“中石化冠德（00934.hk，簡稱冠德）收購母公司原油碼頭的行政審批程序正在順利推進，預(yù)計近期就將完成。”7月19日有知情者向記者透露。

冠德，是傅成玉入主中石化后，中石化實施專業(yè)化重組的第一個案例，根據(jù)2011年12月15日的公告，它將在香港市場募集35億港元，以收購中石化旗下5處原油碼頭及其相應(yīng)的配套資產(chǎn)，從而使自己成為中國最大的原油碼頭服務(wù)提供商。

自收購公告宣布以來，冠德股價即開始震蕩攀升，從2011年12月5日（市場傳出募集資金消息時）的最低價3.99港元/股，至7月19日已達(dá)6.1港元/股，升幅達(dá)50％以上。

7月3日，瑞銀香港發(fā)布研究報告指出，由于中國石油進口的增長將推動冠德盈利的增長，而完成收購較預(yù)期晚一個月，因此目前仍是買入冠德的良好時機。

如此資本運作的并非只有中石化，中石油通過將天然氣管輸業(yè)務(wù)注入昆侖能源（00135.hk），也同樣實現(xiàn)了公司資產(chǎn)的大幅增值。

油碼頭母艦

冠德是1999年在香港上市的紅籌公司，它由中石化旗下全資子公司中國國際石油化工聯(lián)合有限公司控股。此前擁有廣東惠州原油碼頭等兩座碼頭及相應(yīng)的原油輸送管道，同時還從事石油及石油產(chǎn)品貿(mào)易。

2011年12月15日，冠德宣布將募集資金35億港元，收購中石化旗下多個原油碼頭股權(quán)，其中包括寧波實華之50％股權(quán)、青島實華之50％股權(quán)、天津港實華之50％股權(quán)、日照實華之50％股權(quán)，以及唐山曹妃甸實華之90％股權(quán)。

“收購?fù)瓿珊螅瘓F控股或參股的原油碼頭公司將由現(xiàn)有的2個增加至7個，泊位數(shù)目由14個增至24個，當(dāng)中9個擁有停靠超大型油輪的能力。由此原油碼頭的年設(shè)計接卸能力將由現(xiàn)在的約8500萬噸增加至約2.25億噸。”當(dāng)時冠德公告稱。

這些原油碼頭分別處于長三角、珠三角和環(huán)渤海經(jīng)濟圈，不但比鄰鎮(zhèn)海煉化、茂名石化、天津石化等眾多中石化巨型煉油項目，而且還能為相鄰的中石油、中海油及山東地?zé)捥峁┓?wù)，具有無可替代的區(qū)位壟斷優(yōu)勢。

正因為如此，自公告發(fā)布后，冠德股價即開始飆升。

“這正是傅成玉主政中石化，其大力推動專業(yè)化重組的結(jié)果。”有投行分析師說。

他認(rèn)為，油碼頭不可替代的區(qū)位壟斷優(yōu)勢和中國不斷增長的原油進口量，正是冠德最好的盈利屏障。傅成玉將油碼頭及相關(guān)的管道、倉儲設(shè)施從中國石化（600028.sh）中剝離出來，不但加強了冠德在行業(yè)內(nèi)的領(lǐng)軍優(yōu)勢，而且也容易獲得資本市場更高市盈率的認(rèn)同；相反，若仍將這些碼頭留在中國石化中，其所能獲得的估值將大大低于其應(yīng)有的估值。

據(jù)中石化總部人士透露，由于這5處油碼頭都是與地方政府、或其當(dāng)?shù)馗蹌?wù)局合資興建，因此中石化與冠德需要與寧波、青島等多地地方政府交涉，并辦理資產(chǎn)過戶的行政審批手續(xù)，因此審批過程比較長，但審批過程十分順利，估計在未來較短時間內(nèi)就能完成資產(chǎn)的過戶。

“但總部對冠德成為中石化油碼頭旗艦的決心沒有改變，也將助推它成為中國、乃至整個亞太區(qū)最大油碼頭服務(wù)提供商。”他說。

上述瑞銀香港報告指出，“估計中國的戰(zhàn)略石油儲備在國際油價穩(wěn)定后，將繼續(xù)增加，這對于曹妃甸等石油碼頭的業(yè)務(wù)將起到積極的推動。”

中石油也在專業(yè)化

事實上，將具有區(qū)位壟斷優(yōu)勢的資產(chǎn)進行專業(yè)化重組上市的并非僅僅是中石化，中石油也在積極推進這項工作。

2011年12月21日，昆侖能源（00135.hk）宣布，經(jīng)商務(wù)部批準(zhǔn)，公司將向大股東中石油定向增發(fā)21.94億股，以收購后者旗下北京天然氣管道公司（簡稱北京管道）60％股權(quán)。受此消息影響，昆侖能源股價在短短4個交易日內(nèi)股價，由10港元/股攀升至11.4港元/股，最高達(dá)11.56港元/股，漲幅15％左右。

北京管道擁有陜京線（中石油長慶油田——北京）、陜京二線和陜京三線等多條天然氣管輸業(yè)務(wù)。

據(jù)了解，天然氣管輸與原油碼頭一樣，在中國能源需求不斷增大的背景下，都是無風(fēng)險的特殊公用事業(yè)項目。北京管道只需將天然氣從產(chǎn)地運往市場，賺取運費，而氣價波動的風(fēng)險，則由中石油獨自承擔(dān)。

2010年北京控股（北京管道的另一個大股東，持有40％股權(quán)）年報顯示，當(dāng)年北京管道輸氣量172.4億立方米，同比增長19.8％，本公司應(yīng)占稅后利潤為11.7億港元，同比增長7％。2010年底陜京三線一期正式通氣，年輸氣通氣量將達(dá)60-70億立方米，從而使陜京線系統(tǒng)年綜合輸氣能力達(dá)到260億立方米以上，待陜京三線全面投產(chǎn)后，年總輸氣能力將達(dá)350億立方米。

更早前昆侖能源董事長李華林就曾表示，公司未來將加快天然氣綜合利用業(yè)務(wù)方向轉(zhuǎn)型，并將大力拓展車用等液化天然氣分銷業(yè)務(wù)。母公司中石油也支持公司在綜合利用天然氣終端銷售的發(fā)展，將來會繼續(xù)把液化天然氣建設(shè)業(yè)務(wù)注入昆侖能源。

“不論冠德，還是昆侖燃?xì)猓际峭ㄟ^專業(yè)化重組實現(xiàn)價值提升的，而在這些業(yè)務(wù)混沌地留在上下游一體化的母公司時，是不可能實現(xiàn)的。”上述投行分析師稱。