中華石化網(wǎng)訊 市場預(yù)期的美國QE4“靴子”正式落地,這也意味著美聯(lián)儲將再度開閘“放水”，就中國經(jīng)濟(jì)而言，美元持續(xù)走軟會進(jìn)一步加大人民幣升值的壓力，給本已疲弱的出口帶來拖累。同時(shí)，美國加大印鈔可能會帶來“熱錢壓境”的后果，推動資產(chǎn)價(jià)格上漲壓力。昨日，多名經(jīng)濟(jì)學(xué)家在接受商報(bào)記者采訪時(shí)認(rèn)為，美聯(lián)儲祭出QE4猛藥可能會導(dǎo)致美元繼續(xù)貶值，推動包括石油在內(nèi)的大宗商品價(jià)格上漲，對我國形成輸入性通脹壓力。同時(shí)，明年的貨幣政策也會較為審慎，穩(wěn)健的貨幣政策基調(diào)將延續(xù)，但明年中后期隨著通脹的攀升可能會加息。

推出原因

　　美國經(jīng)濟(jì)底氣不足

美國為何會在此時(shí)推出QE4？事實(shí)上，近段時(shí)間正是美國國會對“財(cái)政懸崖”磋商爭論得如火如荼之時(shí)。在昨日凌晨舉行的新聞發(fā)布會上，美聯(lián)儲主席伯南克也敦促美國國會領(lǐng)導(dǎo)人盡快在“財(cái)政懸崖”問題上作出明智選擇。他說，一旦美國墜下“財(cái)政懸崖”，所有的貨幣寬松政策措施都只是杯水車薪。美聯(lián)儲沒有任何可以用來化解“財(cái)政懸崖”的工具，“財(cái)政懸崖”問題已開始對經(jīng)濟(jì)造成影響。

“美國再次推出量化寬松的原因和美國經(jīng)濟(jì)底氣不足有很大的關(guān)聯(lián)，這也符合市場預(yù)期。在美國經(jīng)濟(jì)增速較慢及"財(cái)政懸崖"拖而未決的背景下，這是美國唯一能采取的經(jīng)濟(jì)刺激措施。”瑞穗證劵亞洲公司首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家沈建光分析說。

未來動作

　　扭曲操作每月450億美元

根據(jù)昨日凌晨美聯(lián)儲決策機(jī)構(gòu)聯(lián)邦公開市場委員會宣布的信息顯示，美聯(lián)儲將推出一個(gè)新的、每個(gè)月450億美元的長期國債采購項(xiàng)目，來取代將在本月到期的、旨在延長聯(lián)儲資產(chǎn)負(fù)債表中債券平均到期年限的所謂扭轉(zhuǎn)操作。此外，除了量化寬松政策之外，美聯(lián)儲還保持了目前零利率的政策，把利率保持在0~0.25%的極低水平。

中國社科院金融研究所研究員易憲容在接受商報(bào)記者采訪時(shí)說，所謂扭曲操作就是指美國賣掉短期的國債而買長期的國債，國債的總量不變，但是它的結(jié)構(gòu)發(fā)生了變化，也就是說美國使用這筆債的錢從一年到兩年可以延長到20到30年，這樣就是背債時(shí)間拉長了。扭曲操作按照美國上次的規(guī)定，到今年12月30日結(jié)束。扭曲操作每個(gè)月是450億美元，因此推出了第四次量化寬松。這次從總量上來看，跟第三次基本沒有發(fā)生變化，但是美國QE4之后，它還搞QE5、QE6，一直達(dá)到宏觀調(diào)控目標(biāo)為止。

預(yù)期效果

　　QE4無法解決“財(cái)政懸崖”

因?yàn)镼E3、QE4兩輪量化寬松疊加，能不能把美國從“財(cái)政懸崖”旁拉回來？對于新一輪量化寬松政策的效應(yīng)，易憲容認(rèn)為，在不解決“財(cái)政懸崖”問題前，僅靠印鈔解決不了任何問題。他說，反觀前幾輪量化寬松政策的效果可以發(fā)現(xiàn)，由于私人部門對經(jīng)濟(jì)前景的看淡，通過降低借貸成本以鼓勵(lì)借貸的前三輪量化寬松政策，目前對美國就業(yè)和消費(fèi)的提振并未起到明顯效果。

“QE4無法從根本上解決"財(cái)政懸崖"問題。”中國社科院世界經(jīng)濟(jì)與政治研究所美國經(jīng)濟(jì)研究中心主任肖煉給出的理由是，QE4是美聯(lián)儲的貨幣政策，“財(cái)政懸崖”是美國的財(cái)政政策，這兩個(gè)是不同的政策，是由兩個(gè)不同的部門來管的。美國的“財(cái)政懸崖”現(xiàn)在大概是1.2萬億美元，QE4每個(gè)月不到1000億美元，根本解決不了“財(cái)政懸崖”的問題。

市場反應(yīng)

　　A股冷對QE4全面回調(diào)金價(jià)油價(jià)漲幅有限

滬深兩市昨日弱勢回調(diào)，成交量較上一交易日有所萎縮。截至收盤時(shí)，上證指數(shù)報(bào)2061.48點(diǎn)，下跌1.02%；深成指報(bào)8171.35點(diǎn)，下跌0.91%；創(chuàng)業(yè)板下跌1.15%，收632.18點(diǎn)。兩市共有10只非ST個(gè)股漲停，27只股票跌幅超過5%。面對QE4的推出，亞洲與歐美重要股指的表現(xiàn)各不相同，其中，日經(jīng)225漲1.68%，韓國綜合指數(shù)漲1.38%，香港恒生指數(shù)微跌0.35點(diǎn)；道瓊斯指數(shù)跌0.02%，納斯達(dá)克指數(shù)跌0.28%；截至記者截稿時(shí)，歐洲股市高開低走，其中英國富時(shí)指數(shù)跌0.27%；德國DAX指數(shù)跌0.35%；法國CAC40指數(shù)跌0.06%。

隨著QE4的落地，昨日黃金及國際大宗商品卻走弱。截至記者截稿時(shí)，紐約商品交易所黃金期貨市場交投最活躍的2月合約黃金期價(jià)收于每盎司1696.60美元，較上一日下跌1.22%；而LEM銅、LEM鋁、LEM鉛等分別下跌了1.07%、1.15%和0.89%；北海布倫特原油期貨下跌0.17%，紐約原油期貨下跌0.53%。

美聯(lián)儲四輪量化寬松政策

QE12008年9月

平均每月購債約1150億美元，累計(jì)購買1.725萬億美元資產(chǎn)

QE22010年11月

平均每月購債約750億美元，累計(jì)購債6000億美元

QE32012年9月

平均每月購債約400億美元，預(yù)計(jì)總購買規(guī)模將在1.1萬億美元以上

QE42012年12月

每月采購450億美元國債替代扭曲操作(OT)

中國經(jīng)濟(jì)影響

　　通脹明年通脹或升至4%

隨著QE4的塵埃落定，而11月份CPI也明顯反彈，這是否意味著通脹“拐點(diǎn)”的來臨，未來的物價(jià)走勢如何？野村證券中國首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家張智威表示，美國推出QE4量化寬松，歐洲與日本央行都計(jì)劃釋放流動性，明年上半年可能會出現(xiàn)全球流動性過剩，對中國造成輸入性通脹。張智威給出的預(yù)測是，通脹或?qū)⒃?013年中上升至4%以上。

“通脹將在今年第四季度保持在低位，但從明年第一季度開始出現(xiàn)回升。我們預(yù)測，CPI通脹率將在明年的第二季度底或者第三季度初達(dá)到4%的水平。”澳新銀行大中華區(qū)首席經(jīng)濟(jì)師劉利剛分析說，商品策略研究團(tuán)隊(duì)認(rèn)為2013年的全球大宗商品價(jià)格將平均上升5%，而今年其價(jià)格則下滑了11%。這表明中國將在未來的一段時(shí)間內(nèi)面臨較為明顯的輸入性通脹壓力。從食品價(jià)格來看，預(yù)測伴隨著成本的上升，中國的食品將從明年第二季度開始出現(xiàn)較為明顯的上升，這也將明顯推升豬肉的價(jià)格。預(yù)測中國CPI通脹率將在2013年達(dá)到3.5%~4.0%的水平。

“明年的通脹水平會比今年水平要高，但并不會出現(xiàn)特別惡性的通脹。預(yù)計(jì)內(nèi)地通脹將維持在3.5%左右，高于今年2.7%的水平。”瑞銀證券中國首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家汪濤說。

貨幣明年下半年可能加息

全球多個(gè)國家推出寬松政策釋放流動性，中國會不會有所跟進(jìn)？“2013年財(cái)政和貨幣政策將基本上保持不變。我們預(yù)計(jì)近期不會發(fā)生明顯的政策變化。政府將更加重視經(jīng)濟(jì)增長的可持續(xù)性，而減少對于實(shí)際增長率的關(guān)注，這對于經(jīng)濟(jì)來說是利好的。”野村證券中國首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家張智威預(yù)測說，隨著通脹在2013年中上升至4%以上，2013年下半年央行可能會有兩次加息。

劉利剛也對隨著通脹的上升，明年第三季度可能加息持有相同看法。他說，明年的財(cái)政和貨幣政策基本保持不變。但中國央行可能會在明年上半年降低存款準(zhǔn)備金率一到兩次，因?yàn)榇笠?guī)模的逆回購發(fā)行和退出增加了市場的波動性，也不利于市場預(yù)期的管理。通脹預(yù)期的增強(qiáng)則預(yù)示著中國降息的概率很低。他甚至預(yù)測通脹的上升可能導(dǎo)致央行在明年的第三季度加息。

　　匯率明年人民幣或升值1.5%

量化寬松所導(dǎo)致的印鈔行為，加大了美元繼續(xù)貶值的可能。數(shù)據(jù)顯示，在美聯(lián)儲宣布推出QE4之后，美元指數(shù)出現(xiàn)一定程度的下挫，80關(guān)口失手，美元兌主要貨幣普遍走軟。人民幣升值的步伐會不會加快？

“我們預(yù)測人民幣將在2013年升值大約1.5%，到明年底，人民幣兌美元大約交易在6.10的水平上。”劉利剛在接受商報(bào)記者采訪時(shí)預(yù)測說，在連續(xù)7年的人民幣升值進(jìn)程中，人民幣兌美元的名義升值幅度達(dá)到了25%，實(shí)際升值幅度則達(dá)到了30%，相信未來人民幣快速升值的空間已經(jīng)十分有限。從去年第四季度至今年第三季度的人民幣走弱中，很多中國企業(yè)持有了過多的美元頭寸。在人民幣重現(xiàn)升值趨勢后，這些企業(yè)開始大規(guī)模拋售手中的美元頭寸，導(dǎo)致了人民幣匯率的更快升值。這樣的一種狀況表明投資者需要采取多種手段來對沖手中的外匯頭寸，而非對外匯頭寸進(jìn)行完全投機(jī)的操作方式。在人民幣單邊升值趨勢消失后，人民幣的雙向波動風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)明顯增加。

　　新聞觀察

　　美聯(lián)儲困局帶來的啟示

中國人民銀行黃岡市中心支行的湯亞鍵在接受記者采訪時(shí)指出，盡管這次美聯(lián)儲采取的措施對經(jīng)濟(jì)的拉動可能并不顯著，但對中國央行有幾方面的借鑒意義：

一是，經(jīng)濟(jì)困難的時(shí)候，應(yīng)該明示貨幣政策的目標(biāo)，放棄不透明的、模糊性的貨幣政策目標(biāo)。此次美聯(lián)儲明確設(shè)定了政策目標(biāo)區(qū)間值，可以借鑒。

二是，美元作為世界性的貨幣，其貨幣政策受制于世界經(jīng)濟(jì)大局，貨幣政策的效用也有所削弱。這一挑戰(zhàn)，給國際化進(jìn)程中的人民幣帶來啟示國際貨幣意味著央行貨幣政策需要全球共冷暖，獨(dú)立性會受到一定影響。