利潤驅(qū)動 企業(yè)開工高負荷

對于西北地區(qū)煤化工企業(yè)來說，未來的出路除了降本增效外，還可以利用金融衍生工具。9月4日至8日，期貨日報記者跟隨由大商所、中國石油和化學(xué)工業(yè)聯(lián)合會組織的西北煤化工產(chǎn)業(yè)鏈調(diào)研團，通過走訪西北地區(qū)煤化工重點項目，就當(dāng)前煤化工市場生產(chǎn)、經(jīng)營等情況進行了深入調(diào)研。

有“羊煤土氣”之譽的西北地區(qū)，擁有豐富的煤炭和天然氣等資源，是我國煤化工重點項目集中地。聚烯烴因其優(yōu)良的物理性能和廣泛的應(yīng)用領(lǐng)域，近年來需求旺盛，長期保持10%以上的年增速。在眾多煤化工產(chǎn)品中，短短十來年，國內(nèi)煤(甲醇)制烯烴實現(xiàn)了“從無到有，從試生產(chǎn)到商業(yè)化運營，從一套裝置到產(chǎn)能快速擴張”的發(fā)展歷程。

神華包頭煤化工有限公司相關(guān)負責(zé)人告訴記者，該公司擁有180萬噸煤基甲醇聯(lián)合化工裝置和60萬噸甲醇基聚烯烴石化裝置，是國內(nèi)第一套從煤基進料連續(xù)生產(chǎn)出聚烯烴的CTO裝置。2011年正式實現(xiàn)商業(yè)化運營，到2014年，該套裝置仍處于磨合期。2015年開始實行1年半到2年一次大檢修，開工負荷也逐步提高到100%，2017年1—8月平均開工負荷提高到105%。

在業(yè)內(nèi)人士看來，神華包頭煤化工60萬噸CTO裝置的發(fā)展是整個煤(甲醇)制烯烴發(fā)展史的一個縮影。截至目前，我國煤制聚烯烴產(chǎn)能超過800萬噸，甲醇制聚烯烴產(chǎn)能超過400萬噸，產(chǎn)業(yè)初具規(guī)模。其中，神華和中煤兩大集團當(dāng)前烯烴總年產(chǎn)能約650萬噸。目前我國煤制聚烯烴產(chǎn)能在聚烯烴產(chǎn)能中占比近三分之一，隨著后續(xù)產(chǎn)能的投放，占比仍將提高。

記者在調(diào)研中了解到，除了神華包頭煤化工超負荷開工外，神華榆林60萬噸MTO裝置目前負荷達到110%;中煤蒙大60萬噸MTO裝置今年以來平均開工負荷106%，目前達到112%;中煤陜西榆林60萬噸CTO裝置自投產(chǎn)以來平均開工負荷也超過100%，目前達到110%。

超負荷開工主要源于利潤驅(qū)動。目前西北煤制烯烴毛利高達2000元/噸。據(jù)介紹，2016年9月至今，聚烯烴價格持續(xù)上漲，原材料煤炭和甲醇價格也保持漲勢。陜西榆林和內(nèi)蒙古鄂爾多斯均是煤炭主產(chǎn)區(qū)，坑口煤漲價相對滯后，同時相對港口價格較低，成本可控。“高利潤是設(shè)備高負荷運行的主要驅(qū)動力。當(dāng)前處于銷售旺季，庫存去化速度快，企業(yè)有信心開足馬力生產(chǎn)。”申銀萬國期貨分析師李節(jié)表示，前期裝置成功運行累積的經(jīng)驗，使得CTO、MTO裝置擁有穩(wěn)定可靠的生產(chǎn)技術(shù)，在當(dāng)前利潤看好時，企業(yè)可以輕松提高開工負荷，獲取更多利潤。

初具規(guī)模 產(chǎn)業(yè)發(fā)展園區(qū)化

產(chǎn)業(yè)初具規(guī)模、示范取得成功和園區(qū)化發(fā)展是當(dāng)前煤化工市場最真切的三個寫照。

目前，西北地區(qū)煤化工市場滿負荷開工，整體利潤驅(qū)動力較足，近兩年原本開車的裝置逐步穩(wěn)定，對周邊煤化工企業(yè)起到很好的示范作用。此外，在內(nèi)蒙古、陜西、寧夏、新疆等煤化工企業(yè)集中地，產(chǎn)業(yè)發(fā)展呈現(xiàn)園區(qū)化，基礎(chǔ)化格局初步形成。調(diào)研中記者了解到，陜西榆林清水工業(yè)園區(qū)與內(nèi)蒙古烏審召工業(yè)園區(qū)都是在企業(yè)引導(dǎo)下形成的園區(qū)化，部分甲醇與煤炭企業(yè)也在園區(qū)內(nèi)。

此次調(diào)研的四家煤化工企業(yè)均看好西北地區(qū)煤化工的未來發(fā)展。“煤制烯烴具有發(fā)展?jié)摿Γ壳皣覍τ诿禾块_始限量，在嚴格的環(huán)保政策下，民用量大大降低，煤炭更多會流向化工板塊，在裝置內(nèi)部進行消耗，經(jīng)過環(huán)保脫硝脫硫后達到超低排放。”中煤蒙大相關(guān)負責(zé)人稱。

智能化工廠是本次調(diào)研中的一大亮點。其中，大機組實時監(jiān)測和3D可視化工廠給記者留下深刻印象。“大機組實時監(jiān)測，通過對設(shè)備機組的轉(zhuǎn)速、振動值、波心頻譜圖、趨勢性圖等數(shù)據(jù)圖譜，對企業(yè)14個大機組進行監(jiān)測分析，通過對設(shè)備的遠程診斷，進行預(yù)知性管理。”中煤蒙大上述負責(zé)人表示，在今年的設(shè)備檢修中，大機組實時監(jiān)測技術(shù)得到良好利用，實現(xiàn)節(jié)約維修費用一百多萬元，同時還避免了大機組因過度檢修造成的損傷。而3D可視化工廠通過對設(shè)備管網(wǎng)的實時監(jiān)測數(shù)據(jù)進行精細化管理，在技術(shù)改造、現(xiàn)場設(shè)備管理、檢修維修以及結(jié)算方面都發(fā)揮了重要作用。

“煤化工的裝置穩(wěn)定性對企業(yè)來說非常關(guān)鍵，在傳統(tǒng)人工排查檢修的前提下配備智能化信息系統(tǒng)，將大大降低人工成本，同時為穩(wěn)定生產(chǎn)增加一重保障，也是以后煤化工企業(yè)的發(fā)展趨勢之一。”華信期貨西安營業(yè)部總經(jīng)理柳姍姍稱。

不過同時還應(yīng)該看到，煤化工發(fā)展至今，高投入、高耗能、高耗水、二氧化碳高排放等短板也陸續(xù)出現(xiàn)。據(jù)華泰期貨分析師胡佳鵬介紹，目前大型煤制烯烴項目主體多為央企，且為國家新型煤化工發(fā)展示范性項目，西北地區(qū)CTO項目投資基本都在200億元以上。“裝置高耗能體現(xiàn)為能源轉(zhuǎn)化效率低。煤制烯烴的能源轉(zhuǎn)化效率只有32%，石化則高達65%。與此同時，一噸CTO烯烴耗水22—28噸，在煤化工項目中為耗水之最，西北地區(qū)水資源缺乏，或?qū)⒅萍s后期項目的規(guī)劃和投放。”胡佳鵬表示，除此之外，CTO項目還帶來大量的二氧化碳排放，目前單噸產(chǎn)品碳排放為11噸，而石化只有2.6噸。在胡佳鵬看來，在近年環(huán)保趨嚴情況下，一旦國家征收環(huán)保稅和碳排放稅，無疑將大大提升煤化工成本，制約新產(chǎn)能投放的積極性。

庫存結(jié)構(gòu) “兩頭小、中間大”

盡管利潤高、裝置開工馬力足，但企業(yè)成品庫存并未出現(xiàn)積壓。記者在調(diào)研中發(fā)現(xiàn)，上游工廠成品的低庫存是企業(yè)的一大共性。目前，神華榆林廠內(nèi)庫存為1.2萬噸左右，總庫容2萬噸;中煤榆林廠內(nèi)庫存1.5萬噸，總庫容3萬噸;中煤蒙大庫存1萬噸，總庫容2萬噸;鐵路交通運輸便利的神華包頭廠庫庫存總量僅為5000噸，庫容1.5萬噸，遠低于正常水平。與煤化工企業(yè)情況類似，數(shù)據(jù)顯示，中石化、中石油聚烯烴庫存同樣明顯低于往年同期水平。

廣義的聚烯烴下游庫存包括原料庫存和成品庫存兩部分。從下游調(diào)研和整體市場感受情況來看，下游企業(yè)原料庫存同樣不高。大地期貨分析師張學(xué)成表示，成品庫存一般是通過加工利潤和庫銷比跟蹤，以PP主要下游BOPP膜為例，今年春節(jié)后加工利潤的持續(xù)收縮伴隨著整個成品去庫存過程。直到7月末BOPP庫存回到正常水平，加工利潤也隨之平穩(wěn)，成品庫存8月下旬降至同比偏低水平，加工利潤持續(xù)提升。同時，空調(diào)、洗衣機等下游產(chǎn)品庫銷比也顯示下游庫存壓力處于近年偏低水平。

對于今年聚烯烴的價格走勢，不少業(yè)內(nèi)人士認為是庫存變化主導(dǎo)的行情，尤其是近期的低庫存導(dǎo)致了近幾個月的持續(xù)上漲。在張學(xué)成看來，產(chǎn)業(yè)鏈中間環(huán)節(jié)的貿(mào)易商參考近期期貨價格，并在現(xiàn)貨市場增加庫存，是推動目前行業(yè)庫存變化的原因之一。“期貨價格交易是對未來供需狀況的預(yù)期，而現(xiàn)貨價格交易表現(xiàn)的是當(dāng)前的供需狀態(tài)。在市場預(yù)計聚烯烴遠月供需狀況轉(zhuǎn)好、價格將會上漲時，市場交易者傾向于購買期貨遠月合約，使得遠月價格升水現(xiàn)貨。”張學(xué)成說。

在張學(xué)成看來，一個合理的升水應(yīng)至少包含從當(dāng)前持有貨物至未來所需耗費的資金和倉儲成本，加上對未來漲價的預(yù)期。“在這一預(yù)期驅(qū)動下，嗅覺敏銳的貿(mào)易商和投資機構(gòu)自然更多選擇持有現(xiàn)貨，而產(chǎn)業(yè)上下游工廠受自身條件和行業(yè)角色限制，難以如此操作。遠月升水結(jié)構(gòu)下，產(chǎn)業(yè)鏈庫存兩頭小、中間大，整體低庫存就成為行情主導(dǎo)的自然現(xiàn)象。市場對未來的預(yù)期影響期貨合約的升貼水，而升貼水在一定程度上會影響庫存變化。”

與此同時，在這樣的市場環(huán)境下，如果價格上漲預(yù)期正確，那么未來現(xiàn)貨價格漲幅必然大于已經(jīng)體現(xiàn)漲價預(yù)期的期貨漲幅，即隨著交割月臨近，基差將會回歸。“對基差交易者來說，可通過在遠月升水時買入現(xiàn)貨做空期貨的方式，獲取一定的基差收益。”張學(xué)成說。

張學(xué)成認為，從目前產(chǎn)業(yè)狀況看，下游需求提升過程中原料和成品庫存不高，短期價格回調(diào)至下游心理價位可引發(fā)一輪下游補庫行情，需求向好預(yù)期無法證偽。面對當(dāng)前升水結(jié)構(gòu)持續(xù)，業(yè)內(nèi)人士不能因虛盤庫存大而對聚烯烴市場較為悲觀，從中期來看，不少人士依然看好聚烯烴價格。

期貨引路 幫扶產(chǎn)業(yè)避風(fēng)險

相對去年，雖然今年西北地區(qū)煤化工企業(yè)利潤整體略好，但其中因裝置不同還是有所分化。

“西北原料價格波動劇烈，煤制烯烴一體化大大降低了原材料成本。”柳姍姍介紹說，整體從烯烴企業(yè)生產(chǎn)技術(shù)來看，目前油制烯烴因原油價格處于低位，利潤最高，煤制烯烴里面MTO比DMTO利潤高。甲醇制烯烴企業(yè)明顯感覺今年利潤低于去年同期，主要原因就在于原材料甲醇價格的波動。

事實上，企業(yè)對此也深有感受。據(jù)西北地區(qū)某煤化工企業(yè)介紹，生產(chǎn)1噸聚烯烴耗費7.5噸煤，若煤價上漲100元/噸，成本直接上漲750元/噸。MTO裝置外購甲醇，若每噸上漲100—200元/噸，聚烯烴成本將上漲300至600元/噸，尤其是今年甲醇價格波動較大，直接擠壓了部分烯烴企業(yè)的利潤。

盡管目前烯烴利潤仍然較為可觀，但在原料多樣化的進程中，行業(yè)利潤大概率將逐步下降，且會出現(xiàn)較大的價格波動。

對企業(yè)而言，由于烯烴和原料價格并非同步波動，如果烯烴價格保持穩(wěn)定，而原料價格大幅波動，則企業(yè)生產(chǎn)利潤必將隨之大幅波動。同樣的道理，當(dāng)原料價格穩(wěn)定，而烯烴價格產(chǎn)生大幅波動，也會對利潤形成嚴重影響。成本和售價的不匹配，使得企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營暴露在巨大的風(fēng)險敞口之下，必然給其穩(wěn)定和發(fā)展帶來大量弊病。

業(yè)內(nèi)人士表示，在此背景下，企業(yè)可以利用期貨衍生品工具進行套期保值，規(guī)避市場風(fēng)險。“就生產(chǎn)企業(yè)來說，期貨是平抑價格風(fēng)險的重要手段。尤其是對于那些產(chǎn)成品和原料價格都會發(fā)生大幅波動的生產(chǎn)企業(yè)而言，期貨已成為風(fēng)險管理中不可或缺的工具。”中信期貨分析師童長征如是說。

據(jù)了解，自LLDPE、PVC和PP塑料期貨品種上市以來，大商所積極適應(yīng)石化現(xiàn)貨市場變化，不斷完善相關(guān)品種交割質(zhì)量標準，優(yōu)化交割倉庫布局，探索開展保稅交割試點和注冊品牌交割等，促進了塑料期貨與現(xiàn)貨市場的良性互動。同時，面向西北等地區(qū)的企業(yè)，大商所還開展了內(nèi)容豐富、貼近企業(yè)需求的各類服務(wù)和培訓(xùn)活動，為產(chǎn)業(yè)企業(yè)利用期貨市場創(chuàng)造了條件。

業(yè)內(nèi)人士介紹，在當(dāng)前市場中，企業(yè)一方面要利用好原料期貨工具做好成本控制，將原料成本穩(wěn)定在一定水平;另一方面要利用好LLDPE、PP等期貨品種，做好產(chǎn)成品的風(fēng)險管理。“對企業(yè)來說，利用期貨工具獲取巨額利潤并非目的，期貨工具對于企業(yè)的根本作用在于平滑價格波動，使企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營穩(wěn)定發(fā)展。”童長征稱。

“除了套期保值以外，企業(yè)還可以利用市場當(dāng)中出現(xiàn)的價格扭曲，做相關(guān)的套利性交易，尤其是無風(fēng)險套利交易。”在業(yè)內(nèi)人士看來，雖然無風(fēng)險套利交易給企業(yè)帶來的收入可能有限，但由于是無風(fēng)險的額外收入，對企業(yè)有百利而無一害。而企業(yè)進行套利操作，也有利于市場穩(wěn)定、健康發(fā)展，使得價格重新回到合理水平。

記者在調(diào)研中了解到，西北地區(qū)煤化工企業(yè)多為生產(chǎn)企業(yè)，關(guān)注點側(cè)重于企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營，對期貨市場的認知度有待提高，且期貨專業(yè)人員儲備有限。不過近年來原料及成品的價格波動，也讓企業(yè)認識到價格風(fēng)險管理的重要性。隨著塑料期貨品種的不斷完善，西北地區(qū)塑料企業(yè)開始關(guān)注期貨市場，并逐步探索利用期貨工具管理市場風(fēng)險，加快企業(yè)轉(zhuǎn)型。

業(yè)內(nèi)人士認為，要使期貨工具更好地服務(wù)西北煤化工產(chǎn)業(yè)，最重要的是做好投資者教育工作。首先要做好上級公司的工作;其次要對化工企業(yè)做更多的期貨基礎(chǔ)知識普及和推廣，邀請有成功經(jīng)驗的企業(yè)講述其運用期貨工具的經(jīng)驗和教訓(xùn)，通過一對一的“幫扶”，提升服務(wù)產(chǎn)業(yè)的效果。