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油價(jià)三連跌或引發(fā)年內(nèi)新定價(jià)機(jī)制推出 四季度油價(jià)或上漲

   2012-07-16 中華石化網(wǎng)證券市場(chǎng)紅周刊

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7月10日下午,國家發(fā)改委宣布將在次日下調(diào)汽柴油零售價(jià)格,這一提前公布消息的做法透露出年內(nèi)將推出新定價(jià)機(jī)制的可能性。

  油價(jià)下調(diào)利好交運(yùn)行業(yè)

此次油價(jià)下調(diào)幅度雖遠(yuǎn)低于國外,但連續(xù)三次下調(diào)對(duì)國內(nèi)經(jīng)濟(jì)仍有較明顯促進(jìn)作用。6月CPI降至2.2%,成品油下調(diào)將有助于進(jìn)一步拉低物價(jià),為新刺激政策出臺(tái)提供空間,這對(duì)于整個(gè)市場(chǎng)良性發(fā)展將形成利好。

就行業(yè)而言,本次油價(jià)的下調(diào)對(duì)于交運(yùn)、汽車和農(nóng)業(yè)、發(fā)電等行業(yè)有明顯支撐,但利空石油和精煉板塊。交運(yùn)行業(yè)應(yīng)是其中受惠最為明顯的,考慮目前燃油在國內(nèi)交運(yùn)行業(yè)的成本中約占20%~30%,此次下調(diào)幅度逾4%可給交運(yùn)行業(yè)的相關(guān)子行業(yè)帶來約0.8%~1.2%不等幅度的成本降低;考慮到航空煤油自去年8月起價(jià)格調(diào)整權(quán)已下放至企業(yè),在7月1日已提前下調(diào),因而子行業(yè)航空運(yùn)輸板塊受此消息提振并不明顯,而股市中航空板塊近期走強(qiáng)更多地體現(xiàn)為旅游旺季到來的影響。

就汽車行業(yè)而言,從歷史上來看,汽車銷量在1~2個(gè)季度內(nèi)會(huì)受到汽油價(jià)格的影響,在連續(xù)多次同向調(diào)價(jià)之后表現(xiàn)尤為突出,國內(nèi)汽油價(jià)格自2010年10月起連續(xù)4次上調(diào),此后汽車銷量也自2011年年初起連續(xù)2個(gè)季度回落。因此,二季度以來,連續(xù)3次密集下調(diào)油價(jià)后,加之5月份國務(wù)院出臺(tái)的《基本公共服務(wù)體系“十二五”規(guī)劃》亦有對(duì)小排量汽車的補(bǔ)貼,預(yù)計(jì)汽車業(yè)將會(huì)受到明顯支撐。

對(duì)于農(nóng)業(yè)和發(fā)電部門而言,因燃料成本占比較低,受益相對(duì)較小,而對(duì)于石油和精煉板塊而言則形成利空。不過,由于國際油價(jià)在6月份整體跌幅較大,7月初以來成品油調(diào)價(jià)預(yù)期較高,汽柴油已呈現(xiàn)一定滯銷跡象,因此市場(chǎng)已提前消化了本次下跌的利空影響,整體影響還是有限。

提前透露的背后玄機(jī)

本次調(diào)價(jià)前,發(fā)改委提前進(jìn)行了透露,這是歷次調(diào)價(jià)的首次,也因此引發(fā)了市場(chǎng)廣泛的猜測(cè)和解讀。筆者認(rèn)為,本次下調(diào)提前透露主要出自兩個(gè)方面的考慮:其一是國際油價(jià)連續(xù)大幅回落,遠(yuǎn)超4%的區(qū)間,即便油價(jià)快速反彈也不會(huì)改變調(diào)價(jià)的條件,故調(diào)價(jià)預(yù)期較高,發(fā)改委也因此順?biāo)浦厶崆巴嘎兑员苊馐袌?chǎng)猜疑并引發(fā)社會(huì)投機(jī);其二是在發(fā)改委3月份宣布的成品油定價(jià)機(jī)制改革中包含一點(diǎn),即在未來將由第三方機(jī)構(gòu)發(fā)布指導(dǎo)油價(jià)標(biāo)準(zhǔn),而由石油公司據(jù)此在一定范圍內(nèi)自行調(diào)節(jié),類似于去年8月份以來航空煤油的調(diào)價(jià)方式。因此,在未來新機(jī)制引入后,對(duì)于通脹和經(jīng)濟(jì)等方面的考慮將較少反映于油價(jià)的調(diào)整之中,而成品油價(jià)格的調(diào)整將會(huì)更透明和規(guī)范化。發(fā)改委在本次調(diào)價(jià)中提前透露也是對(duì)于未來定價(jià)機(jī)制改革的一次試探。

發(fā)改委同時(shí)透露將在“合適的油價(jià)水平和時(shí)間點(diǎn)”推出新機(jī)制,筆者認(rèn)為在國際原油(86.78,-0.32,-0.37%)(布倫特原油)價(jià)格處于95~115美元之間都是較適合的區(qū)間,而時(shí)間點(diǎn)則可能選在國內(nèi)原油期貨上市之后。若年內(nèi)新定價(jià)機(jī)制能夠推出,未來成品油的調(diào)價(jià)將更加及時(shí)和準(zhǔn)確,將大大縮減煉油行業(yè)在油價(jià)快速上漲中承擔(dān)的虧損,繼而有助于提升整體石化板塊的估值水平。

四季度油價(jià)可能進(jìn)入新一輪上漲期

從目前國際油價(jià)走勢(shì)看,雖然伊朗和敘利亞局勢(shì)不斷發(fā)酵,但不會(huì)引發(fā)大規(guī)模武裝沖突。但中東局勢(shì)的發(fā)酵有可能會(huì)引發(fā)IEA(國際能源機(jī)構(gòu))第四次拋儲(chǔ),伊朗態(tài)度的強(qiáng)硬也會(huì)引發(fā)沙特的持續(xù)增產(chǎn),基于此,中東局勢(shì)在三季度很難成為油價(jià)上行的支撐。

從全球供需角度來看,美國汽油消費(fèi)旺季逐步步入尾聲,歐洲整體經(jīng)濟(jì)疲弱,預(yù)計(jì)三季度消費(fèi)仍將持續(xù)回落;中國消費(fèi)占比較低,即便經(jīng)濟(jì)探底回升,對(duì)全球原油需求貢獻(xiàn)仍有限。因此就三季度而言,全球原油消費(fèi)仍將降低,而供給將略增,故筆者預(yù)計(jì)三季度油價(jià)將維持震蕩略偏弱的格局,可能的走勢(shì)將維持于95~105美元之間。

四季度,隨著美國選情的確立,歐債危機(jī)也將面臨一個(gè)新的階段,伊朗在核問題上低頭的可能性也較大,預(yù)計(jì)隨著冬季消費(fèi)的重新增長,國際油價(jià)將迎來新的反彈,年底前有望再探100美元。

基于對(duì)國際油價(jià)的整體判斷,筆者預(yù)計(jì)年內(nèi)將不會(huì)再迎來新的下調(diào),而在四季度將會(huì)迎來新一輪上調(diào),可能的時(shí)間點(diǎn)將在10~11月份,上調(diào)的幅度預(yù)計(jì)將在0.4~0.45元/升(93#汽油)。

 
 
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