4月份中國石油表觀需求為1024萬桶/天，年同比增長3.2%，較上月2.6%的同比增速雖略有回升，但主要源自基數(shù)原因。由此估算的真實(shí)需求同比增長3.2%，依舊疲弱。

  這也被同期的規(guī)模以上工業(yè)增加值印證，該數(shù)據(jù)同比4月增長9.3%，僅比3月份回升0.4個(gè)百分點(diǎn)，低于中金公司宏觀組和市場的預(yù)期，而且同比的回升也主要是基于去年基數(shù)較低。

  另外，從渠道反饋來看，4月份主營和地方的成品油出貨量增長緩慢，因此，主營煉廠在4月份主動(dòng)減產(chǎn)的情況也在發(fā)生。因?yàn)楦鶕?jù)檢修計(jì)劃，4月份原油加工量比3月份預(yù)期下降15萬桶/天，而實(shí)際4月份原油加工量環(huán)比下降29萬桶/天，加工量的下降幅度高于規(guī)劃的檢修量增長。

  成品油出口量進(jìn)一步上升，符合預(yù)期我們在上期研究報(bào)告《中國汽柴油大量出口有望持續(xù)》中提到，預(yù)期4月份汽柴油的出口量仍將上升。成品油出口267萬噸，對應(yīng)71萬桶/天，環(huán)比增長4.1%.由于中國成品油出口主要是汽柴油，由此反映柴油需求4月仍然疲弱。具體來講，盡管柴油的產(chǎn)量受煉廠檢修影響4月份下降，但是今年的北方天氣寒冷使得春耕沒有開始，柴油需求回升推遲，同時(shí)工業(yè)物流方面也沒有明顯改善的跡象。

  4月份原油進(jìn)口上升，表現(xiàn)為國際油價(jià)下跌之際，國內(nèi)原油補(bǔ)庫行為明顯4月份原油進(jìn)口562萬桶/天，同比上升4%，同期原油加工量的回落使得進(jìn)口的原油更多地流向社會(huì)儲(chǔ)備。我們估算4月份補(bǔ)庫存幅度達(dá)1000萬桶，體現(xiàn)出原油價(jià)格下跌之際，4月份原油補(bǔ)庫存力度強(qiáng)于季節(jié)同期的平均水平（約700萬桶）。同時(shí)，過去半年國內(nèi)原油市場都處于去庫存階段，也為4月開始的補(bǔ)庫存留下了充足空間。

  往前看，煉廠檢修高峰通常伴隨著原油加工量回落和成品油去庫存往前看，五月份中國主營煉廠將依舊在檢修高峰（估計(jì)檢修量為48萬桶/天，環(huán)比小幅下降），原油加工量預(yù)計(jì)回升有限，而需求預(yù)計(jì)會(huì)有一定回暖，從而帶動(dòng)成品油去庫存階段的到來。

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