在先正達高層于去年(2016)底訪中后，中國化工對先正達的并購在春節(jié)后便利好消息不斷。

不久前，瑞士殺蟲劑及種子集團先正達總裁埃里克·菲瓦爾就公開表示，預(yù)計監(jiān)管機構(gòu)很快將批準中國化工集團公司以430億美元收購該公司的交易。

“我們目前與美國和歐盟的監(jiān)管機構(gòu)合作良好，預(yù)計可以在不遠的將來最終完成協(xié)議。”埃里克·菲瓦爾表示對本次并購交易的完成非常有信心，并透露交易正取得巨大進展。

隨后，埃里克·菲瓦爾在2月初對并購案的重大進展進行確認，并同時給出并購案完成具體時間表。他對本次收購交易能在2017年第二季度完成具有信心。菲瓦爾透露，公司與歐盟監(jiān)管部門的討論富有建設(shè)性，預(yù)計會在4月12日前批準此項收購交易。

相較于先正達方面對并購交易的積極表態(tài)，中國化工依然延續(xù)以往保守的回應(yīng)表態(tài)。

記者就此事向中國化工集團企劃部主任任侃求證時，他表示關(guān)于先正達并購案的具體進展會第一時間在公司官網(wǎng)公布，目前不便就交易進展透露相關(guān)信息。

波折不斷先正達年后股價猛漲

雖然中國化工并未對先正達并購案進展給出明確回應(yīng)，但先正達高層對并購案的積極表態(tài)，也帶動了公司股價在年初以來快速上漲。

記者統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，先正達紐交所股票已從開年第一個交易日的79.32美元/ADS上漲至2月17日的85.36美元/ADS。開年以來，公司股票漲幅已達7.6%。這一價格，較中國化工給出的要約收購價格93美元/ADS的溢價已縮小至8.2%。而在此之前，受到歐盟、美國反壟斷審查以及中國監(jiān)管層對本次交易的不明朗態(tài)度等各種傳聞影響，先正達股票曾出現(xiàn)較大波動。記者發(fā)現(xiàn)，在中國化工于2016年3月8日發(fā)布要約收購先正達的公告后，先正達股票7月8日降至當年最低價75.09美元/ADS，與中國化工給出的要約收購價格相差17.91美元/ADS。

按照先正達高層透露的信息，歐盟對本次并購案也即將批準。但在同樣對本次并購案成功推進關(guān)鍵市場——美國，其審查進程又出現(xiàn)新的變數(shù)。

自特朗普就任美國總統(tǒng)以來，其政策導(dǎo)向的變化對本次并購案造成影響。雖然先正達并購案在去年8月22日已通過美國外國投資委員會(CFIUS)的審查，掃除并購的重大障礙。但在今年2月14日，據(jù)彭博社消息，美國將延長先正達并購案的反壟斷審批時間。

而在中國方面，從去年年底以來，中國監(jiān)管層便加大對中國企業(yè)海外并購的監(jiān)管力度，而匯率及外匯儲備的變動，也讓市場對未來中國企業(yè)海外并購預(yù)期的不確定因素增加。同時，國資委對央企進行海外并購的風控及投資效率也提出新的要求。1月18日，國務(wù)院國資委公布了新修訂的《中央企業(yè)投資監(jiān)督管理辦法》和《中央企業(yè)境外投資監(jiān)督管理辦法》，明確了建立中央企業(yè)境內(nèi)外投資的負面清單，為中央企業(yè)投資劃紅線。

各種不確定因素的疊加出現(xiàn)，也讓交易方對本次并購的完成預(yù)期一延再延，從2016年年底、到2017年一季度，再到最新的今年6月底之前。

值得一提的是，在先正達并購案推進的同期，中國化工與中化集團或?qū)⒑喜⒌膫髀劊惨l(fā)業(yè)內(nèi)人士對本次交易進展的極大關(guān)注。

誰的先正達?

早在去年10月14日，彭博社率先曝出中國化工和中化集團或?qū)⒑喜⒌南ⅰ６绻p方在先正達并購案期間著手合并事宜，按照國際并購規(guī)則要求，中國化工對先正達的要約收購將會自動終止，這也意味著中國化工將承擔高達30億美元的違約成本。

隨后，中國化工和中化集團相繼否認合并傳聞。但在央企改革的大背景下，這并未打消市場對兩家央企的合并預(yù)期。

有意思的是，就在年后先正達并購案曝出重大利好消息的同時，彭博社再次于2月20日援引知情人士消息表示，中國化工與中化集團的合并可能會在先正達收購案完成后進行。而一旦這一合并傳聞得到驗證，將對先正達并購案的走向產(chǎn)生哪些影響?

“在資產(chǎn)重組方面，如果中國化工在完成對先正達的收購后，與中化集團進行合并，考慮到合并后母公司與子公司先正達之間或?qū)⒋嬖谕瑯I(yè)競爭的問題，其需要重新梳理合并后的央企與先正達之間的業(yè)務(wù)關(guān)系，在業(yè)務(wù)上重新進行細分和區(qū)分。”上海明倫律師事務(wù)所律師王智斌告訴記者，同時，先正達在歐洲、美國等國家還須再次進行反壟斷審查，如審查不能通過，或?qū)⒂绊懴日_未來在全球的市場銷售。

對此，一位專業(yè)人士告訴記者，無論在美國、歐洲還是中國，只要合并后的企業(yè)的市場份額占比達到各國反壟斷標準就要接受相關(guān)審查，主要是看合并后的企業(yè)的業(yè)務(wù)集中度對世界其他行業(yè)企業(yè)的影響，也就是說不管對先正達的并購成功與否，如果中國化工和中化集團合并后，其業(yè)務(wù)集中度達到各國反壟斷的審查標準，依然要在各地接受審查。“而就目前海外并購的國家安全審查而言，主要發(fā)生在美國，審查的核心內(nèi)容是了解誰在控制公司。所以，即便中國化工在完成先正達并購案后與中化集團進行合并，其觸發(fā)安全審查的概率可能不是很大。因為兩者都是國資委企業(yè)，實際控制人沒有變。”

雖然本次并購案的變數(shù)依然存在，但不少業(yè)內(nèi)專家表示，本次收購對中國化工乃至中國農(nóng)化行業(yè)的意義不言而喻。除了因為本次交易的完成將催生中國企業(yè)目前為止最大的海外并購交易案，同時中國化工完成對作為全球農(nóng)化和種業(yè)領(lǐng)域巨頭公司的并購，也會讓中國在種子、農(nóng)化領(lǐng)域縮小與世界發(fā)達國家之間的差距，改變種子、農(nóng)化領(lǐng)域的全球市場格局。

“本次中國企業(yè)資金規(guī)模最大的海外并購，發(fā)生在整個行業(yè)變遷的大趨勢下。從全球來看，全球的種子與農(nóng)化巨頭都是合并而來，例如杜邦與陶氏化學的合并、孟山都被拜耳收購，這些交易也折射出行業(yè)變化的要求。”香港某上市集團副總經(jīng)理、總法律顧問張偉華告訴記者，本次并購的完成將使中國企業(yè)有能力將先正達農(nóng)化技術(shù)推廣發(fā)展中國家，而中國要養(yǎng)活更多人口也需要農(nóng)業(yè)發(fā)展壯大。

對本次并購，張偉華持謹慎樂觀的態(tài)度，他認為本次并購案整體不錯，能為中國企業(yè)對接到優(yōu)秀的技術(shù)和人才，在行業(yè)發(fā)生變革的大背景下，并購是中國企業(yè)做大做強要走的一條路。“但本次交易的價格比較高，能不能實現(xiàn)商業(yè)價值還要看后期中國企業(yè)對先正達的整合情況，以及后續(xù)的上市計劃，還有不少不確定因素。”

國際并購整合聯(lián)盟中國總裁於平就本次并購案表示，在匯率波動及外匯監(jiān)管趨嚴的背景下，如果本次交易完成，將對國家對企業(yè)戰(zhàn)略性收購有著重要的指導(dǎo)意義，對中國企業(yè)的海外并購有重要的指導(dǎo)意義。同時，一旦交易能通過歐盟特別是美國批準，也表明了中國在海外并購能力、斡旋談判等多方面能力的提升。“當然，如果并購生變，也將促使在中國企業(yè)未來在推進海外并購時，將并購風險及成功率作為重要考量因素。”

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