中華石化網(wǎng)綜合消息     公司于2013 年11 月6 日發(fā)布《關(guān)于與殼牌(中國)有限公司就啟東LNG 接收站項目進一步簽訂合作框架協(xié)議的公告》:廣匯和殼牌以成立合資公司的形式來推進啟動LNG 接收站項目,合資公司持股比例為廣匯51%,殼牌49%。未來的合資企業(yè)將購買國產(chǎn)LNG,或在條件成熟的情況下主要向殼牌關(guān)聯(lián)公司進口LNG。協(xié)議約定:殼牌的關(guān)聯(lián)方有權(quán)以具有競爭力的條款和條件以定期合同方式每年向合資企業(yè)供應(yīng)100 萬噸左右LNG 作為項目運營的起始進口供應(yīng)量。任何超過前述定期合同的額外的LNG 進口需求量由合資企業(yè)自主進口,但同等條件下殼牌的關(guān)聯(lián)方享有優(yōu)先供應(yīng)權(quán)。
    本框架協(xié)議時在2013 年6 月1 日公司與殼牌簽訂合作意向書的基礎(chǔ)上簽訂的,目前啟東LNG 項目二期已經(jīng)具備LNG 進口條件,公司與殼牌以合資的形式共同推進啟動LNG 項目。我們認為,殼牌作為全球最大的天然氣生產(chǎn)商和貿(mào)易商,擁有全球最先進的液化天然氣技術(shù),與其深入合作對廣匯LNG 業(yè)務(wù)具有重大意義:(1)采用合資公司的模式將進一步加快項目進程,雙方共同把蛋糕做大,同時也大量緩解公司的資本開支壓力,降低財務(wù)風險;(2)獲得LNG 業(yè)務(wù)相關(guān)技術(shù)及商務(wù)支持,在天然氣分銷轉(zhuǎn)運站、[]碼頭建設(shè)、LNG 生產(chǎn)、運輸倉儲服務(wù),LNG 加氣站等方面將深入合作,有利于公司占領(lǐng)天然氣市場份額并形成國內(nèi)真正意義上的LNG 巨無霸企業(yè);(3)獲取具有競爭力的進口LNG 資源,保障LNG 的供應(yīng)能力。
    依托南通LNG 分銷轉(zhuǎn)運站,能源供應(yīng)范圍輻射華東區(qū),逐步完善LNG 產(chǎn)業(yè)鏈。未來廣匯將依托南通呂四港LNG 分銷轉(zhuǎn)運基地,將為國外現(xiàn)貨LNG 資源進入長三角經(jīng)濟發(fā)達地區(qū)能源市場提供途徑,為廣匯能源進口接卸提供平臺,最終使廣匯的能源供應(yīng)能力輻射整個華東區(qū)。項目分成三期建設(shè),一期的設(shè)計能力為60 萬t/a,主要為LNG 存儲于轉(zhuǎn)運;二期的設(shè)計能力為150 萬t/a,具備LNG 進口接卸能力;三期的設(shè)計能力為350 萬t/a,具備氣化管輸系統(tǒng)設(shè)施與管道外輸能力。其中,項目一期已取得國家發(fā)改委的支持和江蘇省能源局的原則性同意,并將在年內(nèi)開始建設(shè)。因此,按照《合作框架協(xié)議》內(nèi)容,碼頭吞吐量初期以政府審批的60 萬噸/年規(guī)模為基礎(chǔ)建設(shè),將來逐步擴建到115 萬噸至300 萬噸/年以上。對于新增加的周轉(zhuǎn)能力,廣匯和殼牌有權(quán)根據(jù)其在合資企業(yè)中的相應(yīng)股權(quán)比例各自使用,并向合資企業(yè)支付相應(yīng)服務(wù)費。
    ? 項目原計劃分期進行實施,LNG 年周轉(zhuǎn)量一期規(guī)模60 萬t/a,相當于7.86 億方/年(2015 年建成,2017 年完全達產(chǎn)),遠期規(guī)模115 萬噸/年(2017 年建成,2020 年達產(chǎn));我們認為,與殼牌的合作將加速項目的開展進度,預(yù)計可按計劃完成。
    ? 按照購氣價格3.25 元/立方米(4260 元/噸)及銷售含稅價格4 元/立方米(5240 元/噸)計算,一期年均營業(yè)收入27.54 億元,年平均凈利潤為1.68 億元。
    隨著哈密煤化工項目有序提升產(chǎn)能,公司業(yè)績將恢復(fù)進入快速增長軌道。哈密煤化工項目已于9 月9 日恢復(fù)生產(chǎn),10 月工廠氣化爐已開到8 臺,日產(chǎn)甲醇1500 噸以上,后續(xù)還將通過增加負荷的運行測試后,目前項目穩(wěn)定經(jīng)濟安全運行負荷控制在6-8 臺之間,即開工率60%,且今年冬季不再需要停產(chǎn)檢修,預(yù)計四季度貢獻利潤可達4 億元。此外,吉木乃工廠日進氣量已達到120 萬方/天,即開工率80%。哈密煤化工項目和吉木乃LNG 項目的投產(chǎn)大幅緩解了公司現(xiàn)金流的壓力,目前公司在二級市場按照回購計劃進行增持,彰顯了公司對未來發(fā)展的強烈信心。
    9-11 月公司迎來了多項利好:(1)9 月14 日發(fā)布《境外資產(chǎn)收購重大合同公告》:收購Cazol 公司持有的TBM 3%股權(quán)后持股比例上升至52%,控股后將加速齋桑油氣田的開發(fā)進程;(2)9 月23 日發(fā)布《關(guān)于與國投交通公司簽署合作意向書的公告》:出售紅淖鐵路40%股權(quán)給國投交通公司,獲得約9.3 億現(xiàn)金,并獲得國開行等多家政策性銀行貸款,大幅緩解現(xiàn)金流壓力;(3)10 月8 日發(fā)布《收到關(guān)于加快推進準東煤制氣示范項目建設(shè)函件的公告》:發(fā)改委已同意新疆準東煤制氣示范項目開展前期工作,[]公司的準備工作較其他幾家更為充分,預(yù)計2016 年可建成,屆時將成為繼煤炭分質(zhì)利用之后的又一增長點;(4)10 月14 日發(fā)布《與甘肅酒泉市人民政府和酒泉鋼鐵簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議的公告》:在酒泉布點建設(shè)1000 萬噸/年煤炭分質(zhì)轉(zhuǎn)化綜合利用項目和與酒泉鋼鐵合資建設(shè)3000 萬噸/年原煤分質(zhì)利用項目,與酒泉市政府和酒泉鋼鐵深入合作,將展開公司資源開發(fā)利用模式的新篇章;(5)廣匯集團與中信集團之間的礦區(qū)糾紛已經(jīng)落地,伊吾能源股權(quán)轉(zhuǎn)讓的投資收益9.8 億元將計入2013 年四季度投資收益;(6)與殼牌合作落實并逐步細化,啟東LNG項目提速;(7)十屆三中全會有望對石油、電力、金融等壟斷領(lǐng)域進行改革,開放原油進口資質(zhì)將成為大概率事件。
    投資策略:四季度公司基本面將加速好轉(zhuǎn),業(yè)績將重新進入快速增長軌道:哈密煤化工項目復(fù)產(chǎn)是標志性事件,吉木乃LNG 強勁的盈利能力將錦上添花,進一步增持彰顯了公司對未來發(fā)展的強烈信心。我們繼續(xù)看好公司高速成長帶來的投資價值,各項業(yè)務(wù)進展將逐步進入兌現(xiàn)期,不確定因素逐漸減少。我們預(yù)測公司2013 年~2014 年歸屬于母公司股東的凈利潤為20.55 億元和35.87 億元,對應(yīng)EPS 分別為0.39 元和0.68元。公司四季度將進入業(yè)績釋放的高峰期,維持“買入”評級,目標價14.09~15.63 元。
    風險提示:經(jīng)濟下滑導(dǎo)致能源需求不及預(yù)期;中長期煤炭分質(zhì)利用、鐵路、油氣開發(fā)、煤制氣項目進度低于預(yù)期;獲取原油進出口資質(zhì)存在時間的不確定性。