基于當前原油供需面略顯寬松和IEA釋放戰略原油儲備的影響，預計三季度初期油市將延續之前的弱勢振蕩格局。但基于美國經濟復蘇態勢依舊，歐債危機擴散可能性小，美國原油庫存的季節性下滑有望開始，原油旺季需求維持等若干利多因素的支撐，我們預計三季度中后期油市振蕩區間有望上移。

  一、關注焦點一：宏觀環境

  三季度宏觀環境仍將成為影響原油市場的重要外部因素，經濟前景的好壞直接影響石油需求預期。總體來看，三季度全球宏觀環境仍需重點關注美國、歐洲，次要關注點為中國。

  美國——曲折復蘇。整體來看，結合美國居民收入、就業與消費情況，可以看出美國消費已走出前期的低谷，開始緩慢恢復，反映出美國經濟的整體復蘇態勢，只是經濟數據跌宕起伏使得復蘇之路充滿曲折。與此同時，三季度美元指數出現單邊上揚的概率較低，更多的限于階段性反彈，整體料將呈現振蕩走勢。

  歐洲——債務危機。近期希臘通過新一輪財政緊縮一攬子計劃，為后期該國獲得援助掃清了障礙。希臘債務危機曙光初現提振市場信心，使得市場對于危機擴散至歐元區外部的擔憂減弱。雖然希臘CDS依然位于高位，但是為了防止”多米諾骨牌“效應出現，外部援助將僅是時間問題，這其中涉及到各方之間的博弈以及風險承擔的問題，但希臘最終發生違約的可能性較小。三季度歐債危機的進展將更多地從心理層面作用于金融市場。

  中國——緊縮政策。受食品類價格走高推動，二季度國內通脹達到今年以來最高。從翹尾因素的表現來看，三季度中國CPI水平將較當前水平有所下降，但仍將位于5%以上高位，政府仍有可能實施進一步的緊縮性貨幣政策，從而間接影響原油市場。

  二、關注焦點二：美國原油供需

  從近期的原油供需數據來看，雖然前期美國原油庫存觸及1990年9月7日當周以來的最高水平，但最近已連續四周下滑，后期美國原油庫存壓力有進一步緩解的可能。

  從汽油供需表現來看，7、8月份美國汽油需求有望繼續維持在均值水平附近的高位，主要是受到汽油零售均價下滑和消費旺季的支撐。但是進入9月份以后，美國汽油需求有季節性的下滑可能。

  整體來看，三季度前期原油市場將受庫存下滑支撐，而9月份之后有可能受需求疲弱拖累。

  供求平衡方面，雖然6月份美國原油供給出現缺口，但是由于4、5月份供給過分充裕，二季度美國原油市場仍整體維持供給偏多的狀態。基于旺季消費預期，我們認為三季度前期美國原油市場將延續6月份的供給偏緊狀態，而9月份過后料將有所緩和。

  三、關注焦點三：颶風季到來

  6月份開始北大西洋已進入颶風季，根據美國國家氣候中心的預測，今年美國北大西洋的颶風活躍程度繼續高于正常水平，預計將有12至18次熱帶風暴活動，其中有6到10次有可能演變成颶風活動，并且有3到6次超級颶風活動(三級、四級或五級)。對于美國墨西哥灣沿岸的鉆井平臺來講，颶風活動將威脅到石油生產的正常進行。

  四、戰略儲備釋放利空短期延續

  國際能源署將釋放的6000萬桶原油庫存，雖然不到IEA16億桶應急石油總儲備的4%，但從心理層面給市場帶來的利空影響有可能延續至三季度初期。