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調價利好中石油大于中石化

   2010-10-26 中國證券網中國證券網

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核心提示:調價利好中石油大于中石化  此次調價后,如果不考慮煉油的成本上升,對中石化和中石油的每月的凈利潤影響

  調價利好中石油大于中石化

  此次調價后,如果不考慮煉油的成本上升,對中石化和中石油的每月的凈利潤影響為18億和10億,每股EPS為0.02元和0.006元/股。

  實際上總體來看,調價對中石油來說是收入規模上升,而成本基本不變,因此銷售收入的增長表現為利潤增長;但對中石化來說短期明顯煉油會有所收益,但會以12月的煉油盈利下滑為交換。9月的煉油盈利較佳水平,我們已經在上次調價時有所預期(詳見我們6月1日的報告);10月的高成本原油將在11月下旬到12月以后逐步反映到煉油成本上來,將導致煉油成本平均上升5-7美元,調價雖然會彌補部分成本上升,但是煉油毛利會由9美元左右回落到6美元上下。因此總體而言中石油的利好程度大于中石化。

  煉油盈利無憂 估值優勢明顯

  上周五的調價推遲,導致市場解讀為對中石化的利空,實際上最終演變為利好。如果今年原油價格上漲不超過85美元,維持75-85美元的區間振蕩,全年煉油盈利無憂。明年成品油定價機制改革,會化解春季中國需求如果推動石油價格繼續上漲帶來的煉油憂慮。

  我們預計中石油和中石化2010年的業績分別為0.73元/股和0.8元/股,對應的PE分別為15.7倍和11.5倍。兩大公司的估值優勢明顯。短期內由于調價利好中石油彈性大于中石化,表現較好。但中石化的估值修復也是中期投資機會。市場對大藍籌的偏好最然暫時尚未燃起,但是隨著中小板指數不斷創出新高,上漲動力逐步趨緩的情況下;明年的機制改革進一步保證了盈利的信心,業績穩定,給最大的不確定性給予了保障,估值修復到13-15倍仍然有空間。維持“謹慎推薦”的評級。(



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