不少券商對(duì)超募部分收取5%~8%的承銷費(fèi)，業(yè)內(nèi)稱難以持續(xù)

　　當(dāng)經(jīng)紀(jì)自營(yíng)業(yè)務(wù)面臨低潮，投行業(yè)務(wù)卻迎來(lái)高峰。

　　券商中報(bào)帷幕已落，雖然整體業(yè)績(jī)同比下滑，但經(jīng)紀(jì)獨(dú)大的業(yè)務(wù)格局正在悄然生變。《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，券商投行業(yè)務(wù)的收入貢獻(xiàn)率正在呈現(xiàn)逐年攀升態(tài)勢(shì)。這是否意味著“靠天吃飯”的局面將被打破？嘗到甜頭的券商們是否能夠穩(wěn)定持續(xù)地享受這塊大奶酪？

　　IPO盛宴提升投行比重

　　根據(jù)記者統(tǒng)計(jì)，2010年上半年，61家擁有保薦承銷業(yè)務(wù)的券商中，有27家投行業(yè)務(wù)收入占營(yíng)業(yè)收入比重超過(guò)10%。而2007年至2009年的數(shù)量?jī)H分別為8家、14家、16家。

　　另外，50家券商今年上半年的投行收入占比相較2009年上升，31家投行收入占比超過(guò)去年該百分比的2倍以上(該計(jì)算基于2009年有5個(gè)月處于發(fā)行停滯狀態(tài))。

　　甚至有幾家券商的投行業(yè)務(wù)能夠頂起“半邊天”。平安證券、國(guó)金證券[15.09 -1.89%]、第一創(chuàng)業(yè)證券今年中期的承銷業(yè)務(wù)凈收入占營(yíng)業(yè)收入比重分別為67.33%、49.31%、44.6%，而上述三家券商2009年的承銷業(yè)務(wù)凈收入比重僅為35.01%、10.02%、10.09%。

　　另外，部分小券商在項(xiàng)目上具有區(qū)域性優(yōu)勢(shì)，也能在IPO盛宴中分得一杯羹，對(duì)公司收入貢獻(xiàn)較大。比如日信證券、太平洋[11.88 -0.08%]證券、華林證券等公司的投行業(yè)務(wù)占比都超過(guò)了20%。

　　對(duì)此，長(zhǎng)江證券[11.22 -0.88%]分析師劉俊在接受本報(bào)采訪時(shí)表示，今年上半年，深交所躍居成為全球融資金額最大的資本市場(chǎng),中國(guó)也成為全球IPO最活躍的國(guó)家。中小板及創(chuàng)業(yè)板IPO繁榮，使得券商投行收入比重有所提升，而經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入同比下滑和自營(yíng)虧損，進(jìn)一步提升了投行收入占比。

　　長(zhǎng)三角地區(qū)某券商投行老總則認(rèn)為，券商業(yè)績(jī)總體上還是無(wú)法改變“靠天吃飯”格局，在市場(chǎng)不佳的情況下也會(huì)面臨項(xiàng)目發(fā)行的停滯，只能說(shuō)相較經(jīng)紀(jì)和自營(yíng)業(yè)務(wù)，投行對(duì)于市場(chǎng)的抗波動(dòng)性略勝一籌。

　　超募助力投行貢獻(xiàn)度

　　“投行收入比重提升最根本的原因是發(fā)行業(yè)務(wù)量的增大。”上述長(zhǎng)三角地區(qū)券商投行部老總表示，IPO發(fā)行市場(chǎng)越來(lái)越大，數(shù)量也在不斷增加。隨著創(chuàng)業(yè)板的開(kāi)閘，創(chuàng)業(yè)板和主板的保薦人通道可以并行，這也意味著投行的業(yè)務(wù)量多了一倍。另外，再融資和并購(gòu)重組項(xiàng)目也趨于增多。

　　據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，今年1月至8月滬深兩市IPO發(fā)行數(shù)量為244家，已經(jīng)達(dá)到去年發(fā)行數(shù)量的兩倍之多。2007年至2009年的IPO發(fā)行家數(shù)分別為121家、78家、111家。

　　值得注意的是，正值IPO鼎盛時(shí)期的2007年全年首發(fā)共募集資金4470億，今年上半年的募集資金為2130億，還不足2007年的一半，但2007年券商承銷凈收入之和卻不敵今年上半年。今年上半年券商共斬獲投行收入99.73億元，2007年的承銷凈收入為95.34億元。

　　某大型券商投行部總經(jīng)理表示，發(fā)行改革市場(chǎng)化后，超募情況使單筆收入金額增加，整個(gè)市場(chǎng)的投行費(fèi)率也在不斷攀升。這種情況在創(chuàng)業(yè)板和中小板尤為明顯。

　　據(jù)記者統(tǒng)計(jì)，今年上半年共有175只新股上市，總體費(fèi)率為3.39%。而2009年99家首發(fā)公司的總體費(fèi)率為2.49%；2008年76家首發(fā)公司的總體費(fèi)率為2.21%。據(jù)了解，不少券商對(duì)IPO項(xiàng)目超募資金部分甚至要收取5%至8%的承銷費(fèi)。

　　隨著項(xiàng)目經(jīng)驗(yàn)的豐富，一些以中小項(xiàng)目見(jiàn)長(zhǎng)的券商也會(huì)在議價(jià)上具有相對(duì)優(yōu)勢(shì)。比如今年上半年費(fèi)率最高的項(xiàng)目為今年4月上市的中小板企業(yè)雙箭股份[34.17 0.71%]，保薦承銷商華泰聯(lián)合證券為該企業(yè)募集資金6.4億元，獲得收入7867.2萬(wàn)元，費(fèi)率高達(dá)12.29%。今年上市創(chuàng)業(yè)板企業(yè)中，費(fèi)率最高項(xiàng)目是招商證券[20.80 -0.48%]保薦的賽為智能[25.20 2.15%]。

　　但上述投行總經(jīng)理表示，隨著新股發(fā)行新的改革辦法的籌劃出臺(tái)，超募情況的減少對(duì)于投行收入會(huì)起到減速作用。同時(shí)三季度二級(jí)市場(chǎng)的行情修復(fù)和反彈、交易量的重新活躍表明，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入也在收復(fù)失地，投行比重會(huì)較今年上半年略有下降，但毋庸置疑的是，投行業(yè)務(wù)收入貢獻(xiàn)度正在呈現(xiàn)顯著增長(zhǎng)。

　　同時(shí)他也指出，上市資源的大量涌現(xiàn)，包括再融資、并購(gòu)重組等的繁盛狀況，在經(jīng)濟(jì)不出現(xiàn)重大變化情況下，預(yù)計(jì)會(huì)持續(xù)四五年，很長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)都不會(huì)存在項(xiàng)目枯竭的狀況。

　　長(zhǎng)江證券分析師劉俊也表示，目前正處于創(chuàng)業(yè)板的建設(shè)周期，整個(gè)IPO的市場(chǎng)景氣度很高，就算創(chuàng)業(yè)板和中小板發(fā)行數(shù)量減緩，也還有其他故事可以講，比如紅籌股回歸、比如國(guó)際板。但從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，依據(jù)國(guó)際經(jīng)驗(yàn)，IPO并不可能一直成為投行最大的一塊業(yè)務(wù)，財(cái)務(wù)顧問(wèn)和兼并重組會(huì)逐漸占據(jù)重頭。