2009年上半年,航空業(yè)受金融危機(jī)影響仍存之際,中國(guó)國(guó)航(601111)卻即將迎來上市三年最好業(yè)績(jī)。前日中國(guó)國(guó)航(601111)發(fā)布關(guān)于了2009年中期業(yè)績(jī)預(yù)增公告及油料套期保值的提示性公告,預(yù)計(jì)上半年業(yè)績(jī)同比增長(zhǎng)50%以上,此外,受益于國(guó)際油價(jià)上升,公司航油套保公允價(jià)值損失大幅轉(zhuǎn)回,也同時(shí)將增厚業(yè)績(jī)。

  中國(guó)國(guó)航去年半年報(bào)顯示,2008年1-6月,凈利潤(rùn)約12.82億元,每股收益約0.11元。也就是說,中國(guó)國(guó)航今年上半年凈利潤(rùn)超過19億元。由于油料套期保值公允價(jià)值損失超過70億元,中國(guó)國(guó)航去年年報(bào)錄得超過91億元的虧損。

　　在一季度實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)9.81億元的基礎(chǔ)上,中國(guó)國(guó)航今年二季度實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)將在9.42億元以上。中國(guó)國(guó)航表示,業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的主要原因是受益于燃油采購成本同比下降、國(guó)內(nèi)航空客運(yùn)市場(chǎng)穩(wěn)步增長(zhǎng)及國(guó)家行業(yè)扶持政策落實(shí)等有利因素,加之公司成本控制得力。另外,截至今年6月30日的油料套期公允價(jià)值負(fù)值較2008年12月31日大幅減少,也增加了本期業(yè)績(jī)。

　　套保轉(zhuǎn)回拉升業(yè)績(jī)

　　“目前有關(guān)數(shù)據(jù)還在計(jì)算之中,下個(gè)月即將公布的中報(bào)將有明確答復(fù)。”中國(guó)國(guó)航董秘辦有關(guān)人士告訴記者,至于上半年套保損失轉(zhuǎn)回的具體數(shù)據(jù),目前尚不清楚,“我們都是以整個(gè)上半年的油價(jià)變化為基數(shù),而不是單純的分季度結(jié)算。”

　　“年報(bào)是年底數(shù)據(jù),45美元,現(xiàn)在62美元左右,當(dāng)然好轉(zhuǎn)些。”一位香港期貨專家看過國(guó)航的公告后說,“準(zhǔn)確的說,在油價(jià)漲到70多的時(shí)候,公司扳回了一些損失,現(xiàn)在跌回到了63以下,又開始虧了。不知他們是否中間已經(jīng)有操作了,估計(jì)已經(jīng)平倉一部分了。”

　　“實(shí)際上,上半年以來,中國(guó)國(guó)航主營(yíng)業(yè)務(wù)仍在復(fù)蘇中,與去年同期相比,最多算持平,而帶來業(yè)績(jī)的巨大增長(zhǎng),則幾乎大部分來自于此次航油套保公允價(jià)值損失大幅轉(zhuǎn)回。”聯(lián)合證券交通運(yùn)輸業(yè)分析師李軍告訴記者。

　　公開數(shù)據(jù)顯示,6月30日,國(guó)際油價(jià)為69.89美元/桶,較去年底上漲56.70%。　中信證券(600030,股吧)馬曉立預(yù)計(jì),國(guó)際油價(jià)處于75-80美元/桶對(duì)中國(guó)國(guó)航最為有利。6月30日,國(guó)際油價(jià)報(bào)收于74.81美元/桶。謹(jǐn)慎計(jì)算,中國(guó)國(guó)航第二季度將實(shí)現(xiàn)15-億元的燃油套保浮虧轉(zhuǎn)回收益,

　　長(zhǎng)城證券宋亞偉預(yù)計(jì),國(guó)航燃油套保后期效果或仍可期待。“截至6 月30 日紐約WTI 原油69.89 美元/桶的收盤價(jià)較2008 年12 月31 日上漲了56.70%,預(yù)計(jì)此項(xiàng)可貢獻(xiàn)國(guó)航稅前利潤(rùn)超過47 個(gè)億,雖然相對(duì)應(yīng)的燃油套保實(shí)際交割造成的投資收益損失我們無法準(zhǔn)確測(cè)算,但總的來看,油價(jià)上漲在造成既定的也是大致在預(yù)期之內(nèi)成本上升的同時(shí),也為國(guó)航帶來了非常可觀的燃油套保賬面凈利潤(rùn)貢獻(xiàn)。”

　　此外參考截止2009年6 月30 日的合約數(shù)量和價(jià)位以及2009 年下半年實(shí)際交割對(duì)倉位的影響,以獨(dú)立第三方評(píng)估機(jī)構(gòu)在估算截止2009 年6 月30 日的油料套期公允價(jià)值時(shí)所采用的主要參數(shù)數(shù)值為基礎(chǔ),國(guó)航預(yù)計(jì),如果09 年紐約WTI 原油收盤價(jià)較08 年12 月31 日分別上漲40%、60%和80%,也即分別達(dá)到62.44 美元/每桶、71.36 美元/每桶和80.28 美元/每桶時(shí),公允價(jià)值轉(zhuǎn)回可分別達(dá)到約42 億元、51 億元和58 億元人民幣。但其最終效果仍要取決于后期國(guó)際油價(jià)走勢(shì)以及實(shí)際交割情況。

　　下半年業(yè)績(jī)可期

　　公布業(yè)績(jī)預(yù)報(bào)的同時(shí),國(guó)航也公布了最新的運(yùn)營(yíng)數(shù)據(jù)。國(guó)航6月份客運(yùn)量上升13.1%至302.5萬人次,首6個(gè)月累計(jì)客運(yùn)量1,882萬人次,同比升13.6%;6月份貨郵運(yùn)輸量為7.19萬噸,首6個(gè)月合計(jì)40.9萬噸,各取得2.8%及9.5%按年跌幅;國(guó)航6月份總載運(yùn)率65.6%,同比跌1.9個(gè)百分點(diǎn);6月份客座率升0.8個(gè)百分點(diǎn)至73.4%,貨運(yùn)載運(yùn)率55.6%,按年跌5.6個(gè)百分點(diǎn)。

　　公司管理層表示,6月份國(guó)內(nèi)客運(yùn)市場(chǎng)旅客周轉(zhuǎn)量及運(yùn)輸量同比仍保持兩位數(shù)增長(zhǎng)。國(guó)際航線同比繼續(xù)呈下滑趨勢(shì)。貨運(yùn)市場(chǎng)貨郵周轉(zhuǎn)量和運(yùn)輸量下滑速度均有所放緩。國(guó)航將國(guó)際運(yùn)力及時(shí)回調(diào),適當(dāng)增加了國(guó)內(nèi)運(yùn)力。

　　數(shù)據(jù)顯示國(guó)航基本運(yùn)營(yíng)要素較明顯改善。國(guó)航中報(bào)取得較好業(yè)績(jī)除了公允價(jià)值轉(zhuǎn)回影響之外,公司航油成本顯著降低、上半年整體航油采購均價(jià)下降40%以上,6月份,公司國(guó)外航油采購均價(jià)為人民幣3,988元/噸,與國(guó)際油價(jià)接軌的五大機(jī)場(chǎng)出境航班采購均價(jià)為4,060元/噸,同比分別下降56%和57%。6月國(guó)內(nèi)航班航油采購均價(jià)為4,454元/噸,同比下降37%。但從6月30日起,國(guó)內(nèi)航油出廠價(jià)每噸上調(diào)1,030元至5,050元。

　　綜合這些因素,長(zhǎng)城證券維持國(guó)航“推薦”投資評(píng)級(jí)。“在經(jīng)過上半年淡季和平季主要受益于非經(jīng)常性損益而取得較好中報(bào)業(yè)績(jī)之后,在同比低基數(shù)基礎(chǔ)上,行業(yè)傳統(tǒng)旺季7-10 月的到來有望從基本面上進(jìn)一步支持公司股價(jià)階段性交易性的投資機(jī)會(huì)。”

　　7 月份進(jìn)入行業(yè)旺季以來,甲流對(duì)行業(yè)的影響逐漸淡化,國(guó)內(nèi)航空運(yùn)輸市場(chǎng)呈現(xiàn)量?jī)r(jià)齊升的局面,同時(shí)國(guó)際油價(jià)近期跌幅達(dá)到16%,市場(chǎng)預(yù)期本月底附近國(guó)內(nèi)航油價(jià)格將下調(diào)。作為行業(yè)龍頭和國(guó)內(nèi)盈利能力最好的航空公司,國(guó)航是行業(yè)景氣上行最大的受益者之一。

　　東航業(yè)績(jī)也將改善

　　在中國(guó)國(guó)航露了油料套保業(yè)務(wù)的敏感性分析之后,昨日ST東航也披露了這一敏感性分析。公司表示,2009年上半年以來,國(guó)際原油價(jià)格持續(xù)震蕩上行,2009年6月30日紐約商品交易所WTI原油的收盤價(jià)69.89美元/桶較2008年12月31日的44.60美元/桶上漲56.70%,已超出公司2月27日公告的油價(jià)變動(dòng)范圍,估算油料套期公允價(jià)值時(shí)所采用的期貨市場(chǎng)油價(jià)走勢(shì)、油價(jià)波動(dòng)率、回歸速度等主要參數(shù)也因市場(chǎng)情況發(fā)生了變化。

　　截至2009年6月30日,ST東航油料套保合約公允價(jià)值變動(dòng)額扣除實(shí)際交割后,對(duì)公司中期報(bào)告的利潤(rùn)影響值約為27.4億元人民幣（未經(jīng)審計(jì)數(shù)）。最終的財(cái)務(wù)信息將通過公司相應(yīng)財(cái)務(wù)期間的定期報(bào)告披露。