上半年天然橡膠的供應資源增長量仍遠高于汽車產銷增長。1-5月份天然橡膠累計進口同比增21萬噸，這給原本已處于過剩的供求格局再添壓力，膠價也因此一路探低至14000元/噸下方。不過，從國內外割膠成本角度看，膠價在跌至14000元/噸后，市場割膠積極性受到影響，天然橡膠產出增速回落的可能性將會增加。預計下半年的天然橡膠市場弱勢震蕩會是主基調，現貨價格的波動區間將局限在13500-18500元/噸。
一、天膠一季度行情回顧
014年上半年，天然橡膠價格繼續一路走低。現貨月連續最低探至13500元/噸一線，滬膠指數最低至13915元/噸。
供應過剩，庫存高企，經濟增速低迷是主導膠價一低再低的主要原因。從2014年1-5月份中國進口天然橡膠125萬噸，同比增長21萬噸，這一點與2013年上半年度的天然橡膠進口情況極為相似，行情走勢也是異曲同工。相比于30萬噸左右的天然橡膠消費增速，半年20多萬噸的進口增長壓力是不言而喻的。不過，2014年上半年度復合膠進口增速出現了停滯，這對國內天然橡膠供應壓力又有所減輕。從成本來看，東南亞主產國泰國現貨膠價已跌至60泰銖/公斤附近，已接近其割膠成本線。而國內膠區因天然橡膠收購價格低廉早已出現割膠工短缺現象。因此，膠價在14000元/噸下方的空間預計將會受到限制，而反彈則繼續受高庫存壓力制約。預計，下半年國內天然橡膠現貨價格的波動區間會在13500-18500。
二、全球宏觀經濟分析
IMF在《世界經濟展望報告》新聞發布會上表示，全球經濟復蘇格局仍然處于不均衡狀態。
IMF對美國2014年經濟增長預測為2.8%，高于2013年的1.9%。美國是世界最發達經濟體，IMF依然認為美國的復蘇會帶動全球復蘇。
在經歷了長達6個季度的衰退后，歐元區經濟在2013年第二季度止跌回升，恢復增長。從2013年四季度的數據來看，歐元區有加速復蘇的跡象，主要國家GDP增速均有所提升。其中德國、法國GDP增長率分別為0.4%和0.3%，意大利也出現了0.1%的增長。2014年一季度，德國和法國同比分別上漲2.5%和0.7%。
中國、巴西、印度和俄羅斯四國的經濟增長預計為4.9%，比去年的4.7%增加0.2%。新興市場對于全球經濟增長的貢獻超過三分之二，但增長勢頭弱于發達經濟體。景氣指數方面，歐元區制造業、服務業和綜合PMI指數自2013年3月份以來，呈現逐漸上升趨勢。根據4月份的數據，分別達到53.4、53.1和54.0，三項指標連續9個月同時位于枯榮線上方。
美國非農制造業自2013以來的波動均值在54.5，多數時間保持在55上方，說明美國經濟的景氣指數處于良好狀態，也為美國經濟的平穩增長奠定了較好基礎。相比較而言，中國制造業指數自2011年6月份以來長時間徘徊在51下方，中國經濟弱勢盤整格局可見一斑。
三、全球汽車市場分析
3.1歐美車市恢復增長
成熟市場今年前5月乘用車均實現增長。其中，美國乘用車繼續保持增長形勢，但增幅繼續放緩，而歐洲和日本市場由跌轉增。
今年1-5月，美國乘用車銷量累計670.88萬輛，較去年同期增長4.8%，增幅低于2013全年。2013年，美國乘用車增幅已有放緩趨勢，其原因與政府補助政策退出有關，銷量同比增長7.5%至1553.16萬輛，增幅低于2010至2012年的兩位數增幅。
歐洲市場今年1-5月乘用車終于迎來了增長形勢，終止了連續多年下跌走勢。從2009年起算，至2013年，歐洲市場乘用車銷量已連續下跌五年，其先是受美國金融危機影響，后又受歐債危機影響。而隨著歐債危機影響的逐漸減弱，歐洲今年前5月乘用車終于實現增長，銷量累計561.93萬輛，同比增長6.6%。
歐洲前四大市場銷量均實現增長。其中，以英國市場表現最佳，今年前5月乘用車銷量由94.87萬輛攀升至105.90萬輛，同比提升11.6%。而德國、法國和意大利市場均以3%-4%的增幅增長。
日本乘用車市場近些年呈現“一年降，一年增”的形勢。去年全年，日系乘用車銷量出現4.7%的下跌，銷量由301.47萬輛跌至287.21萬輛;而今年前5月銷量累計132.56萬輛，同比增長8.9%，其原因與去年同期由于節能車補貼到期，銷量下跌基數較低有關。
3.2新興市場中國一枝獨秀
新興市場中，中國今年1-5月乘用車保持快速增長形勢，銷量同比增長11.1%，由726.14萬輛攀升至806.85萬輛。
巴西今年1-5月乘用車銷量累計100.22萬輛，同比下跌8.3%。其原因與經濟萎靡，稅賦居高，外加車企遭遇勞動力成本增長有關;印度前5月乘用車銷量累計107.23萬輛，較去年同期的108.65萬輛微降1.3%，其中，在5月份乘用車止跌，銷量同比增長2.8%至20.80萬輛;俄羅斯汽車銷量累計103.05萬輛，同比下滑5.6%。此外，南非、泰國、阿根廷等新興市場銷量也均滑。泰國新車銷量驟降42.2%至36.71萬輛;阿根廷、土耳其乘用車分別下滑32.2%和24%，南非銷量也有6.6%的下滑。
2013年1-5月份，重型卡車(含非完整車輛、半掛牽引車)累計產銷量分別為336904輛和327601輛，產銷同比分別累計增長10.5%和1.8%。1-5月份，中型卡車(含非完整車輛)累計產銷量分別為135339輛和133033輛，產銷同比分別累計增長13.0%和11.9%。1-5月份，輕型卡車(含非完整車輛)累計產銷量分別為842741輛和850152輛，產銷同比分別增長4.72%和3.87%。1-5月份，微型卡車(含非完整車輛)累計產銷量分別為245091輛和241151輛，產銷同比累計分別增長3.89%和0.33%。
2013年1-5月，國內商用車市場擺脫了市場長期低迷徘徊的陰霾，從第二季度開始呈現出恢復增長之勢，尤其是客車增長趨勢顯著。特別是重型卡車從去年跌落-30%以上而今一躍為產銷10.5%和1.8%快速恢復性增長態勢。此外，1-5月中、輕、微卡也全面呈現出增長的發展趨勢。
四、中國汽車市場分析
中國市場1-5月份，汽車累計生產9928036輛，同比累計增長9.37%;累計銷售9838079輛，同比累計增長8.97%。1-5月，汽車產銷繼續保持穩定增長。
1-5月份，乘用車累計生產8109475輛，同比累計增長11.06%;累計銷售8070135輛，同比累計增長11.13%。
從具體車型產銷情況來看，基本型乘用車(轎車)前5月累計分別產銷5157996輛和5157290輛，同比累計分別增長5.03%和5.38%;多功能乘用車(MPV)前5月累計產銷781703輛和755342輛，同比累計分別增長59.95%和56.36%;運動型多用途乘用車(SUV)前5月累計產銷分別達1516757輛和1498272輛，同比累計分別增長36.31%和37.54%;交叉型乘用車前5月累計產銷分別達653019輛和659231輛，同比累計分別下降17.24%和17.09%。4.2商用車產銷
1-5月份，商用車累計生產1818561輛，同比累計增長2.42%;累計銷售1767944輛，同比累計增長0.08%。
從具體車型產銷情況來看，客車前5月個月累計產銷193748輛和197732輛，產銷量同比累計分別增長5.97%和8.76%;貨車前5個月累計產銷1216308輛和1192921輛，同比累計下降分別為1.86%和3.84%;半掛牽引車前5個月累計產銷124784輛和117629輛，產銷量同比分別增長22.07%和20.51%;客車非完整車輛前5個月累計產銷29073輛和29023輛，產銷量分別下滑10.99%和11.48%;貨車非完整車輛前5個月累計產銷254648輛和230639輛，同比累計增長分別為16.52%和7.88%。
五、中國橡膠資源供應分析
據海關最新公布數據，2014年1-5月，我國累計進口天然橡膠(包括膠乳)125萬噸，與去年同期相比增長21萬噸，同比增幅20.2%。2014年1-5月，我國累計進口復合橡膠58.7萬噸，較上年同期減少9.1萬噸，同比降幅13.4%。
截止2014年6月27日，上海期貨交易所天然橡膠的庫存量為148998噸，與去年同期比較增加了3.5萬余噸。截止6月13日，青島保稅倉庫的天然橡膠庫存量約為26.1萬噸，較去年同期增加7萬噸。
六、期現結構與內外價差比較
從價差結構看，當前國內天然橡膠市場現貨處于貼水結構，說明現貨壓力較大。與東京膠比較，雖然東京膠價格表現相對堅挺，若剔除匯率因素，則中國市場的期貨膠價格仍要略強于東京膠價格。
七、后市展望
宏觀方面：美國經濟復蘇對全球經濟的增長處于領導地位，歐洲經濟逐漸走出衰退泥淖，新興市場經濟增長則面臨諸多挑戰。中國新一屆政府班子組建后，經濟政策的基調逐漸轉為微調，經濟軟著陸傾向明顯，這對工業品價格的推動作用顯著減弱。
供需方面：全球車市的需求增長點集中在美國、歐洲和中國市場。由于中國車市需求增長空間接近飽和，后市輪胎需求對存量車的換胎需求依賴將會逐步提高，天然橡膠消費增速趨向平穩。由于全球天然橡膠割膠面積處于歷史高位，預計在2016年之前天然橡膠的產出仍會高于終端需求，這對天然橡膠價格的反彈構成阻力。
受成本支撐，東南亞主產國泰國的膠價在60泰銖/公斤的下方空間已經非常有限，而國內14000元/噸的下方空間也同樣狹小。
預計下半年國內天然橡膠市場仍會在14000元/噸附近盤整筑底，反彈高度則難超越18500元/噸。
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