近期，央企并購重組腳步大有加快之勢(shì)。近期兩則消息再次點(diǎn)燃投資者對(duì)央企重組的關(guān)注度，一是國(guó)旅集團(tuán)將整體并入香港中旅集團(tuán)，二是中國(guó)中紡集團(tuán)整體并入中糧集團(tuán)。上周四(7月14日)，國(guó)資委副秘書長(zhǎng)彭華崗在國(guó)資委召開的媒體通氣會(huì)中表示，集團(tuán)層面重組步伐不斷加快，5組10家中央企業(yè)重組工作正在積極推進(jìn)，還有幾組工作正在醞釀之中，中央企業(yè)戶數(shù)年內(nèi)有望整合到100家之內(nèi)。

到目前為止的重大并購

一般情況下，國(guó)企的并購重組都是圍繞相關(guān)板塊的企業(yè)。例子包括：(一)中國(guó)南車和中國(guó)北車;(二)國(guó)家核電技術(shù)公司(國(guó)家核電)和中電投;(三)南光(集團(tuán))和珠海振戎公司;(四)中遠(yuǎn)集團(tuán)和中國(guó)海運(yùn);(五)五礦集團(tuán)和中國(guó)冶金科工集團(tuán)有限公司(進(jìn)行中);(六)招商局集團(tuán)及中外運(yùn)長(zhǎng)航;(七)中國(guó)建材集團(tuán)和中材集團(tuán)(進(jìn)行中);(八)國(guó)旅集團(tuán)和港中旅集團(tuán);(九)寶鋼和武鋼(進(jìn)行中);(十)中紡和中糧集團(tuán)。我們也留意到一些特殊案例，如中國(guó)誠(chéng)通控股公司，該公司是國(guó)有資本經(jīng)營(yíng)公司，其正在管理中國(guó)鐵路物資(集團(tuán))總公司并提升其表現(xiàn)。

其他潛在并購

從上述情況來看，很明顯地國(guó)企并購重組的其中一個(gè)主要目標(biāo)，是推進(jìn)供應(yīng)側(cè)改革，以緩解供應(yīng)過剩的問題，從而提高經(jīng)營(yíng)效率。因此，我們?cè)谙挛牧谐隽艘恍┡c國(guó)企并購重組相關(guān)的香港上市公司：

(1)中國(guó)船舶業(yè)集團(tuán)公司(CSSC)和中國(guó)船舶重工集團(tuán)公司(CSIC)：在去年，兩個(gè)集團(tuán)之間互換了一些高級(jí)管理層。因此若兩家公司進(jìn)行合并，并不令人感到意外。中國(guó)南車和中國(guó)北車之間的合并已經(jīng)建立了案例，盡管這兩個(gè)集團(tuán)之間的合并將更為復(fù)雜。目前，中國(guó)船舶工業(yè)集團(tuán)公司在香港只有一家上市公司-中船防務(wù)。

(2)中國(guó)航天科技集團(tuán)公司(CASTC)、中國(guó)航天科工集團(tuán)公司(CASIC)和中國(guó)航空工業(yè)集團(tuán)公司(AVIC)：事實(shí)上，在1999年前，中國(guó)航天科技和中國(guó)航天科工屬于同一集團(tuán)。目前，中國(guó)航天科技的業(yè)務(wù)重點(diǎn)為導(dǎo)航系統(tǒng)和導(dǎo)彈系統(tǒng)，中國(guó)航天科工專注于航空防務(wù)和信息技術(shù)，而中國(guó)航空工業(yè)則專門從事軍事和民用飛機(jī)。如果有重組發(fā)生，中航科工很可能會(huì)擔(dān)當(dāng)重要角色，因?yàn)樗刂浦募褹股上市公司。

(3)中海油與中石化或中化。由于石油價(jià)格下跌，現(xiàn)時(shí)中石化并中海油或中海油與中化之間的合并比去年更為合理。如果中海油與中石化合并，中海油的上游業(yè)務(wù)將與中石化的下游業(yè)務(wù)互補(bǔ)。另一方面，如果中海油與中化集團(tuán)合并，將加強(qiáng)兩家公司的化工業(yè)務(wù)。在后者情況下，潛在的受益者將是中海石油化學(xué))和中化化肥。

(4)神華和中煤。盡管兩家公司在去年6月否認(rèn)了合并傳聞，但我們相信，在神華集團(tuán)于上周被選為開展國(guó)有資本投資公司試點(diǎn)后，其進(jìn)行并購重組的機(jī)會(huì)有所增加。這或代表神華集團(tuán)或在煤炭業(yè)的供應(yīng)側(cè)改革中擔(dān)當(dāng)主要角色。神華的市凈率為0.87倍，而中煤能源更低，僅為0.6倍。

(5)中國(guó)聯(lián)通和中國(guó)電信。由于中國(guó)移動(dòng)具有市場(chǎng)主導(dǎo)地位(市場(chǎng)份額超過60%)，這推動(dòng)了中國(guó)聯(lián)通和中國(guó)電信的合并。2015年，中國(guó)移動(dòng)繼續(xù)擴(kuò)大移動(dòng)用戶市場(chǎng)份額，由1月的62.47%擴(kuò)大至12月的63.03%。中國(guó)聯(lián)通和中國(guó)電信將很難單憑自己的力量與中國(guó)移動(dòng)競(jìng)爭(zhēng)。如果合并確實(shí)發(fā)生，投資者還應(yīng)該關(guān)注中國(guó)通信服務(wù)，該公司有望從中國(guó)聯(lián)通取得更多訂單。

(6)哈爾濱電氣與中國(guó)第一重型機(jī)械集團(tuán)或東方電氣。哈爾濱電氣作為一家市值僅49億港元的央企，該公司有很大潛力被其他央企收購。哈爾濱電氣的規(guī)模較小，估值較低(市凈率為0.33倍)，這導(dǎo)致公司容易成為被收購的目標(biāo)。

(7)中國(guó)電力建設(shè)集團(tuán)和中國(guó)能源建設(shè)集團(tuán)有限公司。由于兩家央企的業(yè)務(wù)性質(zhì)相似(電廠項(xiàng)目建設(shè))，因此它們合并并非沒有可能。中國(guó)能源建設(shè)在香港上市，市凈率為0.69倍，2016年市盈率為6.2倍。