萬噸PVC的產(chǎn)量。預(yù)計今年P(guān)VC均價約6500元/噸(不含稅)，內(nèi)蒙宜化的完全成本約5600元/噸，噸凈利700元/噸，青海的成本更低。

　　2、坐擁1.2億噸磷礦資源，資源價值重估下其估值水平有望提升公司江家墩磷礦擁有1.2億噸的儲量，是當(dāng)?shù)刈詈玫牧椎V之一，磷礦設(shè)計生產(chǎn)能力約100萬噸，預(yù)計12年投產(chǎn)。隨著公司磷礦資源屬性被市場逐步挖掘，其資源價值將重估，估值水平也將得到提升。

　　3、我們看好公司向西部發(fā)展及一體化的大戰(zhàn)略，維持買入評級目前公司的市值僅100億元左右，而其11年銷售收入有望達(dá)到150億元。考慮到公司向西部資源地區(qū)發(fā)展的戰(zhàn)略，公司在尿素、氯堿等大宗品中的成本優(yōu)勢將進(jìn)一步擴大，而且資源屬性將逐步被市場挖掘，維持“買入”評級。

　　4、投資建議：

　　作為一個強周期類中的高成長公司，我們長期的建議是持有底倉并做波段操作。展望接下來的1-2年，公司內(nèi)蒙青海的氯堿項目有望開始大幅增厚公司業(yè)績，集團(tuán)產(chǎn)權(quán)的進(jìn)一步理順也使得管理層有動力做大市值。展望未來3-6個月，公司超預(yù)期的可能性在于4季度業(yè)績以及在內(nèi)蒙或者新疆項目的資源獲得上有所收獲。

　　中國石化：化工業(yè)務(wù)景氣、煉油業(yè)務(wù)景氣度在政策支配下仍然處于底部，防御性的首選品種

　　1、化工業(yè)務(wù)隨經(jīng)濟(jì)進(jìn)入擴張期而走入景氣階段。

　　中國石化在乙烯為代表的石化業(yè)務(wù)上不斷擴張，技術(shù)亦不斷進(jìn)步(反映在能耗和雙烯收率上)。這塊業(yè)務(wù)盈利能力和原油價格在行業(yè)景氣度周期向上或者維持的情況下呈正相關(guān)關(guān)系。

　　2、煉油業(yè)務(wù)在政策支配下仍然處于虧損邊緣這塊業(yè)務(wù)是政策性的，不能希望短期會有起色。長期看，國內(nèi)的經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型和市場經(jīng)濟(jì)體系的完善都需要放松能源價格的管制，該塊業(yè)務(wù)將會充分體現(xiàn)業(yè)績的彈性。

　　3、公司盈利能力目前明顯處于底部，而估值上從PS、PE、PB看已經(jīng)足夠便宜。

　　由于占收入50%左右的煉油業(yè)務(wù)由于政策限制而不能正常盈利，公司的盈利能力并不能從行業(yè)趨勢的判斷上來正常測算。

　　我們認(rèn)為可以從長期化的PS來測算公司的估值。在100美元/桶的原油價格下，預(yù)計中國石化的收入將在2.5萬億人民幣左右。目前6936億元的市值看，大致0.3左右的PS，只能說已經(jīng)充分反映了煉油業(yè)務(wù)的政策性風(fēng)險。

　　從PE上看，我們預(yù)計公司今年的業(yè)績大致1元左右，目前大致7倍左右的動態(tài)PE。

　　從PB上看，即使不考慮公司的重置成本，靜態(tài)看目前1.3倍左右的PB也已經(jīng)足夠便宜。

　　4、投資建議：雖然我們認(rèn)為中國石化大的投資機會將是全球經(jīng)濟(jì)走入向上通道，中國經(jīng)濟(jì)進(jìn)入確定的擴張期的時段。但是目前情況下仍然有估值修復(fù)的行情。因此建議重點配置，防御系統(tǒng)性風(fēng)險并享受可能的估值修復(fù)。

　　康得新：所得稅率和費用影響11年業(yè)績，12年確定性高增長

　　1、所得稅率和股權(quán)激勵費用影響11年業(yè)績，預(yù)涂膜盈利能力進(jìn)一步提高公司11年業(yè)績低于我們此前預(yù)計的0.47元，主要是所得稅問題影響0.04分錢，以及股權(quán)激勵費用影響0.02元，考慮到公司預(yù)涂膜產(chǎn)品和光學(xué)膜產(chǎn)品技術(shù)壁壘高，同時屬于國家產(chǎn)業(yè)政策支持的產(chǎn)品，獲得高新技術(shù)企業(yè)認(rèn)證的概率極大，未來綜合稅率將進(jìn)一步降低。

　　盡管公司募投項目的2.4萬噸預(yù)涂膜生產(chǎn)線還在調(diào)試當(dāng)中，但公司通過對已有的1.8萬噸生產(chǎn)系進(jìn)行提速改造，加上產(chǎn)品提價，公司預(yù)涂膜業(yè)務(wù)在仍實現(xiàn)了55%的收入增長。同時，在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，出口占比提高，高端新產(chǎn)品不斷推出等因素的影響下，各類預(yù)涂膜的毛利率同比提高3-4個百分點。

　　2、光學(xué)膜項目進(jìn)展順利， 12年繼續(xù)保持高增長公司4000萬平米光學(xué)膜示范線已1月份量產(chǎn)，預(yù)計3月份完全達(dá)產(chǎn)。

　　公司目前已經(jīng)與國內(nèi)4家企業(yè)簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議(創(chuàng)維(微博)、惠科、佳的美、天樂)，預(yù)計在手訂單1500萬平米，其他客戶預(yù)計將在2012年陸續(xù)簽訂合作協(xié)議，如京東方、TCL(微博)、天馬、長虹等，預(yù)計國內(nèi)需求總量達(dá)4.8億平方米。

　　隨著募投的4條高速生產(chǎn)線的投產(chǎn)，公司2012年的預(yù)涂膜產(chǎn)能將達(dá)到4萬噸以上，增長超過1倍將解決目前產(chǎn)品供不應(yīng)求的局面。此外公司4000萬平米的光學(xué)膜生產(chǎn)線也開始為下游客戶供貨，一季度開始即可以貢獻(xiàn)業(yè)績。因此公司公告2012年一季度凈利潤同比增長超過150%，我們預(yù)計公司2012年將整體保持超過150%的增長。

　　3、中短期看光學(xué)膜拿到大客戶訂單，長期看業(yè)績繼續(xù)高增長，維持“增持”的投資評級，12個月目標(biāo)價格30元。

　　我們預(yù)計2012年公司預(yù)涂膜產(chǎn)能即將翻番，預(yù)計該業(yè)務(wù)將實現(xiàn)100%的增長，實現(xiàn)Eps0.8元左右，保守計算當(dāng)前已經(jīng)確定的1500萬平米光學(xué)膜合同可實現(xiàn)Eps0.3元，維持對12/13年eps1.10和1.57元的盈利預(yù)測，考慮到未來公司的光學(xué)膜仍有可能持續(xù)獲得其他面板企業(yè)的訂單，產(chǎn)量有望超預(yù)期，維持“增持”的投資評級。

　　鼎龍股份：工信部獎狀如期而至，估值已入安全區(qū)域

　　1、本次獲獎項目中唯一獲全票通過，減少產(chǎn)業(yè)化疑慮該獎項由工信部組織評選，含金量高，公司是本次評比中唯一一個獲得全票通過，證明公司彩色聚合墨粉項目在技術(shù)先進(jìn)性、應(yīng)用前景和經(jīng)濟(jì)效益方面獲得了信息技術(shù)領(lǐng)域?qū)＜液蜋?quán)威的一致認(rèn)可。且能夠獲得該獎項的項目是已授權(quán)專利項目，已產(chǎn)業(yè)化或產(chǎn)業(yè)化難度較小的項目。根據(jù)我們對項目進(jìn)度的跟蹤，公司目前彩色聚合碳粉項目部分設(shè)備已經(jīng)吊裝階段，項目進(jìn)展順利，預(yù)計在明年3月份試車，公司彩色聚合碳粉的產(chǎn)業(yè)化項目成功，將給公司帶來爆炸式業(yè)績增長和估值提升。

　　2、彩色碳粉決定行業(yè)利潤走向，公司產(chǎn)業(yè)化成功不會帶來行業(yè)惡性競爭目前打印機行業(yè)的特點是靠耗材贏利，彩色碳粉幾乎決定了整個打印機行業(yè)的利潤走向，而靠賣打印機的贏利相對較小，且沒有持續(xù)性，因此我們判斷，即使公司產(chǎn)業(yè)化成功，惠普(微博)、佳能(微博)等大型廠商不會做出也不會允許行業(yè)出現(xiàn)惡性競爭的局面，行業(yè)高盈特性利仍將維持。目前彩色聚合碳粉市場需求量約為4萬噸左右，按照每年行業(yè)至少15%以上增速來測算，每年光新增需求具有6000噸，足夠公司的發(fā)展。

　　3、并購上游企業(yè)、獲得行業(yè)最高榮譽，體現(xiàn)公司維護(hù)和建設(shè)行業(yè)的決心和能力，耐心等待彩色聚合碳粉項目投產(chǎn)。

　　從前期公司公告收購上游顏料企業(yè)，以及公司獲得行業(yè)內(nèi)最高榮譽，技術(shù)和產(chǎn)業(yè)化可行性獲得認(rèn)可，可以看出公司始終在努力維護(hù)和建設(shè)好打印機耗材行業(yè)，其決心和能力有目共睹，我們只需耐心等待彩色碳粉項目投產(chǎn)。

　　4、工信部獎狀如期而至，近期股價回落估值已入安全區(qū)域，維持”增持”評級，合理股價在35.1-41元。

　　按照彩色聚合碳粉30萬元/噸售價，噸凈利15萬元測算，每銷售100噸銷售，貢獻(xiàn)EPS 0.16元，對業(yè)績貢獻(xiàn)和估值提升巨大。而不考慮彩色碳粉明年貢獻(xiàn)，預(yù)計11，12年貢獻(xiàn)EPS分別為0.6和0.85元，假設(shè)12年彩色聚合碳粉投產(chǎn)成功，12-13年分別銷售200、800噸，則11~13年EPS分別為0.60，1.17和2.30元。公司是化工股中典型的技術(shù)突破與創(chuàng)新型成長品種，應(yīng)給予一定估值溢價，給予12年30-35倍市盈率，對應(yīng)合理股價在35.1-41元，一旦彩色聚合墨粉項目投產(chǎn)，其成長空間巨大，建議逢低積極關(guān)注。