如果從曾經(jīng)原油強(qiáng)勢(shì)（美元貶值）到前期原油疲弱（美元反彈），再到最近原油反彈（美元調(diào)整）這三階段來(lái)看，似乎驗(yàn)證了美元與原油之間存在的強(qiáng)負(fù)相關(guān)性。但美元因素對(duì)油價(jià)波動(dòng)的影響程度到底有多大？對(duì)此市場(chǎng)往往各執(zhí)一詞相互爭(zhēng)辯，卻無(wú)法給出確切解釋。

  在回答上述問(wèn)題之前，有必要對(duì)原油美元關(guān)系理論基礎(chǔ)進(jìn)行梳理。假設(shè)存在一個(gè)有獨(dú)立鑄幣權(quán)的原油進(jìn)口大國(guó)，當(dāng)國(guó)際油價(jià)下跌時(shí)，基于消費(fèi)需求價(jià)格彈性，其會(huì)進(jìn)口更多原油作為儲(chǔ)備或國(guó)內(nèi)消耗。而原油是以美元計(jì)價(jià)，因此在外匯市場(chǎng)上對(duì)美元的需求增加，將導(dǎo)致美元升值（原油跌，美元漲）。當(dāng)美元不斷貶值時(shí)，美元相對(duì)其他貨幣成本降低，一方面，該國(guó)可以借貸美元購(gòu)買(mǎi)原油或進(jìn)行原油衍生品投資；另一方面，美元貶值也意味著原油名義價(jià)格下降，進(jìn)而促進(jìn)原油需求量增加（美元跌，原油漲）。但美國(guó)情況比較特殊，既是原油出口國(guó)又是原油進(jìn)口國(guó)，因此美元和原油實(shí)際上既相互影響又錯(cuò)綜復(fù)雜。統(tǒng)計(jì)結(jié)果表明，原油和美元靜態(tài)相關(guān)系數(shù)為-0.935，常規(guī)思路會(huì)認(rèn)為二者間存在非常顯著的負(fù)相關(guān)性，但筆者更傾向運(yùn)用時(shí)變相關(guān)性作為更科學(xué)的判斷依據(jù)。根據(jù)構(gòu)建的原油和美元定量模型輸出結(jié)果，原油最突出特征是強(qiáng)自相關(guān)性；在2008年1月至12月區(qū)間，美元對(duì)原油的影響系數(shù)僅為-0.18，且二者間不存在顯著的因果關(guān)系。

  但據(jù)2009年1月至5月區(qū)間的模型顯示，美元指數(shù)上漲（下跌）1%，將導(dǎo)致原油價(jià)格下跌（上漲）0.89%。盡管與去年新湖期貨統(tǒng)計(jì)的模型結(jié)果（美元對(duì)原油的影響系數(shù)僅為-0.18）差異較大，但可以解釋近期美元走勢(shì)很大程度上對(duì)原油價(jià)格造成影響，而金屬銅則受美元影響較小（-0.31）。

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